林嘉麒：日本加息升溫 股債添動盪
上周環球股市回穩，踏入12月首周，全球投資市場或再面臨多重不確定性。其中，日本央行「鷹派」信號、美國聯儲局議息，以及內地中央經濟工作會議政策部署均左右市況，估計本周外圍市場情緒偏向謹慎，亞太股市可能延續震盪，日圓套息交易或加劇波動。相對上，港股及A股
或可受美元走弱及中國內需刺激政策支撐。
聯儲局12月10至11日舉行議息會議，市場預期「減息+鷹派指引」組合，降息0.25厘的概率約80%，但若就業數據如12月5日ADP就業報告強勁，可能轉為暫停減息。值得關注的是，日經平均指數昨日跌幅明顯，續跌風險高，主要受日本央行議息會議前加息概率升到56至80%影響。
日圓或現套息平倉潮
商品方面，油價維持低位，預計徘徊於每桶60美元，黃金及比特幣雖受避險需求支撐，但短期承壓。貨幣及債市方面，美匯指數持續偏軟，利好新興市場流動性，但日圓升值將加速套息交易平倉，推升全球孳息率，美國10年期國債孳息率或升至3.5至3.75厘。
日本3個月國債孳息率急漲0.34厘、10年期達1.85厘(為2008年來最高)，對應國債價格全線暴跌，拖累日股下跌。日央行行長植田和男表態「下次會議考慮加息利弊」，市場對本月加息預期從30%升至62%，明年1月飆至90%。
財務省增發短期債(國庫券增6.3萬億日圓)，加劇短端壓力。原因之一，或與央行政策轉向，以及聯儲局主席人事(獨立性疑慮)相關。美國關稅影響未現，日本經濟適度復甦，薪資談判勢頭強，企業利潤高企。實際利率低，加息仍可維持寬鬆環境。假如日圓套息交易解體，機構借低息日圓投資高收益資產如美債、加密貨幣，導致「錨點斷裂」，引發資本回流。加密資產昨日反應劇烈，債市波動，孳息率全線上升。
提防全球流動性緊縮
美元走弱下，提振有色金屬及權重股，令港股上升，而新興市場流動性轉強，增長股受惠，暫時未見港股受到影響。不過，若日本央行本月加息，全球流動性緊縮加劇，股市回調風險升；反之，若美國降息，緩衝效應明顯。另一期望是，內地「十五五」(第15個5年)規劃明年開局消息支持大市，財政貨幣寬鬆、擴內需、穩地產，以及「反內捲」，預計明年經濟增長4至5%，將對沖外部壓力。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
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