30/09/2026 13:51
《智瞰天下－張智威》港股大市的陰陽怪氣
《智瞰天下》近期港股大市呈現詭異的膠著走勢，恒生指數長期維持區間震盪，既無持續反彈的動能，亦無深度殺跌的空間，盤面陰陽夾雜、好淡拉扯，走出典型「陰陽怪氣、不升不跌」的弱平衡格局。不同於美股、日股等海外市場的趨
勢性行情，港股全年漲幅極度微弱，背後是宏觀流動性、盤面結構及資金情緒三重因素共振的結果。
從外部宏觀層面來看，美債收益率居高不下、美息維持超過5厘的預期，持續壓制港股估值修復空間。2026年9月全球通脹反覆，油價維持在每桶90美元以上高位，市場對美國聯儲局維持緊縮貨幣政策的預期升溫，30年期美債收益率持續走強。港股作為高度外向型、美元定價的資本市場，高息環境直接壓縮風險資產溢價，導致外資長期保持觀望，不願大規模加倉買貨，徹底封鎖大市上漲空間。與此同時，全球地緣風險反覆、海外市場波動加劇，但美伊有望談判停戰，加上中期選舉前夕白宮或會有動作利好股市，造就「升不起來、跌不下去」的橫行基礎。
內部盤面結構失衡，是港股陰陽怪氣走勢的核心關鍵。當前港股市場存在嚴重的「流動性錯配」問題，一級市場融資、解禁壓力極大，2026年港股IPO與再融資規模處於歷史高位，疊加巨量限售股解禁，持續從二級市場抽血。但反觀二級市場，日均成交額維持低迷水平，遠遠不足以承接龐大的融資與拋壓，市場增量資金匱乏，僅剩存量資金博弈。這導致大市指數波動收窄，但個股分化極端，板塊輪動極快，盤面陰陽反覆、毫無連續性趨勢。
資金情緒與預期模糊化，進一步強化膠著格局。當前內地經濟修復節度溫和，政策利好呈現落地邊際遞減特徵，諸多穩市政策出台後，市場反應愈發平淡，信心持續不足。機構資金普遍採取輕倉防禦、波段操作策略，不追升、不殺跌，讓大市失去方向性選擇。盤面常出現利好不升、利淡不跌、漲後快速回落、跌後迅速修復的怪異走勢，多空雙方均無足夠力量掌控節奏。
個股方面，江西銅(00358)股價近日在低位31.46元見底反彈，AI始終對銅帶來一定的剛性需求，加上LME銅價一直企穩於每噸14000美元之上，股價後市有望上試約35元位置。
整體而言，當前港股的陰陽震盪並非無效波動，而是高外部壓力、弱內部流動性、模糊政策預期下的弱平衡狀態。短期內若美債收益率、市場成交規模未出現實質性拐點，大市仍將維持這種陰陽怪氣的震盪格局，難以走出明確趨勢性行情。《信誠證券聯席董事及負責人員 張智威》
*筆者並無持有上述股份
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