暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月7日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月7日


暢談富論：新興四強前景俏
上月，美國聯儲局宣佈推出新一輪量化寬鬆措施，無限期注資直至美國的失業率明顯改善。我們相信，起碼在短期而言，新興市場的投資者可受惠。

在金融系統內數以十億計美元不會湧入美國國債等「資金避難所」，部份資金將流入新興市場和前緣市場股票，尤其是當投資者對歐洲和環球經濟重拾信心時。我們繼續看好新興市場，其中新興四強(中國、印度、俄羅斯和巴西)基本因素強勁，為長線投資者提供吸引的投資機會。

經濟增長續勁
雖然近期許多新興經濟體增長放緩，惟整體增長率仍優於已發展經濟體。國際貨幣基金組織預期，新興市場將於今年增長5.6%，為已發展經濟體的四倍，其中，中國今明兩年預期增長逾8%。我們認為，中國的勞動人口看來已膨脹至頂?，加上勞動力由農業轉型至工業的速度放緩，其增長減慢幾乎是無可避免。

中國為世界第二大經濟體，投資者不應期盼一個規模如此大的經濟體可長時間保持雙位數增長，中單位數增幅更具持續性。中國政府的領導層換屆在即，我們關注新一屆政府將如何繼續推動結構性改革，以及保持中國在環球經濟增長中佔龍頭地位。

與中國不同，印度的勞動人口預期在未來十年保持強勁增長。而在9月中旬，印度政府宣佈一系列徹底的改革，包括計劃放售五間公司的股權以及進一步開放外國直接投資等。印度央行亦下調現金儲備比率至4.5%。我們相信印度政府和央行所採取的行動是正面的，有助重塑投資者信心，可為未來的增長打好根基。

俄羅斯方面，隨著商品出口帶來的財富滲透至中產階層，負責提供消費用品和服務的企業有望受惠。俄羅斯加入世界貿易組織後亦有利經濟增長。較其他新興四強，近年依靠商品推動經濟增長的巴西，或較容易受商品價格和需求波動影響。商品價格短期的回落不會帶來長期的疲軟，原因是其他多個新興經濟體的增長可持續提供需求。有鑑於此，我們相信新興四強在長線維持強勁增長。

富蘭克林鄧普頓投資
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洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日

洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日

洞悉先幾：寶馬銷情佳利華晨 - 黃德幾


海難後一個星期，心情仍未能平復，日前與拍檔Caca，為飲食節目拍攝外景，原本通常一take過，當日卻NG了五次。口裏咀嚼著美食，心裏卻不是味兒。那邊廂，卻有官員「隊」啤「?」車，逆線爬頭，認真荒「茂」。但願南丫島沉船和石澳海灘遇難者早日安息，傷者早日康復，主佑。

上周長假期，筆者去了天津觀賞富國高銀超級國家盃2012馬球賽，先坐三小時飛機到北京，再坐兩個多小時車才到達天津。由於北京高鐵站距離首都機場(694)有接近一小時車程，加上十．一黃金周全國首度實施假日小型客車，免費行駛高速公路，坐車再轉高鐵，亦節省不了時間。

當晚晚宴紅酒是由自1855年已成為法國Bordeaux波爾多一級酒莊Chateau Margaux贊助，筆者最喜愛，必然是獲酒評家Robert Parker給予100分的1990年佳釀。

內地人對法國波爾多紅酒喜愛度降溫，由於2009年和2010年佳釀獲得酒評界極高評價，酒莊定價過於進取，酒價竟較九十年代獲同等評分出品更高，內地人近年鍾情Bougogne勃艮第地區的酒，波爾多一級酒莊酒價亦顯著回落。難怪Chateau Margaux莊主，都要到內地宣傳。

應升的股跌不了
上周本欄撰文《買金定買金飾股？》預期：「珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素……金價對沖比例較低的六福(590)……會有較大沽壓。」過去三個交易日，六福累積跌幅高達10%。筆者多次在本欄推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，上周五分別急升5.9%和3.3%。其中，寶馬汽車內地銷售量，按年急增55%至2.7萬架。應跌的，升不了；應升的，跌不了；應走的，該走了。

黃德幾
金利豐證券研究部執行董事(作者為證監會持牌人士)
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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大環境小投資 - 潘國光 2012年10月7日

大環境小投資 - 潘國光 2012年10月7日


大環境小投資：財政懸崖殺到利淡美元 - 潘國光


在美、歐、日先後宣佈加推量寬之後，金、股、?及企債市場升高後近日呈反覆靠穩，美股升至2007年12月以來高位，金價亦升至自去年11月以來新高，市場仍在盤算新一輪的央行行動究竟對資產價格會帶來多少額外的推升動力。

由於全球經濟景氣未有出現顯著的改善，因此在量寬推升資產價格的同時，企業及家庭開支成本亦會被同步推高，增加了預測未來經濟及市況前景的難度。

美國總統選舉在即，主要的辯論議題是如何削赤減債，早前標普已指出，如果美國最終陷入財政懸崖，將有20%至25%的機會再次跌入衰退。

量寬發酵金價續飆
筆者認為，未來幾個月無論削赤爭議是否達成共識，對美元走勢都會是利淡的因素。因為若兩黨達成實質的削赤協議，將表示對今後數年的經濟帶來緊縮壓力，變相增加聯儲局持續量寬的時間及力度。

