廖嘉豪 - 人行不對稱減息啟示｜花旗看天下
Previous Next 繼1月減息之後，人民銀行上周終於再出手，將5年期貸款市場報價利率（LPR）調低15個基點至4.45%，減幅超過市場預期，同時將1年期LPR維持在3.7%不變。
5年期LPR減幅較外界預期更大，加上較
早前宣佈調低置業人士首套房的按揭貸款利率下限，現在處於4.25%，按周下跌35個基點，反映內地決策者現在或決心改變有意置業人原本持觀望的態度，刺激其對房地產的需求，有望對樓市發出正面信號，同時或不致損害銀行業今年盈利，因為大多數現有按揭貸款，已在年初以當時的5年期LPR基準重新定價。同時，減息可能會提振企業對與5年期LPR掛鈎的中長期貸款需求。
為何人行今次會不對稱減息？減5年期LPR首先是為了刺激房地產需求，隨後可能會推出更多房地產行業的寬鬆措施；第二是為了減輕家庭的按揭貸款負擔，3月內地加權平均按揭貸款利率為5.49%，而企業貸款則明顯較低，處於4.36%，透過今次行動釋放消費者購買力；第三或為地方政府融資平台，提供與5年期LPR掛鈎的固定資產投資相關貸款，並刺激基建貸款增長。
提振企業中長期貸款需求
與此同時，人行保持1年期LPR穩定，可能是因為這樣或可限制銀行短期貸款收益率下跌空間，而且近期中美十年期利率已收窄至負數，即中國國債收益率低於美國，人民幣前景轉弱，人行或顧及對外匯和資本外流的擔憂。政策制定者應該亦有意保持5年期與1年期LPR之間的利差穩定，以消除企業藉此套利的機會。
花旗預計，今次減LPR可能溫和拖累內銀今年淨息差0.3個基點，盈利約0.2%。由於明年初一些與5年期LPR掛鈎的貸款，或需就今年暫時累計減息20個基點重新定價，內銀明年的淨息差或因此被拖低6.1個基點，盈利則可能被拖低4.5%。
不過，貸款息率的進一步下降，應會刺激信貸需求，從而轉化為更快的貸款增長，資產質素改善亦有助融資成本下降。整體上，大型內銀預期仍受惠於放鬆貨幣政策，內地股市下半年前景亦有望較之前樂觀。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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