《真知灼見－溫灼培》歐元吸納與否，要先考慮兩大問題
《真知灼見》一如預期，歐洲央行昨晚（７日）議息會後宣布新一輪「定向長期融資計劃」
（ＴＬＴＲＯ）為期兩年，以鼓勵商業銀行借出資金予企業，顯然是區內經濟踏入今年每況愈下
逼使歐央行有所行動。另外，歐央行同時把加息預期延遲。先前，歐央行
曾預期將於今年夏季加
息，但現在預期最快要待２０２０年才上調息率。上述消息公布後，反應最快是歐洲債息。歐元
區具指標性的１０年國債孳息率在議息會後隨即回落至０﹒０９％水平，收市報０﹒０６２％。
而意大利及西班牙的１０年國債孳息跌幅更為明顯。歐元區債息與意大利及西班牙國債息下跌，
相信是在反映不同因素，歐元區債息表現相信只純粹反映歐洲加息日子的延遲，意大利及西班牙
債息是反映新一輪ＴＬＴＲＯ方案推出下，將能降低這兩國家的違約風險。另外，歐洲加息日子
遙遙無期，這當然不利歐元，也解釋了歐元今早（８日）於亞洲市場跌穿１﹒１２美元的原因，
現最新報１﹒１１９８美元。
＊意大利西班牙違約風險降低債息下跌＊
歐央行議息會的決定固然不利歐元使美元受惠，但導致歐元跌還有另一原因。消息指中美在
貿易談判上仍有不少問題尚未解決，使市場開始擔心中美最終或達不成貿易協議。這亦為美元帶
來支持，相對之下便壓低了歐元匯價。據《紐約時報》引述消息指，中國官員憂慮中美貿易協議
的最終條款，可能對國家發展不利。據了解，美國堅持中方一旦達不到協議定下條款時，美方便
可即時對中國進口貨品徵重關稅，中方不得報復，這點使中方對達成協議卻步。大家可以想像，
如中美貿易協議一旦不能達成，環球股市將有機會出現急跌。股市轉弱資金便會轉返到美元及日
圓避險，屆時美元及日圓將有機會走強，相對之下便不利於歐元。
＊中美貿易談判及英國脫歐進程受關注＊
現階段於１﹒１２美元以下的歐元，是否值得吸納有兩因素要考慮。首先，歐央行推
ＴＬＴＲＯ某程度上是市場意料中事，事件理應早已反映在匯率上。市場過去雖然沒有提及歐央
行要延遲加息日子的可能性，但當歐央行要推ＴＬＴＲＯ救經濟，難道加息日子可不用延遲？這
應沒可能吧！所以，昨天歐央行議息會後的結果，大致上可說是意料中事。意料不到，是市場對
中美有可能在貿易上達不成協議的憂慮提升，這是新增的不利歐元匯價因素，相信也是導致歐元
跌穿１﹒１２美元這重要支持的主因。但大家要反思的是，中美會達不成協議嗎？美國２０１８
年貿赤大增，反映美國的貿易政策未能為美國帶來益處。特普普如何向選民解釋要與中國的貿易
紛爭進一步擴大呢？再者，面對兩年後的大選，相信特朗普極需要與中國達成協議。假如上述只
屬煙幕，如相信中美最終可達成協議，這樣跌了下來的歐元將變得吸引。至於第二個要留意因素
是，英國能否避免於本月底「硬脫歐」，如未恣避免，這樣定當拖累歐元；相反，如英國能避免
「硬脫歐」，料同有利帶動歐元升。綜合而言，現價於１﹒１２美元之下是否值得吸納歐元，建
議大家必須問自己兩個問題。第一，中美能否達成貿易協議。第二，英國可否避免「硬脫歐」。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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