鄧聲興：銅價飆漲掀搶資源大戰 鄧聲興
全球銅市場正經歷一場罕見的價格狂飆。周一晚倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅期貨價格突破每噸14,530美元關口，超越今年1月創下的歷史紀錄；周二盤中LME銅價最高觸及14,741.5美元，連續第4個交易日上漲，年內累計漲幅逼近17%。內地滬銅主
力合約同步轉強，周二收盤價首次站上每噸11萬元人民幣的重大關口。銅價過去12個月累計漲幅更高達47%。從「電力金屬」到「算力底層材料」，銅的價值邏輯正在經歷深刻重估。
庫存傾斜成催化劑
此輪銅價爆發的導火線，是市場對美國擴大銅關稅的持續預期。美國商務部原定兩個月前向白宮提交報告，就是否對精煉銅加徵新關稅提出建議，但政策懸而未決，市場持續消化美國可能對原生銅進口加徵關稅的預期。貿易商為規避關稅風險，以前所未有的速度將銅搶運至美國市場，紐約商品交易所(COMEX)銅價自去年以來持續大幅高於LME銅價，巨大的跨市溢價為交易商提供了持續的套利空間。
據IHS Markit航運數據，僅今年7月抵達美國的銅就達到20萬噸，為2014年有記錄以來的最大單月流入量。這種「美國累庫、非美緊缺」的格局，是銅短期行情最直接的推手。值得注意的是，剛果民主共和國的銅正加速流入美國市場，7月美國從該國進口的陰極銅達到創紀錄的5.329萬噸，佔當月美國銅進口總量的23.9%，成為全球銅流向中重要的新變量。
關稅預期之外，銅的供需基本面同樣支撐價格長期上行。供給端，全球銅礦資本開支長期不足、老礦品位持續下滑，礦山擾動率維持高位。全球最大產銅國智利今年第二季度產量按年下降7.7%，創2007年以來第二季度最低值；8月銅出口額按月下降14%，創去年7月以來最低。
AI算力引爆需求
國際銅業研究組織(ICSG)數據顯示，今年上半年全球銅礦產量按年下降1.1%。需求層面上，人工智能(AI)算力數據中心、全球電網升級，以及新能源產業鏈正持續創造可觀的用銅增量。據業界測算，一吉瓦(GW)算力數據中心的用銅量是傳統數據中心的2.5倍，僅今年全球算力集群建設就新增近40萬噸用銅需求。今年全球數據中心用銅約74萬噸，2028年有望增至130萬噸。
在資本市場，銅業股集體爆發。周二江西銅業(00358)股價逆市上漲逾5%，紫金礦業(02899)升近3%，五礦資源(01208)及中國有色礦業(01258)同步走高。在銅價持續創新高、供需缺口擴大、AI算力需求釋放的多重驅動下，具備優質自有銅礦資源的龍頭企業，其戰略配置價值正隨著銅價中樞的持續上移而進一步凸顯。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
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