若兩黨未能達成實質的削赤協議，而只是像去年般循例地提高發債上限，則聯儲局同樣有壓力要持續量寬買入新增的國庫券供應。

在過去的一年多，央行實際上已買入超過六成由聯邦政府發行的新債。在量寬不斷的前提下，財政懸崖未必對美債造成太大的負面影響，但沽售壓力料落在美?之上。

由於歐元仍面對衰退、低息及貨幣供應增多等負面因素，因此以歐元作為主要成份的美?指數將不能反映美元實際的強弱程度，金價將是觀察美、歐、日印鈔後遺症的最佳指標。

事實上，在過去的一個多星期，即使在歐債前景似乎有所紓緩的情況下，歐元及瑞郎兩者兌黃金均先後創出了歷史新低，反映歐洲境內的投資者對持有本土貨幣的意欲正在減退。

同樣道理，在美國及日本已進入無限期量寬的情況下，主要印鈔貨幣兌金價料陸續創出新低；而相對美、歐、日圓，那些沒有進行量寬、經濟較強、息率較高，以及負債較低的貨幣則顯得吸引。

金價續創新高，反映量寬效力仍在發酵，其他資產市場如全球股市、高收益債、企債、非美歐日貨幣，及大宗商品(如食品及能源)等大跌空間不多，整體通脹預期將進一步攀升。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年10月7日

浪圖盡 - 王逸 2012年10月7日

浪圖盡：恒指短線闖21800點 - 王逸


恒指於上周略為爭持後再現升勢，突破近數天所形成的小「旗形」，且以全周高位收市。目前恒指幾乎完全回補5月初的「下跌裂口」，短期目標直指2月中的高位21700/21800水平。H指以形態量度升幅計，目標回補5月初的「下跌裂口」，即10800/10900水平。

目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，由於升破恒指20500，因此暫列主要的趨勢模式，較偏淡的模式仍然先行擱置。

中期升浪持續。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。

目前為中浪(C)的小浪(3)上升，於升抵首個阻力位20500/20700後，已完成整固且重現升勢；現階段可視為小浪(3)的細浪(5)上升，短期目標為21700/21800。中期目標仍然不變，仍為23200/25300。

H指亦已完成中浪(B)調整，開展中浪(C)回升，目前可視作為中浪(C)的小浪(3)上升，初步目標為10900/11000。

本周策略：恒指的9RSI於升至70/80的「超買區」後略為回落，再度形成另一條上升軌，目前已升破9月中以來的短期下降軌，短期有力再次升扺70/80的「超買區」且現「背馳」後，才再出現另一次較明顯的調整。

升勢料可持續
港股於前周三，9月22日節氣「秋分」後三個交易日現短期見底後再展升浪；本周一為節氣「寒露」，預期今次升浪的短期高位會於10月8日節氣「寒露」後三個交易日內出現。若短期見頂後，能迅即完成短線整固，另一短期高位有望於下個節氣，10月23日「重陽」前後三個交易日內出現；否則，短期高位於本周出現後，整固期要持續至10月23日「重陽」前後三個交易才可望完結。由於兩項指數均以全周高位收市，並且略為升破近數天所形成的「旗形」，因此未來一周升勢仍可持續。今次短線獲利目標仍訂於21600/21900(H指10500/10600)，短線「止蝕/離市位」仍訂於20400(H指9550)。

王逸
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月6日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月6日

王冠一財經專欄：能源價跌政治服務

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/05, 週五
國際原油價格週三晚突然再急跌，似乎無視中東與東亞的地緣政治緊張，忽然回歸基本因素，強調供求關係主導價格走勢。不過，當晚美國能源資訊署的報告，顯示過去一個星期原油庫存有所增加，但紐約期油價格反而大跌，讓投資者對石油市場的表現，感到愈來愈無所適從。

近期油價一浪低於一浪，市場提出的理由已經愈來愈牽強。美國能源資訊署每週公佈的能源庫存，通常對國際原油價格走勢，有指標作用。但本週三晚公佈的原油庫存有所增加，油價反而大跌，這其實一點也不出奇，因為美國總統大選在即，油價也要為政治服務。

正如近期一大堆牽強的理由解釋原油價格下跌般，本週三當日紐約期油價格大跌，亦來自一大堆難以叫人信服的理由。

先講供應方面：為甚麼當日市場人士只集中討論美國本土產能上升，忽然無視原油庫存下降？資料顯示，過去一星期原油庫存減少48.2萬桶(市場料增加150萬桶)，本應有刺激油價上升的作用，但由於美國本土原油產量增加，達到每日652萬桶的近十六年高位，結果油價「炒落」而不「炒上」。

再講需求方面：中國能源需求可能轉弱，或基於OECD下調中國今明兩年經濟增長預測、或基於周三早上內地官方公布的9月份服務業PMI跌至53.7近兩年低位。不過，以上理據一早得知，為何晚上油價才大跌？再者，歐洲製造業持續萎縮、美國能源需求跌至半年低位，又是否足以構成油價大跌的理據？

