王冠一財經專欄：議而不決內有成果
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/06, 週一
歐美三大央行上週議息塵埃落定，一切皆不變，結果雖屬意料中事，但市場反應卻頗大，尤其是歐洲央行未採任何具體行動，更成為歐美股市上週四全面下跌的導火線。西班牙股市以5.2%跌幅冠群雄，意大利股市亦急挫4.6%。兩國指標孳息分別重越7%及6%，反映股資者對歐洲央行的決定感失望。
英倫銀行維持息率於0.5%及購債規模於3750億英鎊不變，完全符合市場期望。雖然英國經濟次季萎縮程度達0.8%，但當中存在英女皇登位鑽禧紀念假期的特殊因素，剛於上月決定把購產規模加大500億英鎊的英倫銀行謀定後動，待倫敦奧運後再決定是否需要進一步刺激經濟措施，亦屬合理。
美國聯邦儲備局不推QE3並不難理解。聯儲局下調經濟評估，用「正在減速」〔decelerating〕去形容美國經濟狀況，卻未有採取新行動，主要是經濟放緩仍未至危急程度。即使次季非農職位增長平均每月僅7.5萬份，僅及首季平均逾22.6萬份的1/3左右，亦只是增長步伐不足以拉低失業率，經濟並未疲弱至要迫切加推QE3，況且美國最新就業報告於聯儲局議息後兩日(8月3日)發表，聯儲局按兵不動，相信亦與此有關。聯儲局已表明會密切注意就業市場走勢及歐債危機的發展，又稱會在必要時出手，並未為QE3關上大門。
事實上，市場已押注於QE3在9月12至13的下次議息會議出台，縱使屆時距離美國總統大選只有個多月時間，若推出QE3，不難引來共和黨對伯南克偏幫奧巴馬助其連任的指控，但伯南克第二個4年任期只剩下15個月左右，對指控大可以充耳不聞，若理據充份，便不會對聯儲局的政治中位性構成傷害。若週五的就業數據表現差劣，相信伯南克會重演過去兩年的歷史，在8月底的央行年會透露加推QE3玄機。
歐洲央行未有採取行動，德拉吉透露，理事會23成員有1人反對買債，反對者身份已躍然紙上，德國央行本周一再公開反對央行直接買債。即使德國對決定未具否決權，歐洲央行亦難免會投鼠忌器，但德拉吉是否自摑嘴巴，推翻之前稱會竭盡所能去保護歐元的承諾，卻是見仁見智。
事實上，歐洲央行今次議息亦非全無得著，起碼為日後買債訂出了框架，亦為援助財困國家列出援助條件的清單，並表明會在數周內公布購買國債的計劃。所列條件包括財困國家須先行向紓困基金尋求協助，並接受嚴厲的監管，歐洲央行亦會待永久紓困基金ESM啟動後才入市，並以購買短債為主。此舉其實是針對過去入市買債徒勞無功，原因是未有配套，受助國家視為理所當然而未積極進行緊縮，未能增強市場信心。同時，歐洲央行會回應其特權問題，投資者關注希臘剃頭時歐洲央行並無參與，令其他持有希債的投資者要蒙受大損失。
歐洲央行未有即時紓困措施，但所設框架完善了買債機制，堵塞了之前的漏洞，亦已承諾數周內有詳細內容公布，故歐美股市急挫，似乎有點兒反應過敏，估計很快便會撥亂反正。歐美加推救市措施的大門仍未關上，股市未宜過淡，若調整幅度夠深，不妨趁低吸納，估計兩地央行下月議息時，便是收割時候。
王冠一
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