廖嘉豪 - 歐亞拉丁美洲股票可吼｜花旗看天下
Previous Next 環球股市近期表現超出花旗對企業盈利的預期，尤其是在美國，這或減少從最終復甦中獲得的潛在回報。花旗一直預計2022年的雙位數債券和股票市場損失，已代表熊市中最嚴重的跌勢，但企業盈利從2022年中開始下
降，並且在2024年之前不太可能大幅上升。從歷史上看，市場關注每股盈利復甦前景似乎仍為時過早。
花旗認為，行業分析師或高估了每股盈利的近期走勢，市場對標準普爾500指數的盈利預測顯示，目前仍估計到2023年底盈利水平將創歷史新高。但與此同時，過去5個月，創紀錄的沽空倉位和投資者的看跌部署，亦使大市陷入上落格局。
美股升市動力降 宜調低持倉比重
標準普爾100指數年初至今回報率，已超過標準普爾600指數近10個百分點。這揭示了支持市場的動力收窄，或是脆弱的跡象。花旗仍然相信不太可能爆發金融危機，即將到來的美國經濟衰退或溫和。雖然如此，美國股市目前估值仍在定價美國較其他地區，經濟增長更持續強勁，但實情是，歐洲和中國預計2023年經濟增長或會被向上修訂，相反美國不太可能出現這種情況。2023年美國以外股票市場的估值估計較美國低近40%。美股估值相當於為2023年每股盈利預測的19.4倍，而美國以外股票估值為11.8倍。
美股近期升市動力收窄，在環球資產配置上，投資者可考慮調低美國大型股和環球醫藥股的持偏高比重，因為他們已經跑贏一段時間，套現所得或可轉移至在亞洲、歐洲（英國除外）和拉丁美洲（巴西）股票上。亞洲股票當中，投資者還可考慮從中國股票進一步分散開去，使亞洲持倉更多元化。
美國主要科技公司的增長機會，在長期內可能會保持強勁，或使美國市場對世界其他地區的估值保持溢價。然而，這種異常增長的很大一部份似乎已經反映在市場中。去年，美元走強推動美國股市佔全球交易市值的比例達到創紀錄的62%。往績反映其他貨幣和地區股市估值或在長期內出現顯著均值回歸的趨勢。
目前政府債券收益率仍較2020年低位高出300至400個基點，提供相當吸引的風險調整回報。聯儲局可能在5月初落實今個周期內最後一次加息。聯儲局辯稱，它可以在不改變貨幣政策進程的情況下，通過監管行動和流動性支持來解決金融穩定問題。然而，在3月會議上，聯儲局又承認收緊銀行貸款標準將在經濟放緩中發揮更大的作用。
花旗認為，美國的領先經濟指標（LEI）大幅下跌（過去一年接近8%），加上聯儲局過去政策行動的滯後影響，經濟無可避免地繼續放緩，聯儲局不太可能在即將召開的政策會議後，繼續提高短期利率。花旗維持看好所有期限的美國國債和其他投資級別債券，不但能為投資組合創造收益，亦有助對沖組合風險。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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