美國經濟衰退時，債券往往更值得持有。
昨日中國政治及經濟齊齊發佈好消息。先是二十大二中全會昨日順利舉行完畢，下月政府換屆人選名單已敲定，政治過渡不穩定的因素已一掃而空。繼而2月份官方製造業PMI升至52.6創11年來新高，以中小型及出口導向型企業為主的財新PMI亦在2月升至51.6，是
半年來首次重返擴張水平。中國政經的好消息提振市場情緒，帶動人民幣及中港股市大升。
美股外幣即時報價 多國新聞任睇
上周提到美國經濟可能「不著陸」的憂慮瀰漫全球，但小勇看淡美股，看好港股，相信「3連跌」港股今年極大機會以升市收場。恒指本周二低見19849，與去年底收市價19781，只有68點距離；國企指數在周二更跌至6578，比去年底6704的收市價還要低126點。受惠於中國經濟數據佳的消息，兩個指數昨日齊齊大反彈，恒指升4.2%；國指更升5.1%。
上半年經濟料佳 看好中港股
不過，小勇相信中國經濟增長根基仍未穩固，因2月超預期數據受到農曆新年假期所幹擾，先是按年變化受去年農曆新年在2月的影響；按月數據則受今年春節在1月的影響。
當然，疫情防控措施鬆綁、中國官方放水谷基建，以及房地產市場出現好轉等因素，均令中國經濟復甦的質量更佳，但全球貿易量收縮是大勢所趨，中國外需長期向下的機會較大。短期而言，受惠於去年的低基數，第二季經濟增長仍會看高一線。港股及A股仍是小勇股市配置的首選。
至於整個資產配置仍是以美債比重最高。自2月中開始，6個月及1年期美國債收益率突破5%，當中6個月期是2007年以來再見5%。3個月美國債收益率則在2月中超過2年期收益率，出現倒掛，現時3個月及2年期收益率均同站在4.8%以上水平。
經濟衰退 美債回報拋離美股
久期短、收益高、類似現金的債券ETF近期受投資者追捧。上星期追蹤1年內到期美國債的iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）流入資金約25億美元，創出2020年3月以來最大規模。SPDR Bloomberg 1至3月美國債 ETF（BIL）吸納18億美元，流入規模僅次於SHV。iShares 0至3月美國債ETF（SGOV）亦吸金12億美元，創問世以來最高紀錄。
標普500指數平均股息率現時只有1.68%，若股價沒有升幅，美股的回報將遠低於美國債。以史為鑒，美國經濟衰退時，債券往往更值得持有。在1973年和1980年由通脹及加息引發的熊市中——債券的表現都遠好於股票。以彭博國債指數計算，在1973熊市，債券回報領先股市13年，在1980年熊市，債券回報領先股市7年。
雖然從長期角度來看，美股表現優於債券，但如果在股市溢價嚴重的時候買入，回報肯定遠低於預期。根據瑞信經濟學家Elroy Dimson等人的研究發現，自1970年以來，美股每年平均回報率為5.9%。根據這個回報率，剔除通脹因素後，今次在高位買入美股的投資者需要3至4年時間，才能收回2022年的本金。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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