聰心雅談│滙豐重返紅底股之道（何啟聰）
聰心雅談│滙豐重返紅底股之道（何啟聰）
滙豐（0005.HK）自金融海嘯世紀供股後，歷經十多年終重見紅底，昔日為其急跌滴下眼淚之青姐，其子亦
已長大成人。難得輾轉十幾年，股東可再重拾紅底股滋味。這幾年滙豐股價拾級而上，可謂匯集了天時地利人和。
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美國利率回升助力淨息差擴闊
論天時︰與美國利率不單止正常化，還可升至4厘樓上，不無關係。銀行向來靠息差賺錢，息差擴闊則輕易躺贏了。當然，利率高企近日也導致不少地產商資產質素變差，但近年多個地產商或地產市場炒家陷財困，卻不見匯豐需作巨額撥備，也有賴滙豐的放貸政策風險沒那麼集中，以及沒有涉及太多內房貸款。最近美國利率仍維持在較高水平，但本港銀行同業拆息卻走低，對大型銀行息差擴闊更為有利，滙豐股價亦因而保持強勢。可謂有天時，亦需本身之管理方向及營運能夠配合，才可食盡天時。
險資買貨疊加回購因素
論地利︰由於它在香港上市，年內受惠於險資平安買入作長線投資，也掃乾了它不少貨。同時，滙豐自金融海嘯前過度擴張，至過去幾年反其道而行，持續賣出非核心且沒太多競爭優勢的業務，將業務重心回歸亞洲，估值反而因而提升。對投資者而言，盈利能見度高，而且成本持續因出售表現不好的業務而降低，股價表現便逐步改善。
縱然滙豐近幾年盈利並不是急增，但市場資金願意給予公司更高估值，便是源自不確定性下降。除此之外，滙豐亦年年進行回購，亦對股價持續帶來支持。
裁員整合提升效率獲市場支持
論人和︰這兩年滙豐股價向好，尚有一個重要原因，便是公司展開了大規模的部門整合。所謂整合，是將投行及零售銀行部份重疊部份合併，固然是導致了裁員，但卻帶來了進一步的成本下降。或許這不應被稱為人和，而是在人手上進一步壓縮成本。這措施雖然令被裁員工不悅，但市場卻認為是公司重整了多年內擴張過度的結構，長遠令並營運更有效率，而剩下來的員工亦更有動力去爭取表現。
以上三點，皆是滙豐重返紅底股的主因。不過，滙豐股價升至百元後，估值上其實已不算便宜。鑑於北水近月已沒有再增持滙豐，部門整合亦已完成，而未來美國利率一旦回落，則要看非利息收入及財富管理業務是否能在業務重整以後，得以跑贏同業，業務能多線發展，日後才可真正站穩百元關之上，因為其未來業績已不是再由併購推動或減成本帶動，而是要靠自然增長（Organic growth）了。
何啟聰
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