25/09/2012 09:28
《品中資－羅國森》ＱＥ３也不掃內銀股？！
《品中資》由於全球央行都幾乎在推量化寬鬆的貨幣政策，環球股市近期的氣氛稍為轉好。
在美國聯儲局宣布「無了期」量?的前後，港股也跟隨大隊轉強。
過去兩星期，以恆生指數為代表的藍籌股，這段期間升了大約４﹒５％；而以國企股為代表
的國企指數，則升了大約３﹒６％；即是說，整體大市比國企股還稍為強一點，這可能是跟內地
股市仍然疲弱有關。
我整理了過去兩個多星期，八大內銀股的表現，發現整體內銀股的股價，不如想像中強(內
銀股已經積弱一段時間，如果憧憬有資金流入，內銀股應該可以追落後)，當中只有農業銀行
(０１２８８，下稱農行)跑贏大市(包括恆生指數和國企指數)，這段期間共升了６﹒３％(
農行業績是四大國有商業銀行中最好的一家)。
其次稍好的就只有工商銀行(０１３９８，下稱工行)，這段期間升了４﹒６％。而中國銀
行(０３９８８，下稱中行)和重慶農村商業銀行(０３６１８)，則升了３﹒５％和３﹒４％
，僅可追貼國企指數的升幅，但卻落後於恆生指數。
＊建、中、交、招跑輸大市＊
至於建設銀行(００９３９，下稱建行)、中信銀行(００９８８)、交通銀行
(０３３２８)及招商銀行(０３９６８)，四者的升幅只有２﹒１％、０﹒５％、１﹒４％及
２﹒５％，明顯落後於兩個指標指數。
我在前一個星期的品評中提到，絕大部分內銀股的業績，自從上市後都大幅增長，但內銀股
的股價，至今還有近５家的股價是低於招股價的。這種股價與業績背馳的現象，實在耐人尋味。
大部分內銀股上市的時候，都能夠找到一大批機構投資者，作為基礎投資者，他們以招股價
取得內銀股的少量股權，但一般都訂明禁售期。過去幾年，主要錄得升幅的內銀股，其實主要集
中於建設銀行和工商銀行，都陸續有基礎投資者減持。
最經典的當然是美國銀行在過去兩年不斷減持建行股權，現在的持股量已經低至不足１％。
另一邊廂，內地的中央金公司(代表中國政府)則在人棄我取的情況下，近年卻不斷增持內銀
股的股票，單是今年第二季度，就增持了７００萬股工行、３８５萬股建行、７６﹒３萬股中行
及時行８００萬股農行的股權。
＊外資不斷減持惹猜疑＊
除了中央匯金之外，近年唯一仍然有增持內銀股的機構投資者，就只有新加坡的主權基金淡
馬錫。但整體上，外資減持內銀股的百分比仍然是遠高於增持。當然，以美銀為首的外資，她們
減持內銀股，一來是因為賺了錢，二來也可能是自己本身的問題，需要套現。但這是否與內銀股
的業績和股價背馳有直接關係呢，實在值得我們反思。
從投資角度分析，我的看法是，內銀股確實很便宜，也值得趁低吸納，但風險也許比過去提
高了。因此，如果ＱＥ３真的有點效用，我仍然建議趁反彈減持內銀股的提法，而不是趁低吸納
。
隨著內地經濟的下行風險增多，幾乎已經不是問題的問題又可能浮現。因此，如果大家手上
仍然是持有很多內銀股的話，我認為應該趁反彈減持。大原則是，內銀股不應該佔你組合的五成
或以上。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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