廖嘉豪 - 服務業仍主導內地復甦｜花旗看天下
Previous Next 內地五一勞動節長假期完結，旅遊數據完全恢復到疫情前水平。夏季旅遊旺季即將到來，以服務業主導的復甦有望再創佳績。不過，剛過去假期的商品銷售情況不是太令人驚喜。隨著某些行業的供應能力開始受限，進一步的需
求擴張，有機會刺激招聘上升和通脹壓力加大。
報復式旅遊熱潮似乎正式上演，剛剛過去的勞動節假期（4月29日至5月3日）應該是中國重新開放後的第一個「常態」長假。旅遊數據顯示，之前農曆新年假期居民出行，主要是為了家庭團聚，而今次勞動節假期，出行背後可能更多的是旅遊休閒。新華社報道，假期期間交通客運量增加一倍多，恢復到2019年水平的104.5%。與2019年相比，鐵路乘客人次增長約20%，上海虹橋站出發的車票一早在假期前售罄。旅遊人數亦呈V形反彈至2019年水平的119.1%，高於4月清明假期約 85%。旅遊收入達到2019年的100.7%，4年來首次重返疫情前水平。跨境旅遊蓄勢待發，從4月29日至5月2日，香港平均接待14萬名內地遊客，僅略低於2019年5月日均的15.2萬人次。內地的國際航班也進一步恢復至接近1000架次。中央廣播電台報道，主要零售商和餐廳收入按年增長18.9%，當中餐飲業收入按年增長57.9%。商品銷售則較溫和，按年增長約20%。
報復式旅遊熱潮帶動
早前公佈的採購經理指數PMI顯示，內地製造業出乎預期再陷收縮，不過服務業保持穩健擴張，印證內地在後疫情階段的經濟復甦仍不平均。憑藉服務業這首季最重要的增長動力，內地復甦很可能會延續到未來幾個月。夏季旅遊旺季將很快到來，或進一步釋放被壓抑的需求。特別是我們認為對疫情再升溫的擔憂，很大程度上屬於過慮。不過，工業增長動力似乎正在減弱，尤其是在需求方面。現在判斷4月疲軟的製造業PMI是曇花一現還是轉折點，仍為時過早，需求疲軟目前並未造成庫存壓力，企業預期指數似乎仍然堅挺。
勞動節假期旅遊業暢旺，內地服務業的供應能力可能開始飽和，為了增加接待能力，僱主或採取行動擴大招聘。我們可以看到「服務-就業-消費」之間的正面推動循環由此進一步展開，可能有助解決青年失業率上升的問題。畢竟，年輕人更傾向在服務行業工作。如果通脹壓力將從這裏開始上升，也值得注意。截至目前，內地復甦並未引發通脹，這主要是由於食品價格疲軟、耐用品減價及仍低於潛力的服務業。如果復甦進一步加深，中國通脹亦可能回升，屆時或鞏固投資者對內地復甦的信心，對中資股估值回升或有正面作用。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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