攜程引領全球旅遊市場的急速反彈
攜程引領全球旅遊市場的急速反彈
攜程集團主要透過傭金模式賺錢。(資料圖片)
攜程集團(9961)是一家全球領先的在線旅遊服務提供商，主要透過平台連接旅客與供應商，提供一站式旅行解決方案。集團主要透過傭金模式賺錢，即從酒店、機票、旅遊套餐等預訂中收取傭金
(通常為預訂金額的10%至20%)。此外，公司透過廣告費、會員訂閱及增值服務(如保險、租車)產生額外收入。2025年上半年，傭金收入佔總收入約80%，其餘來自廣告及合作夥伴分成。
2025年全球旅遊業已完全進入「急速反彈」的後半段，中國護照免簽國已超過90個，加上人民幣匯率相對穩定，出境旅遊意欲創下歷史新高。根據內地國家移民管理局數據，2025年前三季度中國公民出境人次已較2019年疫情前的同期增長32%。至於在這浪潮中，攜程出境酒店與機票預訂量於2025年第三季已超過2019年疫情前同期的140%，出境遊整體GMV(交易額)年增超過80%，成為目前貢獻最大、增速最快的增長引擎。
全球OTA市場正從「歐美主導」轉向「亞太崛起」。東南亞、中東、歐洲入境中國的旅遊需求暴增，同時亞洲中產帶動區域內旅遊快速成長。集團以Trip.com、Skyscanner為首的國際業務，2025年第三季收入年增長達90%，已連續6個季度增速超過內地業務。目前國際業務(不含大中華區)佔比已提升至總收入的35%(2024年同期僅25%)，管理層預計2026年將進一步提升至40%以上，是中長期最明確的增長動力。另外，內地在2024年底至2025年大幅放寬144小時過境免簽、互免簽證國家激增，疊加人民幣貶值，中國成為全球最「性價比」高的長線旅遊目的地。單計2025年第三季，入境中國的酒店與機票預訂量較2019年同期暴增超過300%，單季收入貢獻已達總收入的8%(2024年同期僅2%)，成為公司近年來增長最快的新細分板塊。
另外，全球OTA進入AI競爭階段，集團推出的「Trip Planner」AI行程規劃工具，2025年已覆蓋超過70%的預訂流程，使用該工具的用戶轉化率提升30%、重複購買率提升25%，直接帶動整體毛利率從79%提升至82%。攜程在內地市場擁有穩固地位以並面對強勁的旅遊需求，在最近的假期中，內地旅遊人數大幅上升，顯示出強大的消費潛力。這種情況不僅體現在內地，還包括出境旅遊的需求回升，特別是出境機票和酒店的預訂量已恢復至2019年水平的140%。因此，集團有信心在未來幾個季度內持續實現增長，尤其是在國內市場重要的假日和促銷期間。另外，在APAC地區，攜程的國際業務增長已超過60%，並計劃進一步擴展到中東和歐洲等新興市場。這顯示公司對市場的適應能力及其在全球範圍內的增長潛力。伴隨著品牌知名度的提升和用戶基礎的增長，攜程期待在未來的市場中獲得更高的市場份額。
攜程在技術創新方面的投資，也為其未來的盈利增長提供了支持。通過人工智能技術的應用，攜程能夠提供更高效的客戶服務和更精准的市場營銷，進一步增強競爭優勢。隨著業務的擴張，攜程的經營效率也將不斷提高，有助於降低成本，推動盈利能力的增強。藉此，集團能夠平衡投資與利潤的增長，維持向上的發展趨勢。市場現時共有21位分析師對攜程集團有進行調研覆蓋，2025年的全年收入為618.8億元人民幣，按年上升16.1%，至於2026年的全年收入為702.8億元人民幣，按年上升13.6%。至於2025年及2026年的每股盈利則分別為46.38元人民幣及30.92元人民幣，預測市盈率分別為10.7倍及16倍。至於目標價的中位數為676元，按現價計算，相等於仍然有28%的上望空間。至於以13個財務模型計算的合理價值為600.8元，仍然高於現價11%。投資者可以在540元買入，上望按財務模型計算的價格水平600元作為目標。至於股價一旦失守自10月開始形成的橫行走勢底部530元的話，則要先行沽出止蝕。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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