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2023年4月19日 星期三

金融High Tea - 陸羽仁 2023年4月19日

金融High Tea - 陸羽仁 2023年4月19日


陸羽仁 - 平保出招 滙控董事局難安枕|金融High Tea

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港股升上2萬點後又要唞氣,恒指3日累升473點、創近2個月新高後,周二出現調整,個別升幅大的股價出現回調,不過從市底來看,大市只是消化獲利貨。

周一恒指高收,氣勢相當不俗

,隨之即有抽水行動,體育股安踏(2020)以先舊後新方式配售1.19億股,料集資淨額約117.3億元,涉及金額相當大。安踏股價瀉7.5%,收報100.7元,為表現最差藍籌股。安踏在體育股中屬進取型,積極進行併購,趁股票有價籌集資金,是正路做法,不過股價就受壓,大市氣氛不免受損。中港兩地股市經過3年疫情打擊,恍如大病初瘉,好多公司都有資金需求,有機會就會伸手。在這個環境下,最重要是看公司集資有甚麼用途,是否用作投資發展,以及經濟前景點睇。若然前景係好,公司伸手係用來做大做強,股價或個市短期受挫,中長線發展會更健康。

消化累積升幅市底未變差
大市回落,但從經濟面消息不壞,首季度中國經濟成績單公佈,國內生產總值284997億元,按不變價格計算按年增長4.5%,比上年四季度環比增長2.2%。其中,服務業增加值按年增長5.4%,比上年四季度加快3.1個百分點。社會消費品零售總額114922億元,按年增長5.8%。全國居民人均可支配收入10870元,按年名義增長5.1%,比上年全年加快0.1個百分點。

對於首季增長,國家統計局新聞發言人解讀時認為,在國際環境複雜嚴峻的條件下,取得這樣的成績不容易。還要看到,當前國際環境比較複雜,世界經濟增長趨緩態勢明顯,不穩定、不確定性因素較多,內地經濟恢復向好,但需求不足的制約依然明顯,一些結構性問題比較突出,回升基礎還需要鞏固。外媒在報道消息上,大致都認同這個觀點。內地分析家指出,最近中資大股表現強,顯示估值出現修復,重估行情剛剛開始,若當前PB低於1.25倍的上市央國企實現修復上調,重新發揮融資功能,有利推動產業發展升級。

從市底看大市升勢未被破壞,有個別板塊逆市造好,恒指收報20650點,跌131點,大市成交1097億元。國指收報7002點,跌53點;科指下滑51點,收報4202點。大和、里昂等大行唱好內險股,內險股逆市走強。國壽(2628)彈2.8%,收報14.16元;中國財險(2328)走高1%,收報8.83元;中國太保(2601)揚4%,收報24.1元。

路透引述知情人士表示,中國移動(941)正在研究收購香港寬頻(1310)的可能,對該公司目前的估值為10億美元。中移動微跌0.15%,收報68.9元;香港寬頻大升12%,收報6.57元。

滙控(005)小股東提出的派息及業務檢討議案,股東平安資管首次正式表態,指原則上支持早前小股東提出的兩項議案,認為有一定的可取之處,又建議從原來的分拆方案(spin-off)調整為戰略重組(strategic restructuring)方案,認為完全可以解決滙豐的顧慮,包括環球價值、營運成本、法律障礙等。滙控的「獨立」投票顧問機構Glass Lewis就發表報告,建議滙控投資者應就兩項維權議案投反對票。

口水戰無用 股權才是實力
平安資管表態之餘提出詳盡解釋,質疑滙控2022年業績雖有改善,但仍對其有5方面深感擔憂。首先是滙控業績的改善主要得益於加息周期,然而加息已逐步見頂;第二是平安資管認為滙控和滙豐亞洲業績仍大幅落後同業;第三是滙控管理層設定的RoTE及成本目標不夠充份;第四是滙控管理層未能從根本上解決關鍵業務模式面臨的挑戰,包括本地化能力偏弱、成本基數過高、資本效率低下、地緣政治風險加劇等;第五是滙控將滙豐亞洲的分紅與所需資本,用以支持回報相對較低的非亞洲業務,指過去3年滙豐亞洲累計向集團上繳了61%的利潤。平安資管指,滙控多年來業績表現不佳,對亞洲業務投入不足,給予亞洲業務更多自主權的提議值得認真考慮。過去2年向滙豐管理層提出了多項結構性重組建議,包括推動滙豐亞洲業務在香港上市,以及整合滙豐亞洲的所有業務,但指滙豐管理層沒有給予積極的回應和清晰的解釋,對此表示失望,認為儘管不斷提出開放交流的請求,其他股東也提出了類似要求,滙控團隊及其指定的付費外部顧問,對審查任何結構性重組方案都保持先入為主的成見,滙控又拒絕參與有關方案的討論,僅與其分享了評估結論。

平安資管強調,無論是哪個方案都堅持兩個原則:第一,滙控仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東,以維持全球業務線的協同效應;第二,都將為滙控股東帶來巨大收益,包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風險和重新定位競爭局勢。

平保質疑相當理性,滙控股價昨跌0.97%,收報56.35元,相信只是隨大市回落。至於顧問Glass Lewis報告有點老調,滙控已向股東解釋其國際定位和環球網絡的重要性,近年部份業務的盈利和回報能力回升,更反映集團策略具一定說服力,最終亦能為股東提升價值,這些說法在預期之內。滙控大小股東今次想反枱,有點同聲同氣的味道,打口水戰點講都得,平保(2318)現持有滙控約8.3%股權,實力絕對不簡單。打從滙控受英國監管機構限制派息,暗傷已暴露出來,陸羽仁早就預視這個局面,如果董事局不改弦更張,恐怕更頭痕的日子將會降臨。

陸羽仁
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