《真知灼見－溫灼培》對美國通脹屬短暫感質疑
《真知灼見－溫灼培》對美國通脹屬短暫感質疑
《真知灼見》從國基會（ＩＭＦ）最新公開的世界經濟前景（Ｗｏｒｌｄ
Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｏｕｔｌｏｏｋ）報告中指，全球（工業與新興國家）通脹率到今年冬季將
有機會攀至６﹒８％並見頂，之後有望逐步回落
。到２０２２年中料全球通脹有機會跌返４％水
平。假如單觀察工業國的通脹水平，則預期到今年冬季有機會於３﹒６％見頂，並於明年中跌返
２％位置。這預測多少與聯儲局所估計近似。但有關估計是否正確？筆者有三個疑點。
首先，不能排除聯儲局於１１月會有開始減買債的可能性，但料只會是象徵的縮減。聯儲局
於去年疫情期間印了天量鈔票（約４萬億美元），現在還每月加印１２００億美元買債。假如只
是減買債而不是收回資金，很難想象可快速壓抑通脹。再者，聯儲局雖說２０２２年有加息可能
。但眾所周知，現在美國國債高達２８﹒４萬億美元，且相信美國國會很快通過把限制國債上限
延遲執行，即容許拜登政府繼續多發債。如此一來只要聯儲局稍作加息，拜登政府就是還息也會
倍感吃力。再者，美國總統拜登還揚言要盡快推出１萬億美元基建方案及３﹒５萬億美元社會支
出方案。這兩龐大方案的錢又從何來？似乎又是要靠美國政府大舉發債籌集。現當中國及日本這
兩過去美債的大買家也在減少買美債，全球部分國家更在去美元化之際，當美國政府還要大量發
債，假如聯儲局不包底買債，這些債又可靠誰買？當聯儲局印出來的錢不收回，未來還可能要繼
續加印，怎能預期明年通脹會回落？
問題二，自特朗普年代起，美國明顯就是想與中國在貿易上脫勾。這做法會逼使生產商由原
有的一條生產線分為二。一條保留在中國國內這最佳生產環境中，以及為了供應中國市場需求。
另一條則要搬離中國以應對美國市場需求。要處理位處兩個不同國家的兩個廠房，這無疑會增加
了廠商的生產成本。而這生產成本的上漲當然是要反映在產品價格上。
最後，經歷了今年全球供應鏈瓶頸的慘痛教訓，可想象未來廠商又或零售批發商也會多處後
備存貨。這樣的結構性改變料也會推高成本，並推高最終的銷售價。
當然，美國未來通脹一切都存在變數。例如美國正研究是否豁免部分中國進口關稅。如成事
料可某程度上紓緩美國國內通脹問題。但現在看似乎美國通脹問題是不會容易解決，建議大家不
要對美國通脹掉以輕心。在此情況下，提防美國１０年債息在現今約１﹒５％還可能有進一步上
升可能。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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