廖嘉豪：日股至今年底或有高雙位數升幅 廖嘉豪
8月嚴重拋售壓力令東證指數在不到一周內從2,794點跌至2,206點，除宣布加息和縮減量化寬鬆政策外，日本央行對未來貨幣政策亦採鷹派立場，推升日圓。而美國經濟指標進一步惡化，加劇擔憂美國經濟衰退。加上日股2021年以來未有經歷過嚴重沽售壓
力，市場或一時難以應對而加劇沽壓。雖然日股大幅波幅，但無阻筆者維持長期看好日股觀點，主要基於國內需求復甦、通脹助力以及企業管治改善。
花旗分析員因為日股經歷大規模沽售後需時觸底回升，而把2024年12月底東證指數目標由3,000點下調至2,900點，日經225指數目標從43,000點下調至41,000點，但潛在升幅仍有中高雙位數。
東證指數上周一急跌一成至最低2,206點，即使假設美國溫和衰退，日股當時似乎也接近底部。花旗分析員根據1)美日息差走勢而設定美元兌日圓在140水平；2)環球採購經理指數(PMI)因美國經濟溫和衰退而跌至40中至尾水平，而推算東證指數若受累該兩項負面因素或跌至2,200點。如果東證指數跌至2,200點，即使考慮日圓升值而需下調每股盈利預測，市盈率屆時亦將跌穿12倍。
2005年以來的往績顯示，日股往往在12個月遠期市盈率約12倍水平見底，而8月5日的12個月遠期市盈率跌至11.6倍，與往績見底水平接近。此外，經過近日跌市後，花旗分析員認為，隱含在日股的每股盈利增長預測(12個月遠期)已跌至負0.7%，遠低於假設美元兌日圓為140水平的由上而下的中高單位數每股盈利增長預測。日股與日圓升值及PMI走低的壓力測試、遠期12個月市盈率往績見底水平，以及現價似大幅低估日股盈利增長，或反映日股進一步下向空間有限。
雖然日股似乎處於底部區域，但股市完全復甦或需時。先決條件分別為若美國經濟真的衰退，亦將是如市場預期般的短期和淺度衰退，聯儲局和其他主要央行正如預期般以寬鬆貨幣政策支持環球經濟，以及日本央行的鷹派基調將較溫和。
往績顯示，日股往往在環球經濟放緩的中期或後半段觸底反彈，由於經濟集中在今年第三至第四季度惡化，或預示日股在今年9月或10月開始回升。此外，1988年以來的6次美國減息周期顯示，日股平均在減息開始前整固約兩個月後才逐漸從低位穩步回升，減息後60個交易日升幅達6%，升幅在120個交易日再擴大至近8%。
投資者或可借現階段整固期趁低吸納。一旦日股受惠日本更廣泛國內需求復甦而觸底反彈，其上行空間或將相當巨大，升勢或將以增長股和優質股(市值至少1,000億日圓、股本回報率(下個財年)高於10%、每股營收增長率(下個財年)高於10%，以及3個月的盈利修訂為正值)為中心。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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