李若凡 - 特朗普交易捲土重來 | 匯市焦點
近期美匯指數顯著上升，在短短幾周之內便由100邊緣上升至104上方。美元反彈的原因主要包括以下幾個。
市場對於美聯儲大幅度減息的預期降溫。首先，近期公布的美國最新非農就業數據、通脹率、零售銷售，以及首次申領失業救濟金人數皆超乎預期。
另外，聯儲局官員皆傾向於漸進地減息。因此，市場大幅削減對聯儲局年底之前減息的押注，目前預期年底之前減息不足45個基點，較9月尾的約80個基點明顯減少。
美國之外的不少主要經濟體，包括歐羅區、瑞士、加拿大、新西蘭及英國的通脹率皆出現回落以及遜於預期，因此市場增加對這些地區/國家央行的減息押注，從而增添當地貨幣的下行壓力。外幣轉弱，變相支持美元走強。
中國樂觀情緒消退。9月底，中國央行減息降準，同時政治局計劃之外的會議提出將加大財政支持，以及帶動房地產市場止跌回穩，市場期待中國經濟復甦。然而，國慶假期過後，中國政府並沒有公布更多刺激措施的細節，包括財政刺激的規模（市場期待數萬億的規模），以及新措施（例如提振消費）等。市場因此感到失望，結果避險情緒也為美元帶來支持。
特朗普交易捲土重來。近日民調顯示特朗普的支持率再次上升。而特朗普最近接受彭博訪問時為其大幅提高外國商品關稅的主張進行了辯護。
市場擔憂特朗普大幅度上調關稅及下調稅率將推高通脹，從而推高美債收益率，阻礙聯儲局減息，並支持美元。
美元短期強勁長期回落
短期內，美元指數仍可能存在一些上行風險，例如強勁的美國數據和聯儲局官員關於審慎減息的言論引發市場進一步削減對當局減息的押注，或者是中東緊張局勢惡化，進一步推升避險需求，又或者是民意調查顯示特朗普以及共和黨獲勝的可能性更高，進而繼續加劇通脹擔憂，並推高美國國債收益率。
然而，從長遠來看，我們仍然預期美元指數將脫離當前高點，原因包括以下幾個：第一是美國的利率優勢將減弱。無論誰贏得美國大選，我們預期聯儲局都將繼續降息。幾次降息之後，美元的利率優勢可能會逐漸減弱。第二是比起美國例外論，全球經濟將同步溫和地增長持續的可能性更大。現在，世界最大經濟體美國很可能走向軟陸。同時，世界第二大經濟體中國正在推出刺激措施，試圖重振經濟增長。如果中國復甦，無疑將為全球經濟提供進一步動力。根據美元微笑理論，當全球經濟表現良好時，美元往往表現不佳。
總括而言，短期內，不排除美元指數邁向105的可能，但長遠回到100的機會仍然較大。
李若凡
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