姑勿論甚麼理據支持油價大跌，總之對角逐連任的總統奧巴馬來講，已經是好消息。不過，對於奧巴馬來講，未來一個月汽油價格能否回落才是關鍵。

最近美國零售汽油價格居高不下，主要受到好多突發事件影響供應，例如：委內瑞拉最大煉油廠爆炸、加拿大煉油廠遇雷擊、得州煉油廠爆炸、埃克森美孚位於加州煉油廠電力故障、雪佛龍位於加州煉油廠火災等。如今這些煉油廠的供應已逐步回復正常，「紐約汽油期貨」價格亦率先回落。但民間在零售層面仍有一段日子要捱貴油。

值得慶幸的是，過去一星期汽油庫存有所增加(上週庫存增加11.4萬桶)，而紐約汽油期貨價格週三當日亦下跌至2.8美元左右。當汽油期貨價格回落的一段時間之後，批發供應便會逐步增加，現貨零售價格亦會跟隨回落。

但如果11月初美國總統大選前，美國汽油價格未見大幅回落，奧巴馬爭取連任恐怕會存在一定變數。因此，按照這個想法推斷，原油期貨、汽油期貨、零售汽油價格，在未來幾個星期有機會持續受壓，為政治服務多一段日子。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月6日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月6日


暢談?債：息口未見底澳元續淡 - 馮鏗
本周?市主角繼續由西班牙擔大旗。西班牙政府上周公佈了側重削減開支的削赤預算案，銀行壓力測試結果亦較預期為優，所需注資金額估計為593億歐元，低於市場估計的逾600億歐元，令投資者放下心頭大石，但對歐元提振作用有限，主要是市場仍然擔憂穆迪會把西班牙的評級降至垃圾級別。雖然穆迪其後表示會押後西班牙評級的檢討結果至10月才公佈，但仍然未能釋除市場的疑慮，歐元本周亦跌至1.28美元邊，200日平均線的1.2823一度失守。

央行慎放水英鎊反彈
西班牙一直拖延全面求援，明顯有政治考慮。由於10月21日兩大地區直選，首相拉霍伊為免影響選情，因而對求援採取拖字訣，市場甚至揣測穆迪押後公佈西班牙評級結果的決定，是應拉霍伊要求而作出。但歐央行議息後，行長德拉吉強調歐元難以走回頭路，益令市場相信西班牙最終仍無法避免向歐盟求助，從而啟動歐央行的直接貨幣交易(OMT)，歐元亦自低位反彈回1.30美元關口上。

歐洲央行維持息率於0.75厘不變，令憧憬減息的投資者願望落空，亦是歐元借勢反彈的原因之一。除了歐洲央行，本周有多家央行議息，議息結果亦成為?市走勢的風向儀。澳洲央行把基準利率下調25基點，至3.25厘，便促使澳元沽壓沉重，兌美元曾跌穿1.02美元，創一個月新低，兌歐元更改寫三個半月低位。中國經濟急速放緩，隱憂浮現，令澳洲經濟前景不妙，澳洲其後公佈的8月貿赤創三年半新高、零售銷售升幅未盡如人意，鐵礦石價格又低處未算低，正好解釋了澳洲央行出奇不意減息的原因。相信澳息有機會下調至低於3厘，澳元仍有進一步調整空間。

英倫銀行維持息率於0.5厘不變，較令市場意外的，是購買資產規模亦維持在3750億英鎊不變。事實上，英國的製造業和服務業指數均優於歐洲，英鎊亦不應較歐元落後太多。

日本央行本周按兵不動，但日圓亦於議息結果落實後追回部份失地。前周建議在77.80至79.20炒波幅，賬面利潤曾近百點，日圓沽盤持續，目標仍看79.20，止蝕位可推高至77.40。

馮鏗
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大行報告 2012年10月6日

大行報告 2012年10月6日

《大行報告》摩通升級中興(00763.HK)至「增持」 目標價升至16元
2012-10-05 12:01:11

電郵列印獨立觀看字體


摩根大通表示，中移動(00941.HK)對TD-LTE設備招標部署為中興(00763.HK)帶來利好因素，令其於設備市場佔有率得以維持25-30%；同時預料第四季亦會有多個短期正面因素，將中興目標價由10升至16元，評級由「減持」提升至「增持」。

經早前摩根大通與各供應商(包括中移動、中興、愛立信、諾基亞西門子及華為)對話後，認為中移動將落實加快2013年大規模TD-LTE設備招標部署，並獲內地政府大力支持。而中興預計每個TD-LTE設備站需約12-18萬人民幣升級費。

該行續指，基於上述原因，上調2013/14年每股盈測5%/4%。另外，若明年下半年中國能發出LTE牌照(該行相信2014年前LTE不會發牌)，同時諾基亞轉虧為盈，而智能手機市場競爭趨向穩定，中興股票或能再重新評級。(gi/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年10月6日

