何車500 - 何車 2019年8月14日
【何車500】周大福從未浮水 - 何車
零售股不利因素充斥，周大福現時估值料難守住。 資料圖片 適中字型 較大字型
周大福珠寶（1929）發行股數十分易記，齊頭100億股。公司2011年尾以15元招股，價值1,500億元，現價6.35元，市值635億元。現價潛水達58%，原因之一是去年盈利較掛牌首年跌31%，更大原因是當年招股價定得太高（PE 23倍，PB 5.2倍）。
周大福由掛牌Day One開始，從未浮水，最高價11.95元，最低價3.56元，輸家多，贏家少。
1）周大福2017年（3月年結）盈利見上市後最低的28.1億元，翌年回增至40億元，去年進一步升至45.91億元。去年營業額666.6億元，增12.7%，國內成績理想，營業額（佔總數64%）增15%，經營利潤（佔總數71%）增17%。
2020年，國內業務增長料將放緩，港澳業則料將倒退，原因不必細表。集團盈利預測微升2%，往績PE 14倍，預測13.6倍（彭博綜合大行預測12.3倍，恐怕過於樂觀），較上市以來平均16倍折讓一成半。市值第二大的珠寶股六福集團（590，市值114億元），今年預測PE 7.5 倍，較周大福便宜得多。
2）周大福今年預測PB 2.05 倍，較上市以來平均2.43倍折讓一成半。六福預測PB 1倍，則較周大福折讓逾一半。
3）今年3月底，周大福淨借貸24.1億元，淨借貸/股東資金比率僅8%，財政狀況良好。
4）周大福掛牌以來，母企周大福控股一直持有89.34%，未有安排公眾持股量在25%以上。相信在股價大潛水情況下，街貨仍會維持一成（只值63億元），可免沽壓增大。
★零售股不利因素充斥，周大福現時估值料難守住。博反彈，輕注投機，可在5.78元（52周低位）考慮。大行平均設目標價9.06元。
何車
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