Friday, November 19, 2021
19 Nov 2021 - 碧桂園服務(6098)於內房風雨下配股分析
碧桂園服務(6098)昨天停牌，公布配售1.5億股，每股作價53.35元，較停牌前收市價58.95元，
折讓9.5%，集資總額逾80億港元，主要用於未來收購機會、新業務發展及一般企業用途。
配股不會影響盈利，不過增發股本約4.66%，每股盈利會攤薄，以今天中午比昨天下跌12.3%的股價$51.7計，預期明年市盈率約22倍，以此股論屬偏低，不過現時市場對內房企業及旗下物管人心虛怯，每一個動作都會被詮釋為一個局，股價短期走勢偏弱屬正常。
碧桂園服務和其他大部份物管公司不同的地方，是和同系內房企業碧桂園(2007)並非從屬關係，而是姊妹公司，因此前者集資，後者的資產負債表不能受惠，因此集資會如其公布般，用於把握市場上很多吸引的收購機會。不過，相信不少投資者仍未理清此點，會認為集資是為了救碧桂園，或加大今天跌幅。
當然，公司此次若能於股價較高時配股更為理想，管理層於今早開市前和投資者會議中，曾提及錯失了兩次較高價配股的機會。不過，配股價等同今年預期市盈率32倍，用這筆錢去收購市盈率約10倍的投資機會，也屬化算之舉。事實上公司以往亦曾配股集資後，等待更佳時機連環出擊的往績。
現在也列出一些今早開市前投資者會議的摘要
- 此次配售覆蓋有3倍多，接貨的投資者長線比例不高，因為太多對沖資金，所以集資額維持(引證長線資金仍然對內房行業未具信心)
- 公司在規模上已是行業第一，但是包括產品線的領先優勢還不算大，希望趁行業弱勢，及主要對手萬科及龍湖物管公司未上市前獲取優質項目，因此這兩年是擴張高峰期，之後要靠產品及科技強化現有業務
-主要股東曾計劃透過這次配股賣出部份舊股，以支援私人地產投資項目(非碧桂園項目)，但經投資者反對下取消，並保證短期內不售舊股(此舉措則較負面)
- 公司收購因難的同行，也算是穩定行業及就業機會，公司曾向政府高層諮詢，他們認為進行一些重組兼併是有必要，所以批出反壟斷也較快
- 公司有投資交易所理財產品，最高峰達20 億元人民幣，現在還有 8至9 億元，沒有違約，今年年底絕大部分到期，會收回資金，到期後便不做理財產品
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有碧桂園服務(6098)
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