大行報告 2012年10月6日

《大行報告》麥格理重申長汽(02333.HK)「跑贏大市」評級 目標價升至23.9元

2012-10-05 15:20:09
電郵列印獨立觀看字體

麥格理表示，日前曾會見長汽(02333.HK)管理層，發現長汽的SUV需求仍然強勁，今年首八個月SUV產品銷量按年上升40%，主要由新型號產品H6及M4帶動，預料將支持長汽今年下半年及明年的銷售增長，料SUV產品銷售2013年可按年增加22%。

該行指出，在內地的SUV產品市場，預測2014年之前，同業競爭對手及其他國際品牌仍未能對長汽構成重大競爭。

長汽的產品線較廣泛，汽車品質亦較同業高，因此，料長汽SUV產品價格低於國際品牌的優勢將會持續。加上，公司旗下皮卡車及轎車業務增長穩定；受惠規模經濟；高於90%的產能利用率；以及原材料成本穩定，料長汽的高價格優勢可維持。

該行上調長汽13/14盈利預測11%及15%，目標價由18.6元上升至23.9元，重申「跑贏大市」評級。(qu/a)

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曾淵滄專欄 2012年10月5日

曾淵滄專欄 2012年10月5日

曾淵滄專欄：炒落後要見好即收 - 曾淵滄
恒指在長假後一連兩天皆出現反覆，最後總算以微升收市，不過，市場焦點則放在二線H股之上，一些運動用品股、玻璃股、造紙股的表現皆不錯，升幅頗大，這是因為有大行在唱好、炒落後，炒落後要見好就收，因為中國的消費市場仍未復蘇，而且這類股在去年曾經熱炒過，蟹貨很多，上升動力有限。

中國人的消費力在下降，十一黃金周來港的消費少了，不過，來港消費少的另一個原因，可能與深圳海關近日嚴打水貨客有關，大家只知道上水搬運益力多、奶粉的人是水貨客，實際上，在廣東道名店前排隊者，也有不少是水貨客，真富豪怎麼會在豪花數十萬元買名貴手袋後，到快餐店吃數十元的晚餐？

中國人消費力下降，連澳門賭業也受累，9月份澳門博彩收入按月計算比8月份少8.69%，幸好，按年計算比去年同月增長12.3%。

港交所有必要裁員
昨日報章新聞說港交所(388)將大裁員，從新聞內容中，我才發現李小加上任後，港交所的員工大量增加，我真不知道港交所有何必要大量增加員工？因此，大裁員是對的，是小股民的好消息，目前香港的失業率依然很低，相信被裁員工，很快地可以找到新的工作，當然，不一定是金融業，香港股市低迷了相當日子，整個金融界都在裁員。

目前香港失業率低，因此，較辛苦的工作，根本不可能以最低工資請到人，我原則上不贊成訂立最低工資，但是既然政治領袖們有共識要訂最低工資，我則認為應該訂得高一些，高一些才能讓僱主與基層員工看到最低工資的作用，前年在談判如何訂立最低工資時，我公開支持應該將最低工資訂於每小時33元。

曾淵滄
作者為大學教授
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曾淵滄專欄 舊文

金融High Tea 2012年10月5日

金融High Tea 2012年10月5日
金融High Tea——順住十八大炒
2012年10月5日
■澳門博彩監察協調局在網上公佈，當地累計1至9月博彩收入為2233億元，較去年同期增14.9%。資料圖片

香港市場一直期望大陸管理層有大動作，谷起內地個市，但暫時唔見好勁的行動，雖然市場都預10月會再減銀行存款準備金率，但減唔減得成要再觀望。

中環茶友話，中共中央宣佈在11月8日舉行十八大，並宣佈開除前政治局委員薄熙來黨籍和公職，移送司法機關處理其嚴重違紀罪行，看來已確定嚴厲處理薄熙來，掃清十八大障礙，下屆七人的政治局常委名單亦已敲定。

這樣對股市是好事，一則政局已定，消除不明朗因素，二則早前政局緊張，加上常委名單未定，各大部委官員其實都不想有大動作，以防出事累起自己上頭的中央領導，如今大局已定，股市慢慢會開始炒十八大消息。

中投三寶升得無厘頭
茶友話，要推高股市的招數好多，由放水式的減息減存款準備金率，到政策式的減少或取消個人股息稅等等，問題是早前無人願意負責推動出招。但試想十八大決定新領導上場要沖沖喜，甚至大會召開都唔想股市咁愁雲慘霧，所以10月底11月初，唔好睇淡大陸市。

昨日內地放假，港股無咗A股影響，繼續窄幅上落，恒指收市微升20點，報20908點，國企指數好少少，升20點，成交維持在500億元樓下，相信係觀望歐洲及英倫銀行今晚公布議息結果。大市無乜消息，就有幾類股票無厘頭炒起，例如紙業股和體育用品股。

紙業股炒風由摩通一個報告觸發，佢話理文造紙(2314)上調紙皮箱包裝紙板價格，說明理文在行業中恢復議價能力，隨着聖誕臨近，理文生意將會價量齊升，該行將理文評級改為「增持」，上調目標價15%至4.6元。理文造紙升8%收市，妙就妙在對手仲升得多；玖龍紙業(2689)升10%；森信紙業(731)更大升15%，皆因玖業和森信早前跌得更殘。

