勁一專欄 - 聰明錢 2025年12月18日
投資風險因子下調 可吼中國平安
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上週五（12月5日）中國平安（02318）股價單日上升了6.71%，升幅在保險板塊位於前列。這並不意外，畢竟對於平保這類本來就重倉高股息藍籌股，投資風格穩健的龍頭來說，風險因子下調不僅能直接提升其償付能力充足率，更從政策面上強化其長期投資策略的優愈性。
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除了國家金融監督管理總局的消息外，曾多次較為準確預判A股市場走勢的摩根士丹利（大摩），其最新研究報告也是重點之一。
上週五大摩將平保加入重點關注名單，列為行業首選。總結大摩的研報，大摩看好平保的理據相當充分。
首先，平保押注的三大賽道，居民理財、醫療健康和養老領域，均是長遠確定性高的增量市場。隨著老齡化及人民對中高端醫療服務的重視程度上升，相關產品的剛性需求長遠將不斷提升。
同時，大摩指出居民財富將保持年均8%增長，在房地產退潮後，中國居民慢慢累積的儲蓄若要尋求保值增值的出口，轉向金融產品是理想選擇。
構建深厚護城河
其次，平保不單止是行業龍頭，也有著多方面的獨特優勢。一方面，平保可通過其綜合金融模式深度鎖定客戶，覆蓋客戶全生命金融理財需求，藉此實現相當高的客戶黏性。數據顯示，截至2025年9月底，其個人客戶數近2.5億人，持有四個及以上合同的客戶留存率高達97.5%，服務時間五年及以上的客戶的留存率達94.4%。
另一方面，平保整合了全國頂尖醫療和養老資源，令集團可以利用其醫養服務作為「鈎子」，大大增加了與客戶接觸的機會，從而賣出更多金融產品。
此外，平保也一直大力發展人工智能（AI），將人工智能深度應用於金融、醫療等業務全鏈條與全場景。提升了客服、理賠等環節的效率，更通過精準風控和健康管理有效降低成本。
這個結合線上線下醫療資源、養老社區及AI科技的生態壁壘，形成了其他一般保險公司難以觸及的護城河。
第三，平保的主要風險已顯著緩解，過去市場對平保的擔憂主要集中於幾方面，包括地產風險、科技子公司、償付能力風險、以及利差損風險，而這些風險都已經變得有限和可控。
大摩甚至給出了具體的財務預測，預測平保的營運股東權益回報率（ROE）在2028年達到14%至15%；其核心新業務價值複合年增長率（VNB CAGR），將在未來兩年反彈至21%。
總括而言，平保從傳統的保險巨頭，正加速轉型為「金融+科技+醫養」生態平台，構建深厚護城河，而這些領域都是長遠確定性高的增量市場。按此邏輯，平保價值理應會有一個更深刻的價值重估。有興趣投資保險股的讀者，不妨留意一下這家內地保險龍頭。
撰文：聰明錢
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