拉闊投資│美伊開戰 由避險到交易滯脹（小勇哥）
拉闊投資│美伊開戰 由避險到交易滯脹（小勇哥）
美伊上月經過三輪談判後，特朗普上
周五表示對第三輪談判成果「感到失望」。翌日，美國與以色列對伊朗發動大規模軍事攻擊，旨在推動伊朗政權更替。以伊朗最高領袖哈梅內伊為首的40多名政府及軍事高層在首輪空襲中全數喪生。
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全球股市在本周大撤退
隨後，伊朗向以色列反擊，更首次向周邊所有美軍的基地進行襲擊。周一 伊朗將打擊目標擴大至港口及海灣的能源基礎設施。卡塔爾液化天然氣設施受損，被迫停産。伊朗宣佈封鎖作為全球能源運輸大動脈的霍爾木茲海峽，引發全球資產risk off，加劇市場對經濟滯脹風險的憂慮。
全球股市在本周大撤退，亞洲市場最傷。香港恒指3日跌5.2%；科指最傷跌6%；國指僅跌4.2%；深證及創業板分別跌4%及4.5%；上證及滬深300更厲害，分別只跌1.9%。近期再創新高的韓國、日本及台灣股市均升得高跌得深，分別跌18.4%、7.8%及7.1%。至於美股，本周首兩日表現堅挺，三大指數跌幅不足1%。大類資產中，商品一枝獨秀，金價及油價一飛沖天，其他金屬也表現不俗。
短期買黃金石油美債
根據過往重大地緣衝突後的大類資產表現。短期內，股市資金會轉入黃金和美債等避險資產；近幾次地緣衝突多與產油國有關，油價亦同步走高。中期而言，隨著不確定性消化，市場焦點回歸基本面，這時影響資產表現的是地緣衝突對全球產業鏈與宏觀環境的實質變化。
以近年中東衝突為例，事件波及產油國供應或戰略航道，油價與航運成本迅速飆升。直接影響航空運輸與航運物流等行業；基礎化工、塑膠、化纖等石化產業鏈中下遊企業的利潤亦受到擠壓。宏觀方面，高油價推升通脹預期，或迫使主要經濟體在利率路徑與財政空間上採取加收緊的政策。
由於美伊地緣衝突僅數日時間，短期不確定性極高。特朗普早前表示，美國對伊朗的軍事行動，可能持續4至5星期甚至更長時間。華泰證券分析，若衝突為期4至5星期內，雙方外交及軍事快速緩和，實質原油供應中斷風險有限，滯脹預期衝擊溫和。
石油供應荒引至滯脹
假如霍爾木茲海峽海峽持續8至10星期部分甚至完全封鎖：中東能源供應化為實質衝擊，油價可能重現每桶100美元，天然氣價格同步飆升。全球滯脹壓力增加，持續時間越長，傷害越大。
假如出現更極端的情況景（封鎖10星期以上）：供應硬缺口疊加全球航運中斷，油氣價格中樞或持續上移，引發全球性滯脹和衰退風險。
根據IMF研究，若油價升約10%，未來1年拖累全球產出約0.15個百分點，並使全球通脹上升約0.4個百分點。根據聯儲局的模型，油價升10美元，綜合影響可能令CPI上升0.35%以及美國GDP下降0.4%。根據華泰證券，油價上升10%，推升中國未來一年PPI約0.3個百分點。
能源進口國衝擊最大
能源價格飛升對不同經濟體的滯脹衝擊不一，能源進口國影響最大，包括歐元區、日本、韓國、印度、東南亞等，能源高度依賴進口（尤其是來自中東的油氣），油價上升導致輸入性通脹壓力，印度、東南亞等新興市場經濟體還面臨匯率壓力。日本、韓國等國家近日股市跌幅較深，正正是預期承受滯脹衝擊最深的國家。
第二類國家有一定緩衝：如中國擁有多元化進口來源（俄羅斯、拉美）以及強大戰略石油儲備，且電力發達、產業鏈完備、通脹壓力較低。若供應衝擊持續較長時間，也會形成負面影響，輸入性通脹影響貨幣政策空間，並擠壓中下遊利潤。
第三類是能源價格上升的受益者：如加拿大等油氣資源國。不過，OPEC＋國家需考慮能源設施受損以及供應通道停滯的風險。
第四類是能源價格上升影響較為複雜的國家：美國是能源淨出口國，利好相關行業，但美國消費者對油價較敏感，高通脹掣肘美聯儲貨幣政策，也影響中期選舉選情。
參考歷史上石油危機期間的大類資產表現，滯脹衝擊下，商品資產（原油、貴金屬、農產品等）顯著優於權益與債券，美元表現強於非美貨幣。小勇持有的股票注碼已大幅減少，倉中仍有黃金ETF、石油股以及一些收息股，未來會趁低吸納倉內的以上股份。
小勇哥
本欄隔周四刊出
香港股市將於 28 分鐘後開市
香港 美國 亞洲 歐洲 貨幣 商品 加密電子貨幣 息率
恒指
25,249.48 -518.60 (-2.01%)
上證綜指
4,082.47 -40.20 (-0.98%)
標普 500
6,869.50 +52.87 (+0.78%)
日圓
0.0497 +0.0001 (+0.28%)
英鎊
10.4580 +0.0040 (+0.04%)
人民幣
0.8816 -0.0001 (-0.01%)
熱門股票代號
MU Micron Technology, Inc. 400.77 +21.09 (+5.55%)
TSM Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited 357.44 +4.31 (+1.22%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 32.000 +0.420 (+1.33%)
0489.HK 東風集團股份 9.440 +0.030 (+0.32%)
2477.HK 經緯天地 11.000 +0.120 (+1.10%)
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最大升幅
9678.HK 雲知聲 303.800 +34.800 (+12.94%)
0187.HK 京城機電股份 5.150 +0.570 (+12.45%)
1072.HK 東方電氣 38.020 +3.880 (+11.36%)
3858.HK 佳鑫國際資源 124.700 +9.900 (+8.62%)
3881.HK 希迪智駕 238.600 +16.600 (+7.48%)
最大跌幅
1921.HK 達力普控股 6.100 -1.060 (-14.80%)
0568.HK 山東墨龍 10.270 -1.520 (-12.89%)
2575.HK 軒竹生物－Ｂ 54.550 -6.450 (-10.57%)
0100.HK MINIMAX-WP 735.000 -86.000 (-10.48%)
1138.HK 中遠海能 18.730 -2.170 (-10.38%)
最活躍
2473.HK 喜相逢集團 1.540 +0.310 (+25.20%)
1033.HK 中石化油服 1.350 -0.170 (-11.18%)
1635.HK 大眾公用 3.920 -1.080 (-21.60%)
0467.HK 聯合能源集團 0.800 -0.080 (-9.09%)
2007.HK 碧桂園 0.300 0.000 (0.00%)
主要經濟數據
業績公佈
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