體育用品股亦全線炒起，美克(953)升15%，特步(1368)升11%，李寧(2331)升9%，原因未明，疑有資金掃貨。另外中投入咗股的中投三寶昨日下午3點後急抽，保利協鑫(3800)和旭光新材料(067)升近9%，中芯國際(981)升3.4%，三隻股份身處不同行業，唯一相同是中投都入咗股，引發中投有動作的傳聞，問題係而家國內放緊國慶長假，中投基金經理咁勤力放假都做嘢？

博彩收入全年勢放緩
講開黃金周，內地旅客過節出埠，一般都係獨沽兩味，購物同賭錢。昨日提過香港黃金周尤其係高價奢侈品表現大不如前，澳門國慶假賭場收入仍未有數據，但昨日公布的9月澳門博彩收入就認真唔靚仔，雖然按年仍升12.3%，但按月跌8.7%。

這已是今年第三個按月下跌月份，其中除了2月因農曆春節因素而下降外，今年6月出現10.5%的按月下滑。濠賭股午後應聲回吐，齊插超過3%。

澳門博彩監察協調局在網上公佈，當地累計1至9月博彩收入為2233億元，較去年同期增14.9%，若今年全年維持大約這個增幅，就比2011年全年博彩收入42%增幅急速下降。

睇番濠賭股市盈率由銀娛(027)最高的34倍到美高梅(2282)的15倍，市盈率不低，要睇今年博彩收入增長放緩是周期性抑或結構性，若然係結構性就死得，因為澳門還有大量新酒店新賭場在建中，需求下滑會相當災難性，直覺覺得，買濠賭股也是博彩，中短線風險仲大過買香港地產股也。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月5日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月5日

青心直說：瘋搶樓拖低回報 - 胡孟青
早一陣子，在快餐店來一頓極速早點，對面座位的老伯伯眉頭深鎖，一臉愁容，之後向在旁友人嘆了一句：「快加租了，怎算？」他的朋友反好言相勸，「年紀都大了，何不趁加租把店舖結束，回家安享晚年，弄孫為樂呢？」

奈何老伯伯說：「有感情，捨不了老客戶……就算自己名下有投資物業，早前向租客加租後還是不夠抵銷老舖租金的升幅，唉！」

是的，又是租金貴惹的禍，但要怪業主嗎？業主將商舖視作投資，就算肯慷慨減少租金加幅，亦會影響舖位的潛在估值，因租金回報欠吸引。以往物業市場通常有一個規律，物業價格先跌，然後再輪到租金，但今次又有誰會夠膽斷定物業價格行將見頂？既然如此，難道市場將會出現一個異象：價繼續升，租金要跌？

眾所周知，銀紙持續貶值，觸發資金幾乎一面倒流向較高回報的資產及投資工具。但幾年下來，原本高回報的都變了低回報，低回報的就會淪為極低回報，而目前的所謂回報，都只是跟零息存款比較的相對數字優勢而已。

進入零和遊戲
無疑，現在有物業有資產還是較有優勢，但試想，部份地區六、七百萬元一個單位，每月租金可以在三萬元左右，一、二千萬元的單位，每月租金亦可能一樣是三萬元左右，如果屬於高買高沽的投資者，其實回報已經持續被攤薄。股市絕對不會跌至零，但各項資產回報率，已因價格上升被越拖越低，計算通脹在內的話，部份更可能要錄得負回報。

看來，陶冬賣樓是否代表樓價見頂，其實並不打緊，反而提醒了我們，經過這幾年的恐慌性追逐回報遊戲後，我們最終恐怕已開始墮進一個零和遊戲之中。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月5日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月5日
黃偉康 論盡股壇 自我膨脹
全港默哀日過去，但願香港人的悲傷亦可以隨之而過去，同時希望災難不再發生。

到底韓國的經濟，前景風光無限，還是存在著不少隱憂？或者這個問題，可以換個方法去考究，就是當韓國的企業在國際

市場上，取得成功，同時韓國人對前景可能出現自我膨脹的時候，到底他們心態上的膨脹速度，有沒有過急？同時投資者對於韓國經濟之前景，有沒有過分憧憬的情況出現？

可能問題仍然有點深，又或者將問題套在中國市場上，大家就會有更深的體會。在去年，當所有人對中國市場都滿載憧憬的時候，為何中國經濟會在今年突然逆轉？

同時，A股為何會成為今年全球表現最差的其中一個市場，比陷入債務危機，需要別人拯救的歐洲市場之股市，還要低迷呢？這好像是一件不合理的事情，但只要細心一點去想，就會發現問題其實不在中國的經濟增長速度減慢之問題上，而是在於內地人民，以及A股投資者對中國經濟出現過分憧憬的情況，又或者過度自我膨脹，產生了心理上的問題，實際上中國的經濟放緩速度，卻沒有想像般嚴重。

快餐文化 投資期短
當然，自我膨脹或過分憧憬，會影響投資者或人民的心理，同時情況持續惡化，則會影響經濟之發展，以及金融市場的表現，形成惡性循環，而如何控制投資者的過度憧憬，又或者人民自我膨脹之心態，很多時就會成為防止經濟陷入衰退，又或者金融市場發生災難的關鍵，可是實際情況愈來愈難控制，除了全球各地之人民，對政府之依賴不斷提高，還有一個原因，就是企業或個人投資者之投資期愈來愈短，亦即是一直以來所談及「快餐文化」仍然嚴重有莫大關係。

