王冠一財經專欄：美股偏貴升浪成疑
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/12, 週三
歐洲央行上週四公佈購買成員國國債計劃「直接貨幣交易」的細節，促使歐美股市急升，而週五美國公佈較預期疲弱的就業報告，市場憧憬聯邦儲備局很快便會加推新一輪量寬措施QE3，把美股推上更高層次，道指和標普500指數皆升至2007年金融危機爆發前的高位收市。
經濟復蘇步伐趨於放緩，美股仍然欣欣向榮，其實亦非無跡可尋。自從雷曼倒閉而掀起金融海嘯後，美國企業積極節流，成效顯著。由2009年年底起，成功促使標普500成份股連續8季錄得雙位數字的盈利增幅，為大市回升提供了有利條件，因為股價必須有盈利增長支持，美企盈利增長理想，股價自然節節向上。
不過，美股能否維持如虹氣勢，卻是大有疑問。一方面，美國標普500指數上週五收市價1,437點的5年高位，市盈率已攀升至13.3倍，僅次於去年2月的13.5倍，相對歷史平均水平已屬偏貴；另一方面，外圍經濟較去年2月時已急劇惡化，例如歐元區經濟瀕臨衰退邊緣，中國數據亦顯示經濟正持續滑坡。發改委上週突如其來批出規模萬億美元的基建項目刺激經濟，反映此個全球第二大經濟體系的增長已無以為繼。
外圍經濟形勢欠佳，對美企盈利的打擊將立竿見影，因為美國以外銷售佔標普500成分股營運收入的比重達三分一，佔科技領域公司的銷售比重更逾一半，亦基於此，至今已有24家科技公司已為第3季的盈利預測降溫，當中蘋果公司行政總裁庫克〔Tim Cook〕便指歐洲卻步不前將影響公司整體業績，晶片製造商英特爾上週五亦以需求較預期疲弱為借口，把第3季營運收入預測下調8%，而業績往往能反映環球經濟榮衰的聯邦快遞〔FedEx〕亦於上週下調盈利預測8%。
事實上，標普500企業於次季的按年盈利增長僅為0.8%，統計顯示第3季按年盈利增長更可能倒退，是過去3年首見。至今已有72家標普500成分股發出第3季盈警，是2009年第3季後最多，發盈喜預測的只有22家，是2006年開始搜集數據以來最少，餘下約400家成分股則未敢對盈利增長前景作出預測，亦是2009年第3季後數量最多，反映大多數公司對經濟前景感迷惘。分析家指出，發盈警公司較發盈喜公司多出逾3倍，類似的比例只有在經濟衰退時才會見到。
之前曾說美股前路有兩大風險，包括QE3會否出台及年底至明年初的財政懸崖。經過上週五的就業報告後，市場相信聯儲局加推QE3機會已接近百分百，問題是時間會選擇在9月議息會議還是留待12月總統大選塵埃落定後才加推，但現時必須把企業盈利加入考慮，若環球經濟未見好轉，打擊需求及美企盈利的話，股價便難有市盈率〔PE〕支持，對股市延伸升浪亦會構成阻力。當然，歐債危機能否於歐洲央行推出直接貨幣交易後轉危為安，會是另一變數。
王冠一
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