林嘉麒：投資市場風險胃納漸回穩 林嘉麒
美伊衝突仍是主導市場焦點，首次談判失敗，也是意料之內。儘管昨日亞太區股市回調，相比較早前，明顯未見傷害。原因是金融市場出現局部Pre-war(戰前)形態回歸跡象：投資者風險胃納逐步回升，人工智能(AI)主題繼續獲得資金青睞，減持預期雖未完全消除
，但已遠較戰事爆發初期溫和。
上周全球股市連續第二周上漲，標普500指數升3.57%，為去年11月以來最大單周升幅；科技股表現更為突出，納斯達克指數上漲4.68%，「美股七雄」(Magnificent 7)板塊升5%。美股自美伊戰事低位已反彈約7%，高波動市場如南韓股市更由低位反彈約15%。資金流向同步改善，環球股市錄得368億美元淨流入，為3周以來最多；高息債券更結束連續7周外流，首次重現資金淨流入，顯示市場情緒已從極度恐慌逐步穩定。
債市方面，上周五美國國債孳息率小幅上揚，但全周來看，短中期債息基本持平，10年期美債息僅微升約1.3點子。上周五公布的通脹數據大致符合預期，核心消費物價指數(CPI)較市場預期略低，但投資者普遍認為，4月通脹數據將更多反映油價高企的惡化影響，最差情況料將逐步浮現。
幸運的是，市場仍繼續排除美國聯儲局年內加息可能。同日公布的密歇根大學消費者情緒指數跌至新低，再度印證市場兩周前已形成的基礎假設：油價震盪引發的短期通脹壓力，後續將逐步轉化為經濟下行憂慮。利率期貨顯示，年內減息一次0.25厘的機率約為25%，較通脹數據公布前33%的預期有所收窄。上周五美國總統特朗普再度揚言若談判不成將加大攻擊力度，一度令債市氣氛轉趨謹慎。
上周五整體交投相對淡靜，債息小升背景下，市場出現獲利回吐，美元企業債價格回落。信用息差已回落至戰事前水平，顯示市場對高估值資產仍需更多催化劑才願意大舉入市。惟過去兩周可見，不論國債或美元企業債，一旦孳息率升至某個關鍵水平，便即吸引資金低吸。資金面上，美元債流入持續放緩，且已低於新債發行規模，債券整體吸引力較戰事前減弱；惟高息債表現明顯回穩，再度展現強勁走勢，債市整體已呈現企穩跡象。
油價最壞時刻或過去
展望後市，美伊局勢相關新聞仍將持續擾動市場情緒，但油價曲線(Oil curve)已反映市場暫時相信戰事對油價震盪的最壞時間或已過去。本月稅期因素將令資金面較為緊張，美國財政部帳戶結餘(TGA)預料滾存至萬億美元以上，銀行存款短線減少，流動性理論上會有所收緊；但短期利率近日走勢相對穩定，顯示影響暫時有限。
整體而言，市場仍預期將進一步調節對各大央行偏「鷹」派政策的定價，商品交易顧問(CTA)的程式化買盤及即將展開的企業業績期，料將繼續為資產市場提供短期支持；惟中東局勢及經濟預期帶來的震盪將持續沖銷部分升幅，直至下半年方向才會更為明朗。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為證監會持牌人士)
專家點評 - 林嘉麒 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.on.cc
