《融天納地－溫天納》資本市場是否更差於２００８年？
《融天納地－溫天納》資本市場是否更差於２００８年？
《融天納地》自２月下旬後，環球疫情加速蔓延，國際金融市場大幅調整，市場對發生金融
危機的擔憂急劇升溫。對於全球是否已經發生金融危機，答案難有定論，表面上全球已發生金融
危機，也有
判定尚未發生金融危機的。內地有觀點指出目前來斷定全球已經進入了金融危機還？
時尚早，環球金融危機通常存在三個基本特徵：
一、有沒有出現國際金融市場跨市場的、持續的恐慌性暴跌。
二、有沒有出現大量金融機構，特別是重要系統性金融機構倒閉。
三、環球實體經濟運作是否受到嚴重破壞？
判斷金融危機的出現，除了需要觀察資本市場價格變化及恐慌情緒等指標外，需要理解引發
危機背後的原因。由疫情公共衛生危機和金融危機觸發的震盪性質有異。首先、金融危機涉及企
業、家庭和金融機構資產負債表的被動快速收縮，目前環球主要經濟體，尤其是美國已經給予企
業、家庭和金融機構築起了「三道防火墻」，導致金融危機發生的元素暫不出現，金融危機短期
無憂。
不過，若疫情防控時間過長，實體經濟「休克」過久，經濟指標將持續惡化，將輕易擊破防
火墻，金融危機就會出現，金融與實體經濟將陷入惡性循環。故此，環球當務之急是做好疫情防
控。
儘管短期內各國財金部門為金融危機築好防火墻，但經濟社會屬動態循環系統，若長時間停
擺，海外疫情無法得到有效控制，將引發經濟「休克」時間過長，經濟恢復難度會出現幾何式增
長，經濟危機和金融危機發生的機會大增。
需要注意的是，若疫情防控過長，經濟面臨由衰退轉向蕭條的風險。現時，美國及歐洲疫情
正處爆發期，參考內地此前及目前所承受的損失推算，就可以估計到其他國家的情況。第二及第
三季度環球主要發達國家經濟將出現負增長，陷入衰退的機會很大。若疫情防控時間再拉長，環
球經濟將出現連續多個季度負增長，「三低兩高」即「低增長、低通脹、低利率、高槓桿、高風
險」的特徵將擴大，潛在的經濟矛盾與問題同步將被觸發及暴露，經濟蕭條和經濟危機將出現。
若疫情防控時間拖延過長，實體經濟指標將呈現惡化，投資者悲觀預期將重新出現，恐慌與
崩潰將擊破所有政策防火墻，為金融市場帶來極為沉重的打擊，金融危機將會發生，金融與實體
經濟陷入惡性循環。目前，各國最需要聯手的事情就是共同有效防控疫情。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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