你遜喂：風險胃納增 大行看好後市
【專訊】中美談判有進展，華爾街投資銀行轉向，看好的聲音明顯增加，高盛宏觀策略師認為年底前風險資產向上，柏克萊說股市正攀越憂慮之牆，美林美銀預測明年3月初標指見3333點，2月初10年債息見2.2厘。看淡黃金和債券的觀點多了，反映投資有較大風險取向
。債券息率上揚是近周的一個市場焦點。美國10年債息由9月3日低位1.4272厘最高上升至1.9713厘，日本10年債息由8月29日低位-0.292厘最高上升至-0.015厘，德國10年債息由9月3日低位-0.742厘最高上升至-0.221厘。黃金由9月4日高位每盎司1557美元最低下跌至1445.65美元。
在價格改變的同時，摩根大通資產分配部門建議減少黃金對沖、由原先高於比重轉為低於比重。
摩根大通策略師Shawn Quigg建議買入黃金交易所掛牌基金看淡風險逆轉，原因是經濟改善，避險資產的需求下降。黃金交易所掛牌基金自5月以來上升18%，標普500上升7.8%，但中美貿易談判有進展、第三季盈利及前景指引的憂慮下降、企業回購即將回升，因此建議沽售黃金交易所掛牌基金12月148美元結算認購期權，買入139美元認沽期權，收取溢價25美仙（建議時的黃金交易所掛牌基金的參考價是142.6美元）。
花旗終止黃金長倉 沽售德債
花旗銀行亦終止黃金長倉的部署 ，同時亦沽售德國債券以對沖美國債券。花旗銀行將黃金長倉套利，亦將對沖美國股票下跌風險的交易平倉，仍然持有澳元、高息新興市場貨幣，相信新興市場股票會上升至年底。不過花旗銀行並不完全認同重脹交易，認為美國經濟仍然在2020年下半年有衰退風險，因此不肯減低國庫債券比重。
美國利率策略師對後市意見分歧。花旗和Natwest看好短期曲線，債王Gundlach的利率模式顯示現在債券息率合理，摩根大通策略性則是看淡。摩通分析商業周期完結，赤字以及通脹增長回升，債券息率會向上，估計美國國庫債券息率會像1995年般上升，因此將政府債券比重下降至低於基準。
摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou認為，市場對聯儲局保險減息的反應會是1990年代中期的翻版——股票在半年之內上升5%或更多，10年國庫債券上升100點子，美國債券利率曲線拉斜，美元及信貸差價則沒有太大變動；之前散戶買入債券基金沽售股票基金的模式亦會改變。
美工業生產轉負數 大摩睇淡
黑石環球定息工具首席投資官Rick Rieder則是沽售美國企業債券，買入按揭抵押債券，原因是預期提早還款速率會放慢，利率波幅仍維持低企，銀行對抵押債券產品興趣增加，投資級債券差價不再吸引，而且流通性低於按揭市場，如果一旦出現債券跌市，低流通性會變成不利因素。
亦有分析認為德國10年債券已經接近商品交易顧問要沽貨的水平，這會影響美國債券。
當然有人看好，亦有人看淡。摩根士丹利是淡友的代表，它的理據是美國工業生產轉為負數、中國數字未有改善、60%環球採購經理指數進入收縮、反映資本貨品的摩根士丹利周期增長指數第三季下跌至-6、消費市場疲弱——汽車產品工業仍然有壓力、下跌周期通常維持1.5年，現在只是6個月。亦有意見指美國科技股估值已是12年高位、聯儲局貸款經理調查顯示貸款需求疲弱借貸條件收緊、期權認沽認購比率下降反映投資者太過安逸……。
圖表派指美股跟隨2013年模式
有些好友則提出一些有利的數字：在過去10年，由11月至4月份的6個月美股表現上升9次，平均升幅8.8% ，唯一一次下跌是2015至16年時間，當時標普500下跌0.7%。
10月份ISM指數雖然收縮，但是按月計有改善，以往當ISM低於50之後重返50以上，6個月之後標普500平均上升5.7%。更有圖表派指現在美股走勢仍然跟隨2013年模式（見圖）。
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