黃金短期失勢順勢沽
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週二（11月4日）紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金（12月）期貨收盤下跌53.5美元報每盎斯3,960.5美元。本週黃金市場呈現顯著回調格局，倫敦金現貨價從4,000美元關鍵心理關口附近跌落，主要受美國聯邦儲備局鷹派訊號、美匯走強、地緣政治風險緩和及
投資需求放緩等多重因素打壓。
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短期最關鍵的事件是上週聯邦公開市場委員會會議，會中宣布減息25個基點，但會後主席鮑威爾釋放鷹派言論，強調「12月減息絕非板上釘釘」，這一表態，大幅削弱市場對年內進一步寬鬆的預期。
根據CME FedWatch工具截至本週三（5日）的數據，市場對12月減息的概率，從先前的高位顯著回落，反映出政策路徑的不確定性。
同時，多名聯儲局官員，如達拉斯聯儲主席洛根和克利夫蘭聯儲主席哈瑪克公開反對進一步減息，加劇了市場對利率維持高位的擔憂。
整體避險需求降溫
經濟數據方面，由於美國政府停擺，官方非農就業報告持續缺失，市場轉為關注ADP就業數據。
上週二（10月28日）發布的數據顯示，截至10月11日的四週內，私營部門就業崗位平均每週增加14,250個，較前值的10,750個有所改善，顯示勞動市場仍具韌性。
通脹數據本週雖未更新，但市場持續關注滯脹風險，而10年期通膨保值債券收益率本週波動上行，截至上週五（31日）報1.81%，較前週上升8個基點，實際利率的上升提高了持有黃金的機會成本，對金價構成壓力。
地緣政治風險本週呈現多空交織的特點，但整體避險需求降溫，進一步壓制了黃金的避險吸引力。
中東地區的緊張局勢猶存，以色列與哈馬斯的停火協議被描述為「日漸脆弱」，但未爆發大規模衝突，限制了市場的恐慌情緒。
在俄烏衝突方面，波蘭領空遭侵犯事件引發北約緊急回應，然而波蘭總理淡化戰爭風險，稱「未接近戰爭邊緣」，同時俄烏和談前景渺茫，部分緩和訊號削弱了避險買盤。
此外，中美貿易談判達成初步協議，包括海事物流與關稅暫停等舉措，顯著提振了風險偏好，資金從黃金流向風險資產，成為金價跌破4,000美元的關鍵因素之一。
VIX恐慌指數本週雖波動上行，但未持續飆升，反映市場避險情緒有限，這與地緣政治事件的緩和趨勢一致。
黃金供需與市場持倉結構本週顯示出投資需求放緩，但央行需求穩健的分化格局。
央行購金方面，根據世界黃金協會的最新報告，2025年第三季度全球央行購金量達220噸，年初至今總量達634噸，接近去年紀錄水平，主要購金央行如中國和土耳其持續增加儲備，這為金價提供了長期的底部支撐。
總結本週市場，黃金在聯儲局鷹派訊號、美元走強、地緣風險緩和及交易所買賣基金（ETF）資金流出的共同打壓下顯著回調，最意外的市場動向莫過於金價在聯儲局減息後不漲反跌，凸顯政策預期對市場的深遠影響。
建議投資者在3,991.5美元沽（12月）期金，目標價3,896.3美元；止蝕4,038.7美元。
撰文：葉佩蘭博士
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