22/06/2012 09:46
《品中資－羅國森》國企內房股始終較穩陣！
《品中資》昨日(２１日)內房股又遭遇一次不大不小的股災，事緣民間調查沽空機構
Ｃｉｔｒｏｎ發表一份報告，指出恆大地產(０３３３３，下稱恆大)只是表面風光，其實該公
司有很多隱藏負債。在這個消息拖累下，恆大股價單日下跌一成一。
而受到恆大事件拖累，其他內房股幾乎無一倖免。一時間，內房股變成投資者手上的「燙手
山芋」，恨不得馬上沽之哉。
我在本欄也多次提過，一隻優質的內房股，財政穩健是重要條件之一，因為房地產開發涉及
的金額龐大，投資期相對較長，加上很多公司都是透過銀團貸款去融資開發，故整體風險其實不
小，如果管理不善，確實很容易出事！
姑勿論恆大事件是否屬實，大家投資內房股時，就是需要承受這些額外的風險。如果大家很
想投資內房股，但又想減低這方面的風險，我認為，較佳的方法是選擇國企的內房股。
＊大部分內房股屬民企身份＊
整體上，在接近２０隻較多人留意的內房股之中，大部分都是民企股，屬於國企的內房股，
或者有國企背景的內房股只得寥寥幾隻。
當中兩隻龍頭股中國海外(００６８８)和華潤置地(０１１０９)，就是難得「又紅又專
」的國企股，至於我今日準備品評的越秀「孖寶」，越秀地產(００１２３，下稱越地)和越秀
房地產信託基金(００４０５，下稱越房)也擁有不折不扣的國企身份。
我不是說，國企身份就不會出事。如果是資深股民的話，應該記得粵海集團。早年廣東省駐
港的窗口公司粵海集團就曾經因為管理不善，而導致資不抵債，差點要清盤收場。但最終「阿爺
」也肯出手相救，結果才「倖免於難」！
我只不過認為，相對來說，內地對民企內房股的整體監控始終不及國企嚴緊，所以，民企內
房股出事的機會始終高一點。另外，如果是國企的話，最終都有「阿爺」照住(最後是否相救也
不是絕對的)，情況應該會好一點。不過，國企內房股不代表股價不會下跌。
就昨日而言，國企的內房股也是無一倖免，但性質屬房地產信託基金的越房，股價相對硬淨
，全日只是微跌０﹒２％，算是抗跌力很強的內房股了！
好了，言歸正傳，今日我想正式品評一下這對越秀「孖寶」。
＊越地業務曾欠焦點＊
雖然今時今日這對「孖寶」都是專注房地產業務，但曾幾何時，前稱越秀投資的越地，當年
是一家業務分散的紅籌公司，業務包括地產、收費公路、造紙及水泥等，欠缺一個焦點。
但亞洲金融風暴後，在港上市的紅籌公司，絕大部分都由多業經營轉為單一或一至兩項業務
集中經營，例如華潤創業(００２９１)選擇了零售為她的主業；上實控股(００３６３)選擇
了基建和地產等。
而屬於廣州市駐港窗口公司越秀投資就一步步「砍掉」非核心業務，集中資源發展地產，經
過多年的轉變，今時今日的越地，已經是百分百的地產股。
今年５月，越秀孖寶更公布了一個備受市場注目的大宗交易，就是越地將廣州國際金融中心
(ＩＦＣ)注入越房，作價１３４﹒４億元，令到越地會集中地產開發的業務，而越房則集中物
業投資。事實上，越房本身已經是一隻房地產信託業金，手上持有多項位於廣州的寫字樓和商場
物業，每年營業額就是該幾項物業的租金收入。
越地股價今年以來明顯跑贏大市，年初至今升幅逾七成八，而越房的股價只升不足一成，而
兩家公司復牌後(由於是項收購，越地和越房於５月初曾經停牌多日)，仍然以越地的股價較為
堅挺，似乎反映這宗收購最終是利好越地呢！
是耶非耶？由於篇幅關係，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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