李若凡 - 人幣兩主導因素 | 匯市焦點
美元兌離岸人民幣匯率在9月底並未延續跌破7算的走勢，而是反彈約2.5%至周二的高點7.1434。 為甚麼該貨幣會突破7.10這個心理關口？
首先，是由於中美收益率差距再次擴大。上周五，10年期美債收益率和中國國債收益率的差距擴大至去年7
月以來的最高水平，約200個基點，進而打壓人民幣兌美元。美國方面，9月非農就業數據和CPI均意外上漲，再加上上周公布的超乎預期的零售銷售和首次申領失業救濟金人數，帶動美國國債收益率反彈。
中國方面，中國國債收益率回落，10年期收益率較9 月底高點下跌約15個基點至 2.10%。這主要是由於國慶假期後中國政府的一系列記者會皆未能帶來更多財政刺激措施的細節。這導致中國相關的樂觀情緒消退，伴隨香港和中國股市回吐升幅。
但值得注意的是，中美10年期國債收益率差距並沒有持續顯著擴大。然而，美元兌人民幣匯率仍維持在7.1300左右。這顯示人民幣額外的下行壓力源自於特朗普交易的重啟。由於民調顯示特朗普的勝算上升，而且特朗普不斷強調其加關稅的計劃，因此市場預期關稅上調將引發通脹，從而利好美元。同時，市場擔憂美國大幅度上調中國商品關稅，將驅使中國允許人民幣貶值來抵消部分關稅帶來的影響。
中國國債收益率或已觸底
展望未來，兩個關鍵因素將主導人民幣走勢。第一個也是短期因素是美國大選。如果特朗普交易繼續受到追捧，大選前美元兌離岸人民幣將可能面臨進一步上升的風險。第二個也是更長期的因素仍然是基本面。美國大選之後，當市場將焦點轉移至基本面時，隨聯儲局逐漸減息，利率優勢逐漸減弱，料將導致美元指數中長期轉弱。與此同時，中國國債收益率可能已經觸底。一方面，中國最新的經濟數據包括第三季GDP、9月零售銷售等超乎預期。
另外，中國還有可能在10月下旬公布新刺激措施的更多具體細節（例如財政刺激的規模，以及針對住房和地方政府債務問題和消費的措施細節等）。任何能夠重新點燃國內外信心的令人鼓舞的細節，都可能有助於推高中國國債收益率，從而縮小中美收益率差距。
簡而言之，筆者警惕人民幣的短期下行風險。美元兌離岸人民幣的近期阻力位在7.1475（10月17日的高點）、7.1803（100日均線）和7.2034（200日均線）。儘管如此，從中長期來看，筆者仍然認為美元兌離岸人民幣重回6.90至7.10區間的可能性很高。
李若凡
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