你遜喂：動力型股票 可乘低買入
【專訊】近周影響市場的主要是中美貿易談判消息、特朗普彈劾案、經濟數字及月結互惠基金年結。月結的影響在10月31日比較明顯（近日上升的價值型股票、落後市場及資產回落），特朗普彈劾案有加劇發展，加上環球經濟數字偏弱引發了一隻盤路的調整——債券反彈便是最
明顯。但之後中美經濟數字卻又偏強，中美貿易談判形勢轉好，使反轉的走勢又反轉過來。這段期間，債券也出現反覆走勢。
美國10年債券息率今年由1月18日高位2.7968厘最低下降至9月3日的1.4272厘，最高回升至11月7日的1.9713厘。債券下跌，但股市上升，近日債息和股票出現正面相關系數，影響兩者的共同因素就是經濟數字及中美談判的進度。
聯儲局料暫停減息 惟大門不關
10月聯儲局公布內容剔除了聯儲局「會作適當行動支持增長」的句子，取而代之的是聯儲局會「評估適合路向」。市場分析是聯儲局暫停，不會有行動，但未對減息關門，因為市場仍然有不穩定。會議之後，主席鮑威爾發言說現時政策仍然適合，上次會議之後風險轉向正面，包括貿易戰和英國脫離歐洲，消費仍然穩定。鮑威爾的調子之後急轉直下，他說通脹似乎會低於2% ，聯儲局不曾想給加息，貿易糾紛放慢需要時間才能幫助經濟 ，美國不能避免環球通縮壓力，聯儲局要嚴重通脹才會加息。
鮑威爾發言被解讀為聯儲局不會加息，本來應該是很利好的信息，但是市場亦有不同解讀，認為聯儲局仍然會以數據為依歸，並不排除加息。稍後時間，美國聯儲局副主席接受訪問表示金融政策適合，美國消費者情況理想，經濟並不是在後周期，意思是衰退風險不大；他對美國經濟的增長預測高於聯儲局預期1.7至1.8%， 原因是生產效率正回升。
經濟師指美製造業已見底
事實上，是製造業採購經理指數的跌幅已經放緩，好像經濟師Robin Brooks認為疲弱經濟數字是因為存貨調整，而不是關稅；製造業已經見底。數字方面：美國第三季國內生產總值1.9 %，原先預期1.6%；個人消費2.9 %，預期2.6%；價格指數1.7 %，預期1.9%。9月份製造業開支上升0.5 %，預期上升0.2% 。標準普爾Core Logic CaseShiller 20個大城市樓價指數上升2.03%，預期上升2.1%。
市場炒再通脹交易 風險取向轉高
美國9月舊屋銷售上升1.5 %，預期上升0.9%。美國就業數字上升12.8萬份，高於預期8.5萬份；上月數字調高至18萬份。平均時薪上升0.2 %，低於預期；按年計上升3%，和預期一樣。每周工時不變在34.4小時。ISM製造業指數48.3，低於預期48.9；但新訂單由47.3上升至49.1，就業由46.3上升至47.7，新出口訂單由41上升至50.4。美國第三季就業成本上升0.7 %，和預期 一樣。這些經濟數字顯示美國經濟既有增長又沒有通脹。
以目前形勢來看，美國經濟有很多變數。上述的數字並未包括一些比較差的數據，美國經濟仍然有下行的風險；不過中美貿易糾紛降溫是一個潛在的利好因素；然而，美國選舉逼近，選舉政治引發的不穩定性又會產生問題。整體而言，債券息率暫時需要更大的誘發因素才能打破2厘至2.4厘的限度。對於債券投資者來說，這是個很大的幅度，但是對於股票投資者而言，這個幅度不會造成大的問題。只要債券維持上落徘徊，對整體股票市場的影響便會有限。
最近市場醞釀炒重脹的交易，風險取向轉高 ：債券下跌黃金下跌，周期股上升就是明顯的例證。周期股多數是經濟敏感界別，而這類別股票近年非常疲弱，因此也成為價值型股票、落後資產（主要是銀行及能源股）。市場沽售動力型股票轉入價值型股票也是第四季的一個主題。我認為動力型股票只是調整，而不是死亡，因此現時可以乘低。不過，炒動力當然要買入新動力。我在兩個星期之前的讀者會通訊提出BEEP的投資主題，進取性的BEEP便是價值型股票/落後資產，這三個投資題材在近兩周都有好表現。
shunwailee@hotmail.com
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