要知道任何投資，其實都有分投資期、收成期及回報期，當然在金融市場上投資如股票之產品，沒有這麼細緻的分類，可是如果參考股神畢菲特多次的最成功投資例子，均以年去計算，如可口可樂之投資期便超過20年，由此可見，投資期與收成期，都要一定的時間去發酵。可是現在大家對於投資年期之要求不斷縮短，亦即是要透過某些方法，去令發酵時間減短，如增加借貸等，不過後遺症卻會不少。

同時，最嚴重的問題是當大家以為任何投資的年期，都可以收窄，任何投資都可以是快錢的時候，大家就開始會出現不少消費惡習，又或者投資的錯誤觀念，所以才會出現韓國江南區的家庭收入與支出不相同，又或者中國的地方政府，在中央推出4萬億刺激經濟政策後，反而出現財政惡化的問題，而美國的次按危機，又或者歐洲的債務問題，其實亦正因為當地市民及投資者的錯誤觀念而引發嚴重的問題，亦即是上面提及的「自我膨脹」及「過分憧憬」的問題。

到底這些惡習影響有多深遠？周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月5日

施永青 am730C觀點 2012年10月5日

C觀點 - 施永青
中國必須進行政治改革
(2012年10月05日)

【am730專欄】中共的第十八次全國代表大會將於十一月八日在北京舉行。世人比較關心的是誰可進入中央政治局，成為新領導的班子；但更重要的是，今次大會能否為未來的政治改革，訂定較為明確的方向。

自從改革開放後，中國的經濟增長很快；但由於政治改革跟不上，社會的矛盾日趨嚴重，民間的不滿經常釀成社會事件，令中央政府為了維穩，疲於奔命。

當前，中國政治制度的最大問題是官員責任倒掛——官員只向上負責，而不用向下負責。要向上負責，因為這官是上司任命的，不向上負責，官位就可能保不住。沒向下對人民負責，是因為人民沒有權選政府，官員不向人民負責，人民也沒奈何。

理論上，中央政府的主要官員皆透過人民代表大會選出，而誰可以當人民代表則由地方官員決定，肯按照黨的指示當橡皮圖章的，才有機會做人民代表。

按不成文的規定，國家主席、國務院總理等重要職位，皆得由中共政治局常委擔任。此之所以，外間對中共十八大的重視，還超過明年春召開的人民代表大會。在中共心目中，天下是他們打回來的，中國該由他們執政。

中共雖說「執政為民」，但中共官員的主要任務是要維護中共的執政地位，為人民服務只是作為一種手段吧了。這是中共經常與人民產生利益衝突的主要原因。

中國人多地廣，情況參差複雜，在現階段當未看到有另一個政黨有足夠的執政能力去替換中共。在時機未成熟時勉強為之，只會導至社會內亂，人民受苦。人民如果有得選擇，可能寧願看到中共的改革派抬頭，逐步修正現有的錯誤，而不是發動另一場新的革命，去重建烏托邦。在中國，革命的結果往往只是導致一個新的專制政權的出現，還是選擇在現有的基礎上不斷進行修正改良比較穩妥。

另一方面，中共亦得明白，人民對現況已感到很不耐煩。現時社會貧富懸殊，經濟增長的利益大部分落在黨官與國企手裏，基層民眾不但分不到一杯?，而且常被欺負，投訴無門。公安機關常與黑社會勾結，而法庭則偏袒權貴，人民生活缺乏安全感。長此下去，中共花多少錢也沒法維穩，只有立即進行政治改革，才是不二之途。

中共必須立即檢討自己的歷史角色，明白一個革命黨在完成自己的使命後，就得逐步退出歷史舞台。第三世界的一些軍政府，在國家經濟起飛，人民教育水平提升後，已逐步把權力還給人民。中國亦只能朝這個方向走。中共應在這個過程中扮演積極的角色，而不是阻礙歷史前進。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月5日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月5日

財智語陸：壞消息多油股存憂 - 陳永陸
港股繼續欠缺方向，同時間成交亦只有400多億元，這情況可能持續至經濟數據有明顯好轉跡象為止。

事實上，透過QE3及歐洲央行的購債行動來扭轉美歐的困局，從而帶動全球經濟回復穩定，相信要一段時間才可見成果。

然而，在此之前，中國經濟仍然未明朗，港股(特別是中資股)亦被拉著後腿，要成交及表現在餘下時間全面回復，相信有相當大的難度。

實體經濟增長放慢的陰霾未除，除了影響股票市場成交外，油價似乎亦受此負面因素拖累。紐約期油周三晚便跌至87美元的水平，表面炒作理由為美國庫存量大增，令市場擔心經濟未完全復蘇的情況下，石油會否供過於求。

航空航運股可短炒

這個憂慮，亦同時套用在全球原油面對供過於求的情況。除了製造業仍然處於收縮周期，影響石油需求外，中東局勢相對穩定，令一些主要供油國家如沙地阿拉伯之供應量，可能是過去五年最順暢之時，某程度上影響油價表現。

