選股情報 - 石鏡泉 2023年6月27日
《缸邊隨筆－石鏡泉》衰退ｎｏ ｗｈｅｒｅ與ｎｏｗ ｈｅｒｅ
《缸邊隨筆－石鏡泉》衰退ｎｏ ｗｈｅｒｅ與ｎｏｗ ｈｅｒｅ
《缸邊隨筆》昨（２６日）文談到，經濟一旦出現衰退，一眾為「美股牛」護航的「白武士
」恐變成烏鴉。有人就挑機：烏鴉不也可一朝變鳳凰？世事固無絕對，但當美國人或投資者真的
以為，美國「Ｒｅｃｅｓｓｉｏｎ」（衰退）ｉｓ ｎｏ ｗｈｅｒｅ的時候，恐怕
ｒｅｃｅｓｓｉｏｎ ｉｓ ｎｏｗ ｈｅｒｅ。需時刻警惕著：小心，方可駛得萬年船。
說美股壽終，也不單是筆者潑冷水，連去年準確預測拋售潮，被譽為「華爾街最準分析師」
的哈奈特（Ｍｉｃｈａｅｌ Ｈａｒｔｎｅｔｔ）也不相信標普５００指數近日反彈，是「閃亮
牛市的開端」。他認為，今時美股較像２０００年或２００８年「大冧市前的反彈」。花旗也估
計，標普年底會跌至４０００點。
筆者昨已指出，不全面的升市，不可以謂大市好，而只可謂指數好，是未可長期維持的。就
像近日天氣，驟雨不終日，並不會持久。反而不斷有報告、分析、訊號顯示，美國經濟正被衰退
的陰霾籠罩。
＊認住鮑公這隻鷹＊
衰退的陰霾主要源自鮑威爾上周在美國國會聽證會的言論，內容與之前議息後的發言幾乎相
同。他重申，勞動力市場仍然非常緊張，通脹壓力持續高企，要它回落至２％的目標，還有很長
的路要走。
與市場預期高度相符的是，鮑威爾執意要捍衞「美聯儲局將繼續加息」的鷹派立場。他特別
強調，美聯儲局只是放慢了加息的節奏，市場不要期望減息會很快到來。對於以加息遏通脹有所
堅持，他還有一番「大道理」：這輪通脹中，美國的基層家庭是最早感受到痛苦，也是感受最深
的一群。為了種種原因，他認為需要把美國通脹率回復到２％的目標。
＊或再加多兩次息＊
鮑威爾強調，美聯儲局將可控制通脹，而絕大多數的貨幣政策委員都相信目前正在接近這個
目標，並預期加息幅度與美聯儲局點陣圖相似。在最新的點陣圖中，ＦＭＯＣ委員對今年利率預
期的中位數是５﹒６％，約相當於再加多兩次四分一厘息。鮑威爾說，美聯儲局並不會超出必要
地加息，即加息加過龍，但委員會的絕大多數人也認為，接下來會更慢地加息，這樣才讓委員會
有時間研判更多信息，以作正確決定。
不過，點陣圖也顯示，到２０２４年底前，將會多次減息，但鮑威爾卻說「不會很快發生」
。對於減息與否的衡量，他重申在於美聯儲局是否有信心令通脹回到２％，也需要看美國經濟如
何發展，而目前通脹一直高企，也超出委員會的預期。
近幾個月來，市場普遍預期，美儲局會在５﹒５％水平停止加息，並遲一些時候減息，這當
然與鮑威爾所說的相反。從市場表現來看，鮑威爾上周兩天的講話，的確對預期產生了影響。除
美股３大指數即時受壓之外，ＣＭＥ「美聯儲局觀察」工具顯示，對於年內餘下的４次ＦＯＭＣ
會議，市場不單預期７月會加息四分一厘，１１月前再加息的機會也已升至２０％，反之「年內
會減息」的預期卻無大聲氣。
＊要警惕衰退驟至＊
高盛早前一份報告就稱，美國通脹不會像市場預期那樣快速下降，市場其實忽視了因醫療保
健等行業出現的「延滯性通脹」的可能性。投資者可能以為美國經濟增長可紓緩通脹壓力，但這
些因素始終影響有限。
美通脹高企，鮑威爾傾向續加息。當息口維持高水平，即使美國債務上限已紓緩，但這種以
債務驅動的經濟終非長久之計，也不會有運行，而近日美股焦點轉移至ＡＩ、科技股等，太多利
好消息，投資者沉浸其中，當衰退驟至便不得了。
衰退的情況例如失業人數上升、就業職位減少，在美國的確還未出現，但整體消費停滯，甚
至萎縮，對由消費（內循環）帶動的美國經濟就太重要了。早前因有疫情補助，美國民眾消費還
可；今時補助陸續停發，消費如何，可想而知。
＊德銀：大約在１０月＊
德銀一份報告也指出，美國最快今年１０月就可能陷入衰退。美聯儲局若啟動「積極」的加
息循環，歷史上，美經濟從未可避免硬著陸，而美消費者在疫情期間累積的儲蓄，也將於年底時
床頭金盡。
我們不知道何時衰退，但整體大圍經濟實不見得多好。有人抱「怕執輸」（Ｆｅａｒ Ｏｆ
Ｍｉｓｓｉｎｇ Ｏｕｔ， ＦＯＭＯ）的心態炒美ＡＩ股，可能還未知道羅富齊
（Ｒｏｔｈｓｃｈｉｌｄ）家族已在出貨中。
除了上文提及的「華爾街最準分析師」外，準確估中美股去年大跌的大摩首席證券策略師威
爾森（Ｍｉｋｅ Ｗｉｌｓｏｎ）年初也已警告，美股會因衰退而出現比預期更大的沽壓，會從
年初水平再跌２２％，標普指數年底前的谷底是３０００點！
神準專家與機構權威可真不小，衰退是「狼來了」，還是「真．狼來了」，好快知曉。
回想２０００年科網潮，到２０００年３月初還是炒到㷫烚烚，但一個月之後，到４月就…
…啦 ！《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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