利貞 - 百威銷量有望回穩 | 實力股起底
百威亞太（1876）在南韓市場表現堅韌，惟受內地宏觀消費環境拖累，整體銷售略見疲軟。百威亞太2024年第4季收入及EBITDA按年均錄下跌，加上集團2023年第4季在中國業務基數較高，因此更令股價受壓。儘管集團去年業績表現未如理想，惟看好集
團今年有望在餐飲恢復下，銷量可企穩回升，以及高階啤酒市場復甦，支持股價回勇。集團目前估值偏低，建議可於7.4元買入，中長線目標價9.6元。百威亞太昨日收報7.65元，升0.04元，升幅0.53%。
百威亞太管理層日前表示，內地市場去年第4季銷售疲軟屬預期之內，內地業務毛利率將因平均售價疲軟和原材料成本順風勢頭減弱而承受壓力。不過其韓國市場銷售額及毛利率，在2024年第4季繼續按年擴大。管理層預計，2024年第4季EBITDA將面臨壓力，主要原因是內地經營去槓桿。
韓國市場保持增長
百威亞太的韓國市場在去年第4季則保持良好增長趨勢，預期在復甦進程中，集團有望鞏固其在韓國市場的領先地位，不斷提升品牌影響力。此外，集團在印度區保持高階市場的核心領導地位，高階產品持續快速增長。集團股價自去年第3季以來累跌近3成，對比同業同期平均下跌1成半，可見股價已反映集團短期盈利壓力。集團去年11月委任多名中國業務高層，相信有助扭轉下跌趨勢。未來中國市場銷量可望加快復甦，集團前景看法樂觀。
集團渠道存貨水平在內地農曆新年期間保持健康，亦逐步轉移至到家渠道及向內陸城市擴展。未來集團將專注提升家用渠道的高階產品組合，繼而是超高階產品將迎來復甦。
預期集團2025財年第1季中國銷售額將溫和復甦，其中亞太西部地區收入將下降1.5%，集團將在亞太西部地區實施嚴格成本措施，故預計2025財年EBITDA利潤率將按年升0.7個百分點至30%。預期今年亞太西區平均售價將有力上調，幅度或可至2%。至於亞太東部地區，預計銷售額將增長7%，主要受銷量增長2%和平均售價提高5%推動。
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