鄧聲興：軟銀投資策略重大轉向 凸顯AI估值體系重構 鄧聲興
軟銀集團近日公布兩項重大決策：已於今年10月悉數出售所持英偉達全數3,210萬股股份，套現58.3億美元；同時承諾將透過Vision Fund 2向AI龍頭企業OpenAI追加投資225億美元。這一賣一買的戰略操作，不僅展
現軟銀投資布局的重新定位，更折射出全球資本對人工智能企業估值標準的深刻轉變。
在截至9月30日的第二財季，軟銀錄得淨利潤2.502萬億日圓，其中願景基金的投資收益達3.5萬億日圓，對OpenAI的單一投資更貢獻了2.157萬億日圓的未變現收益。這一強勁表現成為軟銀進一步加碼AI投資的底氣。此次追加投資是軟銀牽頭總額達400億美元融資計劃的重要組成部分，旨在支持OpenAI在全球AI領域的技術研發與市場擴張，顯示軟銀正從AI硬件供應鏈企業，轉向核心算法與平台型公司的戰略重心轉移。
此一轉向背後，反映的是AI產業估值邏輯的根本性變革。傳統估值模型正面臨挑戰，英偉達作為硬件供應商，其估值尚可依據晶片出貨量、數據中心收入等傳統財務指標進行評估；而OpenAI這類平台型企業的估值，則更多取決於其技術領先性、生態系統建設與市場壟斷潛力。軟銀願意在已有高估值基礎上繼續追加投資，顯示其認同AI企業的估值不應僅局限於當前盈利水平，而應考量其未來重塑產業格局的潛力。
當前全球資本市場的流動性環境，仍是支撐AI企業高估值的關鍵因素。儘管利率環境較前兩年有所緊縮，但對於OpenAI這類具有顛覆性潛力的頭部企業，資本依然呈現供過於求的狀態。軟銀的巨額注資也從側面印證，市場對頂級AI資產的爭奪日趨激烈，優質標的稀缺性進一步推高了估值水平。這種流動性驅動的估值邏輯，在可預見的未來仍將持續。
軟銀此次戰略轉向，清晰地展示了其對AI產業發展趨勢的判斷：AI價值鏈的核心正從硬件向軟件與平台轉移。未來，隨著AI技術商業化的深入，資本將更加聚焦於具有生態建設能力與技術壁壘的平台型企業，而這一趨勢必將繼續推動AI估值體系的演化與重構，為全球科技投資格局帶來深遠影響。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興(筆者未持有上述股份)
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