【何車股評】何車：嘉里物流 低過當年收購價6成半
何車股評
日期：2025-03-05
更新時間：15:58:00
去年11月29日於147.8元薦買中通快遞（2570），昨收158.9元，較薦前升7.5%。同業順豐控股（6936）2月初低位至上周曾大升24%，至昨日仍升17%，可望帶動中
通快遞。中通快遞去年預測PE 12.2倍，順豐17.5倍，中通快遞吸引得多，目標重溫：200元，仍有水位26%。
中通快遞在上月恒指季檢中獲納為國企指數成分股，本周五（3月7日）收市後生效。
嘉里物流（636，市值126億元）3年前獲順豐控股（深：002352）以每股18.8元收購，現價6.97元，較收購價低6成半，料已完成見「四重底」。在有規模、有國際知名度的物流股中，嘉里物流是少數股價低過NAV，即PB低於1倍的。
1.順豐現時持嘉里物流51.5%，嘉里建設（683）及其母企嘉里控股分別持20.8%及12.2 ％，3大股東以外的街貨僅15.5 ％，只值19億元。
嘉里物流股價大跌，順豐有誘因將其私有化，但除非出價極高（例如接近3年前收購作價），否則相信不易獲得嘉里建設及嘉里控股通過。
改名「去嘉里化」
嘉里物流昨日致函股東，月底召開股東特別大會，建議公司英文名稱由Kerry Logistics Network Limited 改為 KLN Logistics Group Limited，中文名亦不再使用「嘉里物流聯網有限公司」。嘉里物流換大股東已有3年，公司主席亦已由順豐主席王衛出任，公司前景依靠順豐管理多過原有郭氏家族，嘉里物流「去嘉里化」，擺脫嘉里影子，順理成章。
2.2024財年（12月年結）上半年，嘉里物流營收254.3億元，按年增10%；純利8.31億元，按年激增1.3倍。半年盈利大增，是因為期內有盈利2.41億元來自終止經營業務，而對上年度同類項目則為虧損2.07億元。上半年，綜合物流業務分部盈利按年微跌3%至6.93億元，國際貨運業務分部盈利按年大增18%至7.4億元。
去年盈利料翻倍
2024全年盈利預測16億元（EPS 0.89元），增幅102%。現價預測PE 7.8倍、PB 0.66倍。不宜期待公司會發盈喜，因為過去無論盈利大增大減，公司都習慣不會作出預告。2025財年因為缺乏一次過盈利入賬，業績預測微退，PE 微升至8倍、PB 0.63倍。
3.嘉里估值，在國際同業中，吸引力極大。以下是同業比拼：
· 中外運（598）：12 / 2024財年，PE 6.9倍、PB 0.65倍；
· 嘉里物流：12 / 2024財年，PE 7.8倍、PB 0.67倍；
· 中通快遞（2507）：12 / 2024財年，PE 12.2倍、PB 1.67倍；
· 京東物流（2618）：12 / 2024財年，PE 12.9倍、PB 1.62倍；
· FedEx（美：FDX）：05 / 2025財年，PE 13.6倍、PB 2.23倍；
· United Parcel（美：UPS）：12 / 2024財年，PE 15.2倍、PB 6.10倍；
· 順豐控股H股（6936）：12 / 2024財年，PE 17.5倍、PB 1.76倍；
· XPO （美：XPO）：12 / 2024年，PE 28.8倍、PB 6.74倍；
· Yamato（日：9064）：03 / 2025 財年PE 52.9倍、PB 1.15倍：
4.去年6月底，嘉里物流淨借貸31億元，淨借貸 / 股東資金總額比例17%，財政穩健。
嘉里物流現價6.97元，目標9.4元（當年順豐收購價的一半），潛在升幅35%。Morningstar（2月）睇9.5元，瑞銀（1月）睇10元。
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