合併不等於市值相加
合併不等於市值相加
日本兩大車廠本田與日產世紀大合併，有望成為全球第三大汽車聯盟。(資料圖片)
日本兩大車廠本田與日產的世紀大合併，有望成為全球第三大汽車聯盟，與在新能源車市場上領先的美國和中國車廠抗衡。雖然不少評論看好並認為是強強聯手，但
潑冷水的倒也不少，當中有些言論更令人啼笑皆非，例如有人竟然以「公司市值」來做判斷。
其理據是這樣，新能源車兩大龍頭特斯拉和比亞廸(1211)，目前的市值分別是1.35萬億(美元，下同)和1013.11億元。可是，本田的市值只有430.24億元，日產更只有106.69億元，兩者加起來才536.93億元，遠遠不及兩家龍頭，因此斷言將被淘汰雲雲。
聽起來頭頭是道，但實情是公司市值與規模沒有直接關係。舉個例子，特斯拉的市值是本田的31倍，但於2023/24年度本田的營業收入是1,346.87億元，反觀特斯拉只有967.73億元。資產淨值也一樣，目前本田有857.48億元，特斯拉只有636.09億元。還有就是汽車銷量，去年本田達398萬輛，特斯拉卻只有181萬輛，在在顯示公司市值與規模不成正比。所以，合併後新公司的價值不是簡單地將市值相加就成。再講，合併將會產生協同效應，到時需要重新估值，以目前兩者市值來計算，其參考價值不高。
說到這裡引伸出一個問題，究竟如何評定一間公司的價值？回答前需要搞清楚兩個概念，分別是市值(Market capitalization)和內在價值(Intrinsic value)。市值相對客觀和容易明白，是指公司在股市上的總價值。計算方法非常簡單，只要將股價乘以股票總數即成。市值是一個重要的指標，有助投資者評估風險和決定投資策略。一般來說，市值較高的公司都是大型公司，其特點是業務穩定但增長速度欠奉。相反，市值較低的公司都是小型公司，其特點是具有較大的增長潛力，但穩定性低風險較大。
當然也有例外，特斯拉就是其中之一。因為投資者非常看好其自動駕駛系統、無人的士和機械人等業務的前景和發展潛力，願意以高昂溢價投資其股票。所以出現一個現象，特斯拉的規模不及本田，但前者的歷史市盈率高達100倍，後者卻只有6倍，反映市場對兩者的投資意欲出現重大分歧。其實影響股價升跌的因素有很多，例如公司盈利能力、派息率、行業前景、股票流通量、宏觀經濟、行業消息、市況，甚至管理層的言行等。總括來說，股價是買賣雙方拉鋸後的結果，市值可能因此波動，所以並不完全反映公司的真實價值。
至於內在價值就是公司的真實價值，主要以絕對估值法並通過現金流貼現模型計算出來。除了用於收購合併外，也用於投資決策，看看公司是否值得投資。可是，箇中計算非常複雜，涉不少預測、假設和估算，而且需要公司提供詳細的財務和非財務資料。除非是公司內部人員，否則一般外人無從得知。
回說本田與日產合併，新公司能否如願抗衡美國和中國車廠，現在言之尚早，畢竟新能源車的競爭異常激烈。不說別的，單是要與特斯拉和比亞迪搶生意，前者專注於高端電動車市場，以吸引的價錢—提供高性能和豪華車款，後者則瞄準高端和大眾市場，在內地佔據主導地位之餘，更向全球擴張。合併後的本田與日產必須具備獨特優勢(例如引以為傲的混能車)，才能在市場分一杯羹。
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