港股便宜？莫貪？
港股便宜？莫貪？
恒生指數由今年高位計，已累積跌約7,000點。(資料圖片)
香港股市就有如無底深潭，今天的低位就是明天的高位。萬八點失守，跌至2011年低點，股市愈跌，就愈來愈多媒體朋友來問：會股災嗎？港股要跌至哪個水平才見底？
單以今年最高位近25,000點計，恒
生指數已累積跌約七千點，近三成的累計跌幅，老早已經被界定為股災，當然這可以重新命名為一個慢性股災或慢性熊市。
近日，參加過一個四人組成的投資比賽，毫無頭緒之下反而長Put長贏，其實是笑中有淚吧。
股市跌，財富蒸發，存款好過投資，交易活動停滯，對靠金融業餬口的香港而言，絕非好事。
將問題放至極端的話，倘若投資者對港股繼續興趣欠奉，而媒體又因為成本及反應而削減相關節目的話，屆時我也要被動加入失業大軍，要再尋找再培訓範疇。
很多分析仍然高舉港股估值便宜，作為趁低吸引招徠旗幟，甚至有專家稱恒指預測市盈率只有6倍，看畢後不禁譁然然後反白眼。6倍多市盈率是過往12個月指數盈利計算出來，基本上是LTM PE，無奈地「專家」卻將過去式與將來式混為一談。
事實上，如果以彭博統計的2023年盈利預測中位數計算，恒指現水平的預期市盈率實為8.5倍左右，無疑較專家口中的6倍為高，但仍相當便宜，問題在於8.5倍市盈率估值乃建基於明年盈利較今年有一成以上增長，套入現時全球經濟環境，說服力實在成疑。
事實上，過往20年恒指市盈率最高見過20倍左右，到近10年最高估值頂多僅接近15倍，港股估值結構性下移早已經一直出現。早已封頂，但何處填底？至今仍然疑團重重，一方面，經濟前景仍相當具不確定性，股市是買將來的盈利及前景，絕不是投資過去式，所以拿一個歷史市盈率做比較早就已注定是失敗。
更重要是，在市場未得出一個較具說服力的計算前，投資者是很難投進一個已處於長期下跌了一段時間的市場，尤其便宜從來應莫貪。
不能否定，市場可能仍然太習慣於有事就中央銀行會放水，內地會有政策出手的習慣，久而久之造成分析上的陋習。
今年以來，市場經歷加息、通脹、經濟衰退憂慮，又有地緣政治局勢不穩，幾個負面因素交替互換，有時甚至重疊，撇除事後孔明，今年有幾多專家是準確預測？所謂估計正確，可能根本是預言！
談財經 - 胡孟青 舊文
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