鄧聲興：百濟神州從授權收入轉向藥品銷售驅動 鄧聲興
百濟神州(06160)2026年上半年營業總收入222.2億元人民幣(下同)，按年增長26.8%；歸母淨利潤32.71億元，按年增627.1%；產品收入217.97億元，增長25.6%，佔總收入逾98%，收入質量已從授權收入轉向藥
品銷售驅動，標誌Biotech向Biopharma轉型確認。
核心引擎澤布替尼上半年全球銷售161.27億元，按年增長28.7%，其中美國市場貢獻113.9億元，佔全球約七成，並已在全球80多個市場獲批，累計治療患者超30萬例。ALPINE頭對頭研究顯示澤布替尼對比伊布替尼PFS優效，為美國市場份額提升提供臨床基礎；MANGROVE一線套細胞淋巴瘤三期研究顯示疾病進展或死亡風險降低43%，集團計劃下半年全球註冊申報，有望從後線走向一線標準治療。
血液瘤下一代管線方面，索托克拉已獲FDA加速批准用於復發或難治性套細胞淋巴瘤，中國已商業化；BTK降解劑BGB-16673針對BTK耐藥患者，預計下半年基於二期數據向FDA遞交上市申請，形成「BTK抑制劑＋BCL-2抑制劑＋BTK降解劑」三重布局。實體瘤領域，替雷利珠單抗聯合澤尼達妥單抗及化療用於HER2陽性胃食管腺癌一線治療獲FDA批准，中位總生存期26.4個月；CDK4抑制劑、B7-H4 ADC、GPC3×4-1BB雙抗等密集進入註冊階段，2026年ESMO數據讀出將成估值上修關鍵催化。
集團連續多季盈利、經營現金流44.39億元，已能支撐全球研發與商業化投入，降低股權融資攤薄憂慮。股份阻力位258港元，支持位200港元。
香港股票分析師協會主席鄧聲興
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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