【何車股評】何車：風電設備股 中傳動最吸引
何車股評
日期：2022-07-05
更新時間：09:31:01
內地表明加快推進能源轉型，大力發展風電與太陽能，實際補貼亦已落實，財政部早前下達今年再生能源電價附加補助。風電設備股中，金風科技（2208）通常是焦點所在，但由估值出發，中國高速
傳動（658，市值75億元）最吸引。
1）中傳動是國內機械傳動設備龍頭生産商之一，產品主要用於風力發電，其餘用於船舶、軌道交通、冶金等。2021財年（12月年結），營收202.1億元人幣，增32％；純利13.15億元人幣（EPS 0.804元人幣），大增56％。當中風電及工業齒輪傳動設備營收佔比69％。2020年業績有「以股份為基礎的開支」5.48億元人幣，而2021財年則再無同類開支，是2021財年業績主因。
預測PE 4.2倍
2）2022財年，受惠於產品需求增加，中傳動盈利預測14.9億元人幣（EPS 0.911元人幣），增13%，預測PE僅4.2倍；過去6年，平均PE 24倍。
3）上段的盈利預測，未計一項可能的巨額特殊盈利。去年3月，中傳動宣布訂立協議出售附齒輪公司「南京高速」43％，保留57％。南京高速2020年純利10.38億元人幣。全部100%南京高速估價99.16億元人幣，中傳動出售43％的作價43億元人幣，較2020年底其賬面值22.64億元人幣，有溢價90％，即20.36億元人幣。
理論上，中傳動出售南京高速43％，可能有巨利約20億元人幣入賬，此數相等於中傳動今年預測經常盈利的1.3倍。但南京高速交易，買家有3年認沽權，如南京高速盈利未達指定水平，買家可將相關的43％售回中傳動。中傳動出售南京高速43%約20億元人幣利潤，會否入賬及如何入賬，有待業績正式公布時確認。
43億元人幣現金到手
4）中傳動出售南京高速43％作價，去年已收取按金10億元人幣，餘款33億元人幣，年結後已收取。43億元人幣＝公司市值68%。估計中傳動現時手上淨現金高達53億元人幣＝公司市值83%。
PB 0.42倍
5）未計出售南京高速43％所帶來的增值作用，中傳動今年預測PB 0.42倍，過去6年平均PB為0.88倍。
6）風電設備股，金風科技通常是主角，領風騷，今年預測PE 14.3倍、PB 1.35倍。中傳動估值較其折讓太大。
中傳動現價4.56元，目標7.3元，潛在升幅60%。
用19年前價錢撈馬鋼
◀️ 同場加映 ▶️ 馬鞍山鋼鐵（323，H股市值41億元，A＋H總市值310億元）去年9月最高價4.8元，現價2.38元，剛好腰斬，即使計入已除末期息0.35元人幣，跌幅仍達4成2。去年盈利激增後，市場擔心今年倒退，但股價仍是跌得過度，趁現價與2003年尾相同機會撈貨。
2020財年（12月年結），馬綱賺19.83億元（EPS 0.26元人幣），2021財年賺53.32億元人幣（EPS 0.69元人幣），大增169％。2022財年首季按年少賺17%，彭博綜合大行預測全年賺43.73億元人幣（0.57元人幣），跌18％，預測PE 僅3.4倍、PB 0.44倍。過去6年，平均PE 8倍、PB 0.79倍，現時PE折讓58％，PB折讓43％。
非鋼鐵金屬股中，五礦資源（1208）今年預測PE 4.9倍、PB 1.2倍；中鋁（2600）PE 5.9倍、PB 0.67倍；南方錳業（1091）PE 6.5倍、PB 0.97倍；洛陽鉬業（3993）PE 11.1倍、PB 1.74倍。比拼之下，馬鋼抵買得多。
✏️ 高息13.5厘
馬鋼採取派50％派息比率政策，2022財年每股料派0.285元人幣（0.322港元），高息13.5厘，較過去6年平均8厘高出5厘半。
馬鋼現價2.38元，目標3.1元，潛在升幅30%。瑞信（6月下旬）睇4.2元，摩通（5月中）睇3.6元。
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