圓方集 - 張宗永 2019年2月25日
圓方集：用人民幣來墊牌 - 張宗永
中美貿戰，中國面對內憂外患，難免要犧牲一些棋子。種種選項中，容許人民幣升值對中國的損害最低。 資料圖片 適中字型 較大字型
天九是中國國賭之一，牌32張分文牌和武牌，4人入局，各得8張，以大擊小，每輪由莊家先出牌（叫牌） ， 這輪的贏家是為下一輪的莊家，叫牌可以叫單牌或組合牌，閒家必須以同樣類型跟出或選擇墊牌，墊牌的牌會翻過來不讓人家看到。如何墊牌很考技術，要估量對手跟著來叫甚麼牌，所以不一定用排名最低的牌來墊。套用在現在的中美局勢，人民幣可說是中美貿戰中中方的墊牌。
中美貿戰，美國首先叫陣，中國面對內憂外患，其實心底是非常包容，如果單是錢可以解決的事情，買大豆也好，買飛機也好，早就下單。當然美國得勢不饒人，諸多需索：保護知識產權、開放金融市場、減少出口補貼、人民幣升值等議題，都會放在談判桌上。中國還招當然要有攻有守，守時難免要犧牲一些棋子。種種選項中，我覺得人民幣是首選。中國一直被美國批評控制滙率，雖然每次國會審核滙率操縱國時，中國都能逃過一劫，但西方國家老是覺得中國故意壓低人民幣價格來輔助出口，其實中國不彈此調已久。
過往， 中國擔心人民幣升值是害怕損害出口，但這十多年，中央希望擺脫依賴勞工密集的製造業來推動經濟，主動提高最低工資，推出製造業2.0。此外，人民幣國際化的速度時急時緩，兩年多前被納入特別提款權（SDR），原意是提升人民幣在國際間的地位，但觀乎近期的貿易結算數據，效果並不明顯。總體而言，比起其他的談判籌碼，容許人民幣升值對中國的損害最低。
開年以來，滬港通和深港通的南水北行屢創新高，部份是反映外資覺得A股有反彈空間，此外亦是看好人民幣。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
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