王冠一財經專欄：全球放水市場麻木
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/09, 週一
稱上週四(7月5日)是「全球放水日」，並不為過。歐洲央行和英倫銀行於議息後分別有新動作，前者把基準利率下調25基點，至0.75%的紀錄新低，同時把央行的存款利率降至零；後者則把購買資產規模擴大500億英鎊，至3,750億鎊。較令市場意外的反而是中國同時下調存貸利率，1年存款息率下降25基點，至3%，1年貸款息率則下調31基點，至6%。另一歐洲國家亦把貸息調低25基點，至0.2%，存款息率更調低至-0.2%，意味存款的客戶需要付息。
歐洲央行減息屬意料中事。歐債危機仍然揮之不去，歐元區經濟亦愈陷愈深。上週公佈的6月失業率升至11.1%的紀錄新高，西班牙和希臘的失業率仍持續惡化；6月製造業指數挫至45.1，乃2009年6月後的新低，已連跌11月；6月服務業指數亦處於47.1的萎縮區。連歐元區經濟最強的德國亦淪陷，製造業跌至45.0，服務業指數則首度失守牛熊臨界線的50，失業率亦升至6.8%。
歐洲央行行長德拉吉於會後表示，整個歐元區經濟都在轉弱，先前預測的經濟下行風險正轉化為現實。過去每當央行減息，股市往往造好，但今次則出現反高潮，歐元區兩大股市均下跌，德國DAX指數上週四挫29點，法國CAC指數更下跌38點收市，跌幅逾1%，原因是德拉吉唱淡經濟的同時，卻未有推出第三輪長期再融資運作〔LTRO〕，更指所有非常規措施都是暫時性質，而上兩輪LTRO的效果亦需時彰顯。歐洲央行把銀行存款利率降至零，是較令市場意外的舉措，目標是把存放在央行的7,909億歐元資金釋放並投入市場，推動存款基礎較大的商業銀行向其他同業提供隔夜放貸。
英倫銀行為定量寬鬆加碼，亦屬市場預期之內。上次議息紀錄已顯示，支持增加購買債規模的成員由之前的1人增至4人，而隨著英國經濟每況愈下，經濟確認陷入衰退，近期數據又毫無起色，歐元區疲弱經濟更對英國構成更大拖累，投資者對英倫銀行重新啟動購債計劃已心中有數。至於丹麥減息，主要是由於丹麥克朗與歐元掛?，歐洲央行減息，迫使丹麥央行要亦步亦趨；存款利率降至-0.2%，則是為了制止熱錢流入。北歐經濟增長前景較歐元區佳，加上可發揮避險功能，令不少歐元兌北歐貨幣的交叉沽盤湧現，令這些貨幣的升值壓力大增。
中國在不足1個月內兩度減息，把市場殺個措手不及。近期人行不斷透過逆回購向市場挹注資金，市場估計離下調銀行存款準備金利率〔RRR〕不遠，想不到會是存貸利率先行下調，但突如其來的減息行動，反而增加了投資者對本週陸續公佈連串數據表現差劣的憂慮，擔心人行今次行動是為了做足防禦措施，市場更預期週五公佈的次季GDP增長會跌至只有7.6.%。
歐洲央行行長德拉吉否認央行聯手減息是事先協議，事實上，人行減息是要先經國務院審批，故合謀減息的機會確實不大。無論如何，從市場對歐英中等地央行齊齊放水的冷淡反應看來，低至似有若無的息率，對經濟的刺激作用已愈來愈難以奏效，甚至可能窒礙經濟復元，原因除了減息反映經濟前景欠佳外，定息產品的收益遭蠶食，亦會影響靠食息支持生活的退休者生計。日本長時間維持零息，經濟仍然萎靡不振；英國維持基準息率於0.5%已18個月，經濟產值基本上亦沒有絲毫進帳，可見市場對減息已感麻木。
現時市場最關注的，是今次未有參與的聯儲局會否於8月1日下次議息後加入量寬合唱團，週五的就業報告是好是壞，以及繼後的數據表現，對聯邦儲備局會否加推QE3的決定，將舉足輕重。
王冠一
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