基於油價受壓，油股投資價值難免受影響，加上中海油(883)的收購受到加拿大政治因素影響，股價壓力自然更大。

與此同時，中海油收購受影響，其他石油股如中石油(857)在某程度上，亦應該受牽連而受壓，因為近年一眾國有企業，尤其是石油企業之發展策略是要向外進行收購，可是現在其他國家對於石油資金保護，較預期嚴重，這可能會影響一眾石油股之發展策略，長遠盈利不可能不受影響。這些傳統上為投資者擁護的中資油股，要回復昔日光輝甚有難度。

不過，油價回吐，航空、航運股或會借勢炒一轉，但要留意是運力始終未能完全復蘇，入場只宜短線操作。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月5日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月5日

實戰理論：傳統紅籌熱身階段 - 沈振盈
在缺乏內地股市的指引下，港股呈窄幅上落格局，恒指只得約100點波幅，資金將目標轉移炒個別二線股。昨日表現最悅目的為體育用品股，又一次醜股大翻身，升幅顯著。除此之外，一些傳統紅籌股如光大控股(165)、上海實業(363)等，走勢上已轉強，正是剛起步的階段。

至於昨日另一個表現標青的板塊，應是紙業股，玖龍紙業(2689)升逾一成，理文造紙(2314)亦上升7.9%。雖然有大行出報告唱好，但始終整個行業面對著成本上漲的影響，難望在業績上有理想的增長。

踏入10月份，股市的表現不俗，雖然有所震盪，但走勢上仍算穩定，並未有出現年初的急插情況。後市的關鍵在於內地因素，因為外圍已算暫時穩定下來，歐債問題亦沒有太大的負面衝擊。

金價有望挑戰1860

只要內地在復市後，表現不太差，再配合十八大後順利交接，新的政策出台刺激經濟，港股可望進一步向上突破。油價連番急挫，跌至88美元水平。很多人可能感到意外，但其實儲局主席伯南克早已提醒大家。

記得早在7、8月份之時，伯南克暗示會推QE之時，曾指QE所帶來的副作用是在控制之內。QE有甚麼副作用？就是令市場有通脹的預期，令資金炒高油價，製造惡性通脹。若然此副作用要受控制，就一定要阻止油價上升。結果，油價自上月底從99美元，已反覆回落至現水平，汝道是否成功？

油價回落，資金如何抗通脹，惟有炒金，相信短期內金價有望挑戰1840至1860美元水平。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月5日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月5日

王冠一財經專欄：汽車復蘇蓄勢待發

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/04, 週四
美國聯邦儲備局主席伯南克，堅持第三輪量寬〔QE3〕對美國經濟復蘇有幫助，例如壓低樓宇按揭與汽車按揭貸款，將利好樓市與消費市道。 美國最新公佈的汽車銷售數據，錄得四年半以來最好成績，伯南克的預言是否開始應驗？

根據伯南克的邏輯，如果樓市好、樓價升，建屋需求增加，建造業自然增聘人手，就業改善，消費信心逐步恢復；再者，苦業主趁樓價回升爭取鬆綁機會，亦利好消費復蘇，汽車銷售往往率先受惠，車廠便有機會增聘人手，令就業情況改善。所以汽車銷售增加，某程度上符合伯南克的期望。

今年首九個月美國的整體汽車銷售已累計錄得14.5％增長，單計9月份合共售出119萬輛，較去年同期增加13％；以年率計，相當於1490萬輛，是2008年2月以來最大的數字。

美國國民購買汽車的意慾忽然旺盛，主要是因為趁汽車按揭貸款低息，把握舊車換新車的機會，而且基於對汽油價格可能長期偏高的恐慌，大多車主一窩蜂購買標榜節能為賣點的日本車，日本車遂成為9月份汽車銷售的中堅份子。

豐田、本田兩大日本汽車品牌銷量急升，主要是因為去年地震與海嘯，一度導致汽車生產鍊斷裂，供應大受影響。如今這兩家車廠的供應已回復正常，銷量大好，證明美國國民對日本省油車熱情從未冷卻。

反觀美國本土品牌汽車銷量的增幅，普遍較日本品牌遜色，就算私家車銷量大升，可惜主打的小型貨車〔Pickup Trucks〕市場銷情依然呆滯，拖累整體銷量的增幅。美國本土車廠極度依賴小型貨車的銷情，而小型貨車的需求又與建造業表現密不可分。換言之，只有美國樓市確認好轉，才會在小型貨車的銷情反應出來。如今美國的新屋動工有好轉跡象，但仍需要一點時間點燃小型貨車市場需求的爆炸力。到目前為止，不少小型貨車用家仍然寧願租車，無甚買車意慾。

當美國樓市逐步轉旺，小型貨車的銷情將有條件快速復元，屆時整體汽車銷售數字，便可以指靠美國本土車廠帶動，真正吐氣揚眉。

王冠一
www.wongsir.com.hk
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月5日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月5日

