《缸邊隨筆－石鏡泉》木頭姐論美經濟
《缸邊隨筆－石鏡泉》木頭姐論美經濟
《缸邊隨筆》木頭姐是Ｃａｔｈｉｅ Ｗｏｏｄ，方舟投資ＡＲＫ Ｉｎｖｅｓｔ創辦人，
人稱女股神，專投資於科技股。Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ的環球央行周年會議前，投資者都關
心美儲局長鮑威爾會講乜。
美儲局會
講乜，跟美國實際的經濟情況離不開關係。不同人，有不同看法，木頭姐又怎看？
以下是木頭姐最近一次電視訪談中的節錄。
＊美國經濟正在衰退＊
問：明年聯儲局將繼續加息，還是停止加息，並轉向把息口逐步回落？
Ｗ：所有訊號都顯示，經濟很疲弱。很多人正著眼於本月初非農業就業數據大為好轉，但若
看就業報告中的家庭就業數據，那是較具廣泛基礎的就業調查。其就業數據在對上４個月以來平
平無奇，甚至向下。
此外，初次申領失業救濟金人數（ＵＩ Ｃｌａｉｍｓ）由低位約上升了５０％，我們從未
見過比此升得更急的情況。我認為很多人並沒有細看這個現象。
另Ｃｈａｌｌｅｎｇｅｒ調查報告稱，企業年復年的裁員，每年裁減５５％至６０％員工不
等。我認為這全與庫存有關，我們現在庫存大量產品，在市場供過於求。所以我認為之前零星的
招聘，一眾公司真是開心，因他們實在缺人工作太久了。
問：月初ｈｅａｄｌｉｎｅ ＣＰＩ升至８﹒７％，你卻呼籲大家宜關注通縮多於通脹，現
在你怎樣看？
Ｗ：我仍這樣想。愈來愈多證據顯示，聯儲局仍在制定一些落後於經濟指標的政策及措施。
如果看「銅博士」之前每磅賣緊４﹒５美元，其後低見２﹒５美元，到年尾銅價會跌約２０％。
而真正的通脹可看金價，自兩年前（２０２０年８月）金價見頂之後，便疲不能興。如聯儲局繼
續緊縮政策，美元雖升，商品價格卻會下跌。
問：你說通縮正在來臨，但根據美國國家經濟研究局（ＮＢＥＲ）說法，我們明顯已在衰退
中，到底現在是否經濟衰退？
Ｗ：真正ＧＤＰ連續兩個季度下跌，在定義上，那便是經濟衰退之始。如像現在般，領先經
濟指標連續兩個月下跌，同樣也是衰退，警告訊號已出現。我們相信庫存過多，將造成的嚴重的
經濟衰退（Ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ ｒｅｃｅｓｓｉｏｎ）。大部分經濟學家說，明年我們可以走
出困局，我們也這樣相信。
不過，現在一個大問題是中國正在發生甚麼事？個別商品價格下跌。某程度上，中國無與倫
比，煞停過熱的經濟，但房地產向下，中國將不能像他們所說的一樣，控制得到。
問：如果聯儲局繼續加息，為何我們不百分百持現金？
Ｗ：我們會投資於創新板塊，那是重要的資產分配。世界瞬息萬變，在艱難時期，創新更可
以應對難題。目前，我們面對很多問題，包括供應鏈斷裂、俄烏戰爭所造成的能源及燃油危機等
。創新的產業可以協助解決問題，讓我們更有購買力，也更有生產力和效率。我們要更有創意才
會贏，但大部分投資者只會沽空從事創新業務的公司。
＊投資地方債有期待＊
美國市場在經濟放緩，通脹高企，美儲局息上升，美國債息又上升時，投資於乜好？是債，
但是甚麼債？美國投資管理公司（Ｋａｙｎｅ Ａｎｄｅｒｓｏｎ Ｒｕｄｎｉｃｋ（ＫＡＲ）
）固定收益投資部董事總經理Ｋｉｍ Ｆｒｉｅｄｒｉｃｋｓ在近日彭博的訪問中表示：地方債
投資者對９月有期待。
問：美國市政債券（即地方債，Ｍｕｎｉｃｉｐａｌ ｂｏｎｄ，簡稱Ｍｕｎｉ）的投資者
正期待９月會帶來驚喜。你認為地方債的孳息率會繼續推高嗎？
Ｆ：這點是肯定的。對上一次聯儲局的動作令人肯定９月會如預期加半厘，或在個別情況下
，加四分三厘。其實從現在至９月，聯儲局都會公布很多數據，令投資者不會在任何一個市場，
例如國庫債券或地方債市場沽空，直至１１月聯儲局有最新動作為止，大家都有機會參考不少數
據。
問：緊縮政策入秋後會對經濟有很大影響，你認為有甚麼衝擊，至年終到底有多緊？
Ｆ：我認為下次會加息半厘，那就要審慎。我相信他們不希望１１月太過極端，其間有太大
差距。若９月加息半厘至１１月下次議息期間，聯儲局將公布大量數據包括７至１０月的數據，
前提是聯儲局９月加息半厘。
地方債持續反彈 自５月以來升４％
問：市場動態供求可以消化，你怎麼看？
Ｆ：現在地方債市場的情況是「水浸」。無論是風險投資者（ＶＣ）、私募基金、基金公司
或對沖基金等投資機構都充斥著現金。自今年夏季至今，資金一直不斷流入這個市場。同時地方
政府，例如加州州政府也很有錢。
為甚麼是投資於地方債？
（１）債息較國債高；
（２）基本上是無風險，不會違約無得還；
（３）關鍵點是投資於美國地方債的資金是「水浸」。
這兩個訪談道出了美國今時的金融市場狀況，有困難，但資金不缺，所以美儲局會怕多加息
嗎？《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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