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2022年8月25日 星期四

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2022年8月25日

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2022年8月25日


《缸邊隨筆-石鏡泉》木頭姐論美經濟
《缸邊隨筆-石鏡泉》木頭姐論美經濟
  《缸邊隨筆》木頭姐是Cathie Wood,方舟投資ARK Invest創辦人,

人稱女股神,專投資於科技股。Jackson Hole的環球央行周年會議前,投資者都關

心美儲局長鮑威爾會講乜。
 
  美儲局會

講乜,跟美國實際的經濟情況離不開關係。不同人,有不同看法,木頭姐又怎看?

以下是木頭姐最近一次電視訪談中的節錄。
 
*美國經濟正在衰退*
 
  問:明年聯儲局將繼續加息,還是停止加息,並轉向把息口逐步回落?

 
  W:所有訊號都顯示,經濟很疲弱。很多人正著眼於本月初非農業就業數據大為好轉,但若

看就業報告中的家庭就業數據,那是較具廣泛基礎的就業調查。其就業數據在對上4個月以來平

平無奇,甚至向下。
 
  此外,初次申領失業救濟金人數(UI Claims)由低位約上升了50%,我們從未

見過比此升得更急的情況。我認為很多人並沒有細看這個現象。

 
  另Challenger調查報告稱,企業年復年的裁員,每年裁減55%至60%員工不

等。我認為這全與庫存有關,我們現在庫存大量產品,在市場供過於求。所以我認為之前零星的

招聘,一眾公司真是開心,因他們實在缺人工作太久了。

 
  問:月初headline CPI升至8﹒7%,你卻呼籲大家宜關注通縮多於通脹,現

在你怎樣看?
 
  W:我仍這樣想。愈來愈多證據顯示,聯儲局仍在制定一些落後於經濟指標的政策及措施。

如果看「銅博士」之前每磅賣緊4﹒5美元,其後低見2﹒5美元,到年尾銅價會跌約20%。

而真正的通脹可看金價,自兩年前(2020年8月)金價見頂之後,便疲不能興。如聯儲局繼

續緊縮政策,美元雖升,商品價格卻會下跌。
 
  問:你說通縮正在來臨,但根據美國國家經濟研究局(NBER)說法,我們明顯已在衰退

中,到底現在是否經濟衰退?
 
  W:真正GDP連續兩個季度下跌,在定義上,那便是經濟衰退之始。如像現在般,領先經

濟指標連續兩個月下跌,同樣也是衰退,警告訊號已出現。我們相信庫存過多,將造成的嚴重的

經濟衰退(Inventory recession)。大部分經濟學家說,明年我們可以走

出困局,我們也這樣相信。
 
  不過,現在一個大問題是中國正在發生甚麼事?個別商品價格下跌。某程度上,中國無與倫

比,煞停過熱的經濟,但房地產向下,中國將不能像他們所說的一樣,控制得到。

 
  問:如果聯儲局繼續加息,為何我們不百分百持現金?

 
  W:我們會投資於創新板塊,那是重要的資產分配。世界瞬息萬變,在艱難時期,創新更可

以應對難題。目前,我們面對很多問題,包括供應鏈斷裂、俄烏戰爭所造成的能源及燃油危機等

。創新的產業可以協助解決問題,讓我們更有購買力,也更有生產力和效率。我們要更有創意才

會贏,但大部分投資者只會沽空從事創新業務的公司。

 
*投資地方債有期待*
 
  美國市場在經濟放緩,通脹高企,美儲局息上升,美國債息又上升時,投資於乜好?是債,

但是甚麼債?美國投資管理公司(Kayne Anderson Rudnick(KAR)

)固定收益投資部董事總經理Kim Friedricks在近日彭博的訪問中表示:地方債

投資者對9月有期待。
 
  問:美國市政債券(即地方債,Municipal bond,簡稱Muni)的投資者

正期待9月會帶來驚喜。你認為地方債的孳息率會繼續推高嗎?

 
  F:這點是肯定的。對上一次聯儲局的動作令人肯定9月會如預期加半厘,或在個別情況下

,加四分三厘。其實從現在至9月,聯儲局都會公布很多數據,令投資者不會在任何一個市場,

例如國庫債券或地方債市場沽空,直至11月聯儲局有最新動作為止,大家都有機會參考不少數

據。
 
  問:緊縮政策入秋後會對經濟有很大影響,你認為有甚麼衝擊,至年終到底有多緊?

 
  F:我認為下次會加息半厘,那就要審慎。我相信他們不希望11月太過極端,其間有太大

差距。若9月加息半厘至11月下次議息期間,聯儲局將公布大量數據包括7至10月的數據,

前提是聯儲局9月加息半厘。
 
  地方債持續反彈 自5月以來升4%
 
  問:市場動態供求可以消化,你怎麼看?
 
  F:現在地方債市場的情況是「水浸」。無論是風險投資者(VC)、私募基金、基金公司

或對沖基金等投資機構都充斥著現金。自今年夏季至今,資金一直不斷流入這個市場。同時地方

政府,例如加州州政府也很有錢。
 
  為甚麼是投資於地方債?
 
  (1)債息較國債高;
 
  (2)基本上是無風險,不會違約無得還;

 
  (3)關鍵點是投資於美國地方債的資金是「水浸」。

 
  這兩個訪談道出了美國今時的金融市場狀況,有困難,但資金不缺,所以美儲局會怕多加息

嗎?《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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