大棋局 - Mr. Tregunter 2019年4月30日
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【大棋局】狙擊港元時辰未到 - Mr. Tregunter
Kyle Bass近日發表一封致投資者的信，題為《香港無聲的恐慌》，指香港滙率制度處於崩潰的危險之中。 資料圖片 適中字型 較大字型
今年2月時，對沖基金Hayman Capital揸fit人Kyle Bass曾經在其twitter以閒談形式，叫其朋友唔好揸港元，但未有交待原因，只話稍後會說明。近日Bass發表一封致投資者的信，題為《香港無聲的恐慌》（The Quiet Panic in Hong Kong），指香港滙率制度處於崩潰的危險之中。連日來多有報道，此處不贅。
先簡單講香港聯繫滙率制度。聯滙制度係貨幣局制度的一種形式，最早的貨幣局要數到1849年，在毛里裘斯設立。後來70多國及地區都用聯滙制度，主要係英國殖民地，所以早期這批國家及地區之貨幣多同英鎊掛鈎。後來隨住英國在國際金融上的影響力漸退，美國取而代之，港元也改為同美元掛鈎。
貨幣局要人信你滙價守得住，最理想係貨幣發行有100%外滙支持。即每發行7.8港元，背後都要有1美元，香港屬於此情況。當外資湧入時港元發行增加，反之則會通縮，故影響香港經濟的最大因素一直是外圍情勢。
貨幣制度之改革往往係煮到埋嚟先食，例如早期香港用銀圓，因美國大量收購白銀，香港大量白銀流失先設立外滙基金同英鎊掛鈎。97金融風暴令香港聯繫滙率制度再一次改革，將貨幣基礎定義擴大，包括負債證明書、流通貨幣、銀行總結餘、外滙基金票據和債券四者組成。據金管局數據，截至4月26日，四者分別為4,929億（港元，下同）、130億、546億、1,0643億，總額超過16,000億。
當中最大嚿的外滙基金票據和債券，同央行公開市場操作一樣，太多錢流入香港就發債吸水；反之可以金管局主動贖回票據，或銀行拎去貼現窗抵押。票據以91日以下為主，故如金管局想做，亦可等佢到期自動流回銀行總結餘。Bass所關注的銀行總結餘，由2015年高峯3,913億跌至現時546億，的確反映本港資金流走。但外滙基金票據和債券由2015年的8,296億升至現時1,0643億，總體上香港基礎貨幣冇大變動，因此現階段唔會出現其所指銀行總結餘跌至0聯繫滙率就守唔住之情況。
問題癥結其實在外滙基金票據和債券該1萬億會否亦有機會流走。君子可欺以其方，蠱惑仔要搞你，唔會講明你屋企鐵閘壞咗所以聽晚8點上你屋企。Bass係真唔識定言未盡，難講。但其動態係放風吹雞，令事情醞釀，等待臨界點，則幾可確定。《逃犯條例》會否引發部份外資撤退，先係其重點。
Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出
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