拆局麒想 - 林嘉麒 2022年7月20日

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年7月20日


《拆局麒想－林嘉麒》長和系出售資產，市場沒反應，內裏有隱憂？

《拆局麒想－林嘉麒》長和系出售資產，市場沒反應，內裏有隱憂？

　　《拆局麒想》港股近期算是悶，不過悶極，恒指也有波幅，橫行區上落，或者日內的波動，

總算也會動起來。相反，「三長」股價穩如定儲一樣，除了長實（０１１１３）月初向上升了外

，長和（００００１）、長建（０１０３８）近月以來一直橫行，恒指大跌他們不跌，上升也沒

有他們的份兒。為何？
　
　　消息有。上星期三間公司聯合發布公告稱，將英國水務公司Ｎｏｒｔｈｕｍｂｒｉａｎ　

Ｗａｔｅｒ項目２５％股權以８﹒６７億英鎊（約８１億港元）的作價賣給美國的私募股權基金

巨頭ＫＫＲ。根據三家公司的預估，此項交易可能帶來２４億港元的利潤。對於「三長」來說，

利潤佔比不多，長和、長實、長建去年度分別為２９１億、２１２億及７５億港元，股價風平浪

靜也有道理。問題是，市場為何未有作出任何其他的憧憬？今次交易還有變數？因為需要經過英

國金融市場行為管理局、馬恩島金融業管理局及反壟斷監管機構批准。假如批准，交易將會在８

月底前完成。是要成事才有反應嗎？又或者，投資者也知道每次長和系不會因為出售業務而派特

別息，所以也不作任何無謂的投機性部署呢？何況交易完成之後，預計長實集團、長江基建集團

、長和及ＫＫＲ將分別持有項目１５％、３０％、３０％及２５％股權，實際上三長只減持了一

少部分。
　
　　值得留意的是，這是本月李嘉誠的第二筆大的出售計劃，早在今年３月份，長和已計劃將英

國最大配電公司英國電力網絡公司進行出售，當時有傳參與競標的分別為麥格理集團有限公司、

ＡＰＧ、中國投資有限公司、安大略省教師退休金計劃委員會和ＰＳＰ投資公司，而入圍的最後

交易的有麥格理和ＫＫＲ牽頭的財團。奇怪的是，有傳這筆交易最終以失敗告終，有傳原因是關

鍵時候李嘉誠家族反口提價了。當然，當時市場對於英國基礎設施資產的興趣大，價格可以再提

高。既然李嘉誠在２０１０年買下英國電力網絡時花的錢只是５５億英鎊，持貨１２年，任何價

也是賺，有指現叫價可高達１５０億英鎊，差不多翻兩倍。今年全球經濟衰退危機大，公用事業

有價有市，應該不愁買家。正所謂「財不入急門」，李先生想再等等也屬正常。

　
　　另一方面，大家也知長和系每年在資本市場也有買賣動作，不過近年沒有大賺錢，左扣右扣

貢獻利益不大。以長和為例，２０２１年業績包括一次性項目產生之股東應佔收益淨額只有港幣

４９億元，此項收益淨額包括２０２１年完成出售意大利及瑞典發射塔資產的出售收益港幣

２５３億元，但因意大利電訊業務作出非現金商譽減值約港幣１５５億元，以及能源業務與

Ｃｅｎｏｖｕｓ　Ｅｎｅｒｇｙ合併後，確認非現金外匯儲備虧損約港幣３５億元，及集團所佔

Ｃｅｎｏｖｕｓ　Ｅｎｅｒｇｙ之美國煉油資產非現金減值之部分港幣１４億元而大幅抵銷。在

２０２０年，集團亦確認一次性盈利淨額得益港幣７０億元，當中包括出售奧地利、愛爾蘭及丹

麥發射塔資產之出售收益，及合併澳洲電訊業務之攤薄收益，但赫斯基能源減值及其他支出份額

而部分抵銷。因此，以出售資產而認為有巨額收益帶動未來業績及股價的憧憬在長和系股份可以

說是無謂的。相反，投資者應該要留意，環球經濟動盪尤其長和系在歐洲業務在今年中期甚至乎

全年業績有多大影響呢？或許出售所得是用來美化整盤業績的表現也有可能。《元宇證券基金投

資總監　林嘉麒》
　
＊筆者並無持有以上股份
　
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