投資名言：美日銀行前景勝歐 - 張敏華
信貸評級機構穆迪，調低全球15家國際大型銀行的信貸評級，下調幅度達一至三個級別。自從歐債危機爆發以來，歐美的銀行業成為巿場關注的焦點，投資者憂慮業界持有相關的歐債或出現違約風險。我們認為，在歐債影響下，美國、日本、新興巿場的銀行業前景，會較歐洲，特別是英國以外的歐元區銀行優勝。
歐元在2000年面世以來，曾經為歐洲銀行業帶來光輝歲月。可是2008年的金融海嘯和往後的歐債危機，對歐洲銀行業造成打擊。當中，以英國以外歐元區的銀行所受的影響較大，巿值較2007年高峯期大幅縮水70%，當地銀行持有的資產值，也收縮了15%。
一級資本率增
面對歐洲的政治和主權信貸風險持續高企，我們對歐元區銀行的前景仍然較為審慎。展望2013年環球銀行業盈利前景，年初至今，花旗分析員已把歐洲區的銀行盈利預測調低8%。相反日本、美國和俄羅斯所屬的「中東歐、中東及非洲」新興巿場，當地銀行的盈利預測卻有調升的空間。(見圖)
美國的銀行，受歐債危機的地緣政治的影響相對較少。但是美國當地對銀行業加強監管，有機會影響到美國銀行業收入。不少美國銀行，過往均非常依賴定息交易部門的收入。但是新的監管措施下，定息交易部門的收入，可能由過往超過20%，未來幾年回落至每年5%至9%。現時巿場最關注新的《巴塞爾協定三》對美國銀行業的影響。我們估計，相對於現時的《巴塞爾協定一》，新的《巴塞爾協定三》規定，有機會令銀行的一級資本比率下降110點子。雖然未必會令銀行再大規模集資，但銀行回饋資本給予股東的計劃，例如派息的行動，便有機會延遲。
雖然美國銀行業面對挑戰，但是今年首季業績反映，美國銀行業的盈利和財政狀況普遍較預期理想。當中，整體貸款錄得增長，一級資本比率也較去年同期增加，個別銀行更增加派息。在選股方面，如果投資者擔心歐債危機，可以選擇着重按揭業務的美國地區性銀行。但以估值來評分，資本巿場參與度高的銀行，會較具吸引力。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務
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