股林淘金 - 林家亨 2023年4月19日
《股林淘金－林家亨》淘汰賽是生死存亡，遲死早死一樣死（中）
《股林淘金－林家亨》淘汰賽是生死存亡，遲死早死一樣死（中）
《股林淘金》昨天（１８日）剛剛寫了「新能源汽車淘汰賽是生死存亡」之上篇，即日便看
到了最新的小鵬汽車（０９８６８）大股東兼主席何小鵬在《晚點Ａｕｔｏ》媒體採訪上發表之
言論，與筆者今次文章的大題生與死互相呼應。他說：在以前的新能源汽車發展路上就想活著，
活得不錯就是好了。但今時今日活得不錯也都要死亡，分別只係三年之後死？還是五年之後死。
何小鵬認為十年之後中國的汽車業只會剩番大約８間。
筆者估計何小鵬言下之意是可能剩下８間新能源車企可以活著賺錢，其他９成的車企即使活
著都不能夠賺錢。他認為１０年後能夠存活下來的車企必須要有年產╱銷３００萬輛的規模，而
２０２２年小鵬汽車的年銷量只有約１２萬架。所以他的說話中：三年後死？或是五年後死？其
實是代表了很多中國新能源汽車今時今日能活著狀態，只係尚有些現金可以維持燒錢而已，絕不
代表是有利可圖。
筆者覺得今時今日的何小鵬終於明白甚麼是汽車市場了。因為筆者以往曾經給了何小鵬的負
評：一個計算機的本科生，何德何能會對新能源汽車有充分的認識？他將設計新能源汽車的圖紙
交給了屬於落後２０年技術，三、四線的海馬汽車做代工，海馬汽車連燃油汽車引擎怎樣才行得
暢順耐用尚未弄得清楚，何小鵬竟然依賴它再越級挑戰造出新一代的新能源汽車？能可以有高期
望嗎？
金主╱投資者們不可能無止境的讓企業去年年燒錢，因為以古鑑今，２０２１－２０２２年
（當年仍然有政府的大量補貼）中國已出現了多家汽車企業關門大吉，宣布破產，或者宣布退出
中國市場。其中包括有來自德國的寶沃汽車、本土的綠馳汽車、奇點汽車、力帆汽車、華晨雷諾
汽車……等，宣布退出中國市場的有廣汽菲克Ｊｅｅｐ、廣汽漚歌、大眾旗下子公司斯柯達（前
捷克Ｓｋｏｄａ）……等等，全部慘敗收場。其中值得一提的是奇點汽車，前後總共融資了
１７０億人民幣，終於也要弄得煙消飛歿下場。
另外，廣汽菲克的Ｊｅｅｐ筆者早年也曾經給予負評。這款汽車品牌在２０－３０年前北美
市場（美國和加拿大）負評累累，不少汽車雜誌都給予「ｌｅｍｏｎ ｃａｒ」的評級，也是全
世界首屈一指多年來拿取Ｎｏ﹒ １急轉彎即翻車的全球第一翻車王，竟然在２０１６年引入中
國後翌年賣個滿堂紅，年銷超過２０萬輛，羨煞全球汽車界同業。筆者自問過去４０年來對於世
界汽車市場瞭如指掌，對於這款ｌｅｍｏｎ ｃａｒ竟可在中國賺得盆滿缽滿，真是無言以對，
中國錢多人傻，似是唯一的答案。
＊「四大車企劫數難逃」＊
筆者多年以來在分析員界別上素來享有：說一不二，寧可說錯，不會模稜兩可的直肚達人稱
號。雖然筆者以往的評論並非一定準確，但起碼有一樣優點，就是清楚俐落，理據絕不含糊。至
於是否得罪人多？讚美人少？並不在筆者考慮範圍之內。
筆者首先要解釋上述劫數難逃的定義，這結論是由分析該企業的產品質素出發（即將來該產
品是否能夠在自由商業市場上立足），而並非由該企業的金主主觀願望出發。這亦是說上述四間
公司，即使突然幸運地短期找到了融資金主，可復工復產，但是將來也是難逃倒閉的命運。故此
將來萬一見到有消息說該企業得到了融資╱或被收購，有救星了！千萬不要太快下定論說筆者估
錯，請你放開雙眼，睇長少少。
筆者認為劫數難逃的四間車企包括：
１）恒大汽車（００７０８）；
２）準備透過配股反向收購Ａｐｏｌｌｏ（００８６０）上市的威馬汽車；
３）天際汽車；
４）愛馳汽車。
首先要說的是威馬汽車，因為明白了威馬汽車的失敗，其他三間汽車失敗原因便可以一目了
然。在２０２２年筆者已經多次報導評述過威馬。
威馬汽車成立於２０１５年，比蔚、小、理三車企更早，而且當年參與的投資者星光熠熠，
包括了香港的李嘉誠、電訊盈科及澳門何鴻燊，２０１７年更有百度和騰訊參資，多年來籌集的
資金是上述４間車企之中最多的，超過３００多億元人民幣。筆者不肯定說出準確集資數字是因
為有融資專業人事告知，很多早期答允了入股的前期投資者其實並未完全供應了資金。
威馬在２０１８年已成功量產汽車，２０１９年榮膺當年新能源汽車中最暢銷車型美譽，銷
量在２０２１年己經超過４萬多部，一時之間名望極速上升，在２０２０年創下了中國有歷史以
來最大的單一筆一百億元融資紀錄。
當年威馬的ＣＥＯ沈輝意氣風發，向曾經看低威馬前景的美團（０３６９０）大股東王興發
出了賭約：假若未來威馬汽車不能晉身成為中國新能源汽車頭３名，他將會送給一輛汽車（無論
多貴）給王興。但假若威馬成功，他希望王興能扮演外賣哥親自上門給他送一份外賣。
＊福無雙至禍不單行＊
威馬ＥＸ５此款純電車後來發生了多次自燃事件，在召回行動結束後公司解釋是電池供應商
在生產過程中混有雜質物所引起。但獲維修完畢後的車主發覺車子續航里程大縮水，被車主批評
是公司為減低電池自燃機率而用軟件╱電控方式強行鎖電。消費者用昂貴的價格買了長續航車款
，卻發覺只能用得一半，批評公司是存心欺騙消費者，此後消費者維權聲音此起彼落，令公司的
形象及銷路不斷插水。直至２０２２年上海市高級人民法院更判決了威馬ＥＸ５車型上有５個零
部件信息均屬於吉利汽車，威馬敗訴並賠償７００萬元予吉利，及禁止再使用該零件。２０２２
年尾公司傳出對員工支薪不足，現時已經處於停工停產，北京旗艦店總部現時人去樓空，沒有人
接電話。２０２３年３月尾威馬旗下的子公司被法院凍結股權約四十億元，威馬欲想透過
Ａｐｏｌｌｏ出行配股翻身的希望便大幅下降了。
威馬的失敗在於產品及售後服務質素低，重生產但不重研發。早期過早投資廠房龐大，更加
太早去自建研發電池廠，銷售量稍下跌便形成資金緊拙，３００億資金逐漸耗盡。故此未來縱使
找到白武士，筆者相信最終也是劫數難逃。（待續）
《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理林家亨》
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