看圖佈陣：尋頂勢未改續反覆向上 - 祝文韜

隔晚美股變動不大，恒指高開26點，之後曾跌至最低20835，午後恒指繼續牛皮，全日波幅僅112點，成交482億元。大部份藍籌股變動不大，紅籌及H股指數升約0.2%，資金轉向二三線股，令重磅股成為市場配角。

恒指10日線已升抵20748，料會繼續成為短線大市回吐支持位，20日線則升至20367，並以每日約50點升幅繼續急升當中，50日線(20030)升勢持續，為20000關水平提供更大支持。由於三大平均線排牛陣，暫時大市仍以向上尋頂為主，惟資金在炒落後情況下，指數未必會再急升，估計反覆向上機會較大。

和記黃埔(013)股價在周三長假後向上突破，升穿上月阻力75.30元及旗形整固阻力後，以大陽燭高收，昨現十字星略為整固，以消化短線超買，只要守穩10日線74.50元，料向上趨勢不變。該股昨收報76.05元，跌0.59%，成交505萬股。

和黃升浪未完
和黃今年3月升抵82.40元後反覆滑落，6月初曾跌至61.80元，9RSI嚴重超賣兼現底背馳，7月初反彈上71.30元後，股價在不足一成波幅內整固逾兩個月，本月初呈裂口急升突破後，展開強勁升浪，而且成交大增，近兩日如見股價續於76元水平徘徊，可吼位入市短炒，目標82元，跌穿10日線74.50元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月5日

中環在線 - 李華華 2012年10月5日

中環在線：王維基日日去𥄫?真監工假探班 - 李華華


王維基(左)、陳霽平
設計圖片及對白
除?撤回同唔撤回國教科之間有好大空間之外，華華相信?發出同唔發出新免費電視牌之間都一樣有好大討論空間，皆因上星期又有報道話CY政府正醞釀再做市場研究，要檢視香港承受新免費電視營運商?能力，咁即係仲未拍板啦。

三?一湯慰勞演員
不過已經「賣仔」押注電視業?城電(1137)主席王維基(Ricky)就一於少理，繼續佢??堆填區製作中心?第二期招標，預期今季動工，出年第四季完工。

牌又未發、廠又未起好，Ricky家陣忙乜好呢？原來Ricky最近成日去探班(其實監工先真)拍攝緊?兩部電視劇，聽講剛剛過去?國慶、中秋長假，Ricky四日都去?片場辣更，而且唔係去show一show up就撇，去親起碼留半日，除?睇靚女陳霽平有份?《三面形醫》，噚日佢又去?中環睇黃日華父女同李璨琛拍緊?《開腦儆探》。

老闆親自監工，真係想蛇嚇都難，但亦有其好處，例如萬歲咁就走唔甩啦，最重要係畀佢知道拍外景時夥食有幾差，所以家陣城電會向拍外景?同事提供三?一湯、白飯任裝(山旮旯地方例外)，而夥食係城電葵湧辦公室canteen出品，至於好食與否，華華就唔知喇。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


黃日華
設計圖片及對白
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月5日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月5日

投資的天空：價殘股接力炒上 - 張士佳


外圍續高位窄幅上落，內地未開市，令港股過去兩日欠缺方向。前日大市一度升至21000水平，做出近期高位，稱之為突破似乎有點勉強。

然而，在實際操作上，大體上並無影響，因為始終以?股為主，這兩天股票亦算對辦，雖然昨日有部份領先板塊如電訊設備股要?一?，但同時有其他板塊如體育用品股、紙業股等接力炒上，而這兩個板塊都屬於殘股一類，可見資金夠膽追逐高Beta股，而非只係著重買入REITs及公用股等防守性高的板塊。

一般投資者亦毋須深究前日的突破是真是假，如筆者之前所言，只要有貨底，並保持一定現金水平，大市的上落暫時唔需要太過在意。如果確認用時間消化調整壓力，到真突破時就可以利用手上資金加注，如係假突破，到調整時亦有子彈低撈。做好功課，時常預備多幾套方案，即使遇上市況波動亦懂應對。

至於板塊方面，近日醫療保健板塊亦見異動。人口老化，醫療保健需求增加是長遠趨勢，不過揀股須很小心，現時市場明顯較鍾愛做醫療設備及分銷零售的企業，製藥的較為個別發展，或者投資者始終怕藥廠受制政策抑壓毛利，既然市場喜好如此，大家買入此板塊時亦不妨參考。

與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)

作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月5日

大行報告 2012年10月5日

《大行報告》摩通降大新銀行(02356.HK)目標價至10元 評級「增持」

2012-10-05 11:31:51
電郵列印獨立觀看字體

摩根大通表示，要解決大新銀行(02356.HK)的估值困境，歐洲債務市場和中國銀行環境需得到持續改善。上半年的淨息差改善不太可能在2013年繼續，因預期競爭強勁。

撇除應收賬類的投資及聯營公司，該行估計大新銀行現價較市賬率溢價13%。該行關注保險市場競爭，相比大新金融(00440.HK)，較看好大新銀行。

大新銀行上半年核心一級資本比率為10.3%，相信資本能夠滿足未來三年需要。

為反映較低的淨息差和存款增長放緩，下調大新銀行2013-14年的盈利預測5%及11%。維持「增持」評級，目標價由11元降至10元。(na/u)

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