何車500 - 何車 2020年1月13日

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【何車500】人保A股較H股高162% - 何車


中國人保網頁 適中字型 較大字型



HSAHP指數是恒生A股較H股溢價的指數，2008年初最高213（A股較H股溢價113%），2014年中跌至92（A股較H股折讓8%），上周五127（A股較H股溢價27%），估計會逐步收窄。A股溢價越高，代表H股折讓越大，買相關H股可能越劃算。中國人保（1339，H股）較A股（滬601319）折讓大到不得了，大超值。

1）人保A股現價7.6元人幣，折合8.53港元，較人保H股3.26元溢價高達162%（或H股較A股折讓62%），而其他內險A股較H股平均溢價只45%（或H股平均較A股折讓31%）。假設人保A股的溢價與HSAHP指數相同，人保H股可值6.72元（較現價高出106%）；假設人保A股的溢價與同業相同，人保H股可值5.88元（較現價高出80%）。

2）買人保H股，博H股較A股折讓收縮，更吸引的是H股本身估值低得不合理，特別超值。2019年首3季，人保盈利已相等於2018年的165%（即2019年Q4就算全無利潤，全年仍會多賺66%，但Q4不可能全無盈利），預測全年多賺94%，估計將發盈喜，預測PE僅5倍，較7年平均10.1倍折讓一半，較旗下中國財險（2328）的7.4倍折讓逾3成。

3）人保（H股）2019年預測PB 0.72倍，較7年平均1.23倍折讓4成，較財險的1.12倍亦是折讓3成半。

4）去年初至今，H指升11%，平保（2318）、國壽（2328）與財險，平均升幅29%。人保只升3%，具炒落後條件。

★人保（H股）以任何角度分析，都是大超值。目標價4.7元，上升空間44%，折合其A股溢價仍高達81%。大和睇4.6元，高盛睇4.33元。

同場加映：去年10月17日於4.86元薦買IGG（799），設目標價6.89元，上周五最高見6.65元，距目標價只3%之微，收6.56元，較薦買前大升35%，跑贏恒指27個百分點。見6.89元斬邊留邊。

上月16日於2.83元薦買中手遊（302），現價3.03元，升7%，跑贏恒指4個百分點。目標價重溫：4.05元。

何車
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