【何車股評】何車：飛鶴估值較同業折讓7成
何車股評
日期：2022-05-31
更新時間：08:57:09
俄烏戰火燃起後，不少食品漲價，奶類相信亦不會例外，乳業股蠢蠢欲動，趁大升前吸納。中國飛鶴（6186，市值671億元）今年以來大跌28%，遠遠落後於蒙牛乳業（2319，市值1,580
億元）的10%，吼之哉。
1）2021財年（12月年結），飛鶴營收227.8億元人幣，升23%；純利68.71億元人幣（EPS 0.77元人幣），跌8％。2020財年，飛鶴有「議價收購收益」17.3億元來自收購原生態牧業（1431），不計此項目，飛鶴2021財年盈利仍有增長21％。
2）2022財年，飛鶴盈利預測79億元人幣（EPS 0.885元人幣），增15％，預測PE 7.2倍，較上市以來均值18.7倍折讓6成。
飛鶴是中港兩地上市第4大市值乳業股。頭三大伊利（滬：600887）、蒙牛、光明乳業（滬：600597）今年預測PE 22.3倍、22.4倍、23.3倍。飛鶴PE較三大同業折讓近7成。
核心業務PE僅5.3倍
去年底，飛鶴手上淨現金高達166億元人幣（195億港元），佔公司市值7成。將公司市值減去淨現金，將預測盈利減去估計利息收入，計算核心業務PE，更低至5.3倍。
3）飛鶴2022財年預測PB 2.29倍，較上市以來均值7.0倍折讓67％，亦較三大同業均值3.19倍折讓近7成。
股息7厘 高同業4.5厘
4）飛鶴2019年11月以7.50元招股，去年初衝上25.7元，由高位跌至現價7.53元，往績股息率升上6.3厘，2022財年預測升上7厘，較三大同業均值1.8厘高出4.5厘。
5）今年3月29日績後至5月12日，飛鶴12度回購，共950萬股，涉資0.707億元，均價7.44元。
飛鶴現價7.53元，目標10.5元，潛在升幅39％。聯昌（4月尾）睇14元，高盛（4月中）睇11.9元。
現代牧業低息發債非常有利
同埸加映 上周四薦買現代牧業（1117，市值89億元），昨日最高1.13元，平收1.09元，補幾筆。
現代去年獲標準普爾給予「BBB」的投資級信用評級，成為全球首家榮獲該評級的奶牛養殖企業。現代隨後發行5億美元債券，2026年到期，息率低至2.125釐。假設以5億美元收購同業，以付出9倍PE計，1年回報0.556億美元，而1年的利息成本只是0.106億美元，即「空手」賺突0.45億美元，EPS 大增3成，對公司非常有利。目標重溫：1.68元，翻半番之選。大和（5月中）睇4.42元，麥格理睇1.97元。
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未計今日，5月份恒指累計微升34點，升幅0.2％。過去10年的6月份，5次升5次跌，平均每次微升0.2%。
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