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2023年5月2日 星期二

談財經 - 胡孟青 2023年5月2日

談財經 - 胡孟青 2023年5月2日


經濟危機 水浸眼眉
經濟危機 水浸眼眉


First Republic Bank最新業績顯示,存款大幅流失,最終被接管及摩通收購。(資料圖片)

市場自去年8月炒美國通脹見頂,今年3月通脹雖已由去年6月的9.1%的四十年新高,回至達5%的水平下,核心通脹仍居高不下,更有變本加厲之嫌,達5.6

%。一天仍未見頂,山姆叔叔就仍有繼續炒見頂的理由,分散市場注意力,收買時間,掩飾對衰退的憂慮。

偵測經濟健康度,指標豈止大家最熟悉的那幾項,在炒通脹與炒衰退之間還有。早前,美國公布的最新廣義貨幣供應M2數字錄得4.05%的按年跌幅,資料題示為有紀錄以來最大跌幅,連同早幾個月的數宇,美國M2已連跌4個月,似有加速向下之勢,情況甚為罕見。有分析更稱,觀乎過往多年統計,凡M2出現大跌,若非經濟衰退,就是銀行出現了危機。

當然,從正面角度看,3月份美國M2總量20.81萬億美元,數字雖連跌多個月,但以規模計,其實仍較新冠疫情前水平高出超過5萬億美元。可以說,目前美國的廣義貨幣供應減少,只是聯儲局縮表及加息後的一個正常反應。再者,貨幣供應少了,理論上有助進一步紓緩通脹壓力,聯儲局既可以樂見其成,但同時亦到了極度需要關注的地步,就是造成的持續下跌,除屬縮表的貨幣政策正常化結果外,最大問題就是銀行存款的持續流失。

美國First Republic Bank最新業績顯示,存款大幅流失,再引發外界關注該銀行情況,危機再發酵,終於被FDIC正式接管、摩根大通硬食。事實上,據聯儲局數字,截至4月12日全國存款按年減少6%,至17.2萬億美元,而由去年11月開始,業界存款就持續錄得按年跌幅,而且幅度有加快跡象。 銀行業危機難言完結。

無疑,就存款減少問題,很多分析只會側重歸咎於月前發生的銀行危機,這當然是因素之一,但不是問題的全部。銀行的存款不會不翼而飛,存戶提走存款,除出自對銀行信心問題這個近因外,最大觸發點是存款提供的利息回報,遠遠比不上美國本土的貨幣基金,這類投資由財政部發行的短期票據為主的基金,一向被視為低風險,但回報卻有4%,存款利息肯定較之低一大截。

美國持續加息,惟銀行存款利率未有同步跟上,就算面對貨幣基金競爭,導致存款外流,銀利在存款利率競爭上仍受制肘,究其原因,是銀行報表中的可生息資產;當中包括貸款、國債在內的證券,期限平均是3至5年。試想,銀行在去年利息相對較低時批出貸款或買入證券,其可生息資產部分所提供的利率一定遠低於現在,這無形中限制了銀行加存款利息減慢存戶流失的能力,更何況,近期大鬧衰退重臨,銀行亦要預留潛在信貸虧損涉及的相關成本。

存款流失理論上限制了銀行批出信貸的能力,久而久之,亦理論上會導致信貸緊縮,加速衰退可能。或者,從另一角度看,經濟周期有起有跌,去年底的內地復常因素,只是情緒上減慢市場對衰退的疑慮,要來的總要來。除此之外,近日較少分析觸及的債務上限問題更不容低估,看看美國短期票據市場,不論利率或新發行結果、都顯示市場已高度戒備。明年就大選,共和黨控制的眾議院豈會輕易開綠燈。

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