拉闊投資│四大理由 長和回購更值得憧憬（小勇哥）
拉闊投資│四大理由 長和回購更值得憧憬（小勇哥）
長和主席李澤鉅表示，完成出售英國發射塔資產予Cellnex的交易後，把部份資金用作還債及回購股份。
上星期討論了長實（1113）回購股份，其實長和（001）快將進行的股份回購計劃更值得
期待。本月初長和公佈中期業績時，集團主席李澤鉅表示，完成出售英國發射塔資產予Cellnex的交易後，把部份資金用作還債及回購股份，回購速度視乎市場狀況。有關交易作價約37億歐元，將在本月內完成。而出售收益將在下半年業績確認，令下半年業績有保障。
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早在2020年長和以總代價100億歐元，向Cellnex出售奧地利、丹麥、愛爾蘭、意大利、瑞典和英國6國的電訊發射塔資產和業務。奧地利、丹麥和愛爾蘭的發射塔資產已於2020年完成出售，意大利和瑞典的交易在2021年亦完成。就這五項交易，長和已收取63億歐元。
總代價100億歐元中，86億為現金、14億為Cellnex股份。這批股份約為Cellnex擴大後股本約5%，視乎最終每股定價，但設定了所獲股份介乎4.38%至6.17%的擴大後股本。根據Market Screener的數據，長和將成為Cellnex第三大股東，排在意大利Benetton家族及新加坡政府投資公司（GIC）之後。
翻查長和系2015年重組以來，長和回購股份無論是規模及次數都遠少於長實。過去7年，長和只在2016、2018及2021年進行回購，2016年只斥資1.88億回購200萬股；2018年更少，只用1.3億元回購143萬股。最慷慨要算是2021年，持續回購2170萬股，斥資達12.35億元。今年初至昨日，長和只曾在3月回購5萬股，可算是聊勝於無。多年來，長和總回購金額約15.55億元。
根據今年5月股東週年大會的授權，長和最多可回購約3.83億股（已發行股數的10%），以昨日長和50.7元收市價，涉及資金可達194億元。出售英國鐡塔所得的37億歐元（約290億港元），高盛早前發表報告，估計長和會回購約4%流通股，速度取決於股份流動性及市況。按目前股價計算，將動用約80億元回購。
小勇認為，今次長和回購的規模將是史無前例，會超過以往總回購金額，亦有機會超過高盛的預測。
理由一：長和現時負債不多。
截至6月底止，長和債務總額2,883億元，速動資產1,199億元，淨負債1684億元，淨負債比率僅20.5%。速動資產已可覆蓋95%今年至2024到期的債務，而今年到期債務只有47億元。以上數據尚未計算出售英國鐵塔所得的37億歐元，交易在本月完成後，集團淨負債比率將降至17.5%。
理由二：今年支出不多。
根據集團投資者簡報，長和下半年展望有4點：①電訊業務聚焦市場整合及網絡共享，今年資本開支預計少於去年；②出售英國鐵塔後進行股份回購；③中國保健及美容產品銷售將緩慢復甦，但疫情持續帶來不確定性；④繼續受惠於業務及地理組合多元化。至於收購，仍由長建當主角，會持續尋找新收購機會。
對於電訊市場整合，長和已先後將意大利、澳洲及印尼電訊業務與同業合併，現正推動英國、丹麥和瑞典商討業務整合。集團董事總經理霍建寧在月初記者會上承認，在英國有與其他同業商議，會在完成時即時公布。英國金融時報曾報道Vodafone集團與3英國正研究合併。兩公司現時分別排名第3及第4大電訊商。
理由三：長和持有現金及流動資產多。
除了尚未入賬的英國鐵塔交易外，長和、長建及長實上月宣佈出售英國水務公司Northumbrian Water集團25%股權予私募基金KKR，作價8.67億英鎊（約80.7億港元）。長和及長建分別獲得32.3億元；長實則獲16.1億元，有關交易將進一步提高長和的現金水平及降低淨負債比率。
更值得期待的是Cenovus Energy的股權。長和2020年將所持赫斯基能源與Cenovus合併，合併後Cenovus成為加拿大第三大油企。長和與李嘉誠基金會分別佔合併後Cenovus約15.7%及11.5%股份，合共27.2%，成為Cenovus最大股東。
李澤鉅在月初記者會上表示，Cenovus股份禁售期在上月完結，他不諱言，這給予長和彈性減持Cenovus。Cenovus股價由宣佈合併時不足5美元，現已升近4倍至19美元。以最新股價計算，長和持有的Cenovus市值58億加元（350億港元）。這批股份可為長和提供更充足子彈進行收購合併或回購股份。
理由四：李氏家族可增持長和。
李氏家族在兩名嫡系公司──長和及長實的股權極不對稱，現時分別持有長和30.4%及長實46%。由於李嘉誠基金會持有Cenovus約11.5%股權，現市值為42.35億加元（約255億港元），若家族仿效去年以資產換長實股權的做法，將所持Cenovus的股權注入以換取長和新股，令家族持股量大增，亦將令市場重估長和的價值。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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