王冠一財經專欄：英國蘊釀加碼量寬
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/25, 週四
英國將於本週四公佈經濟增長數據，市場預期第三季GDP將增加0.6%，技術性衰退或已近完結，預料第四季及明年經濟增長持平。英倫銀行將於幾周內完成3750億英鎊購債計劃中的最後500億英鎊。英倫銀行行長金默文〔Mervyn King〕表示，未來的經濟數據將會是考慮加碼量寬的關鍵因素，為再量寬埋下伏筆。
近日英國公佈的經濟數據，通脹和就業表現，被外界喻為經濟轉勢的訊號。9月消費物價指數按年增長2.2%，與央行通脹目標增長2%，相距不遠，通脹緩和同時促進消費持續。另外，私人環節新增職位有所增加，金默文形容「新增職位的增加比1990年代任何兩年合共還要多」，通脹和就業彷彿已不再是急切的問題。
不過，能源及食品價格高漲，或會令明年通脹仍高於央行通脹目標，加上歐元區的不明朗因素，就業數據可能會出現大變化。因此，金默文假設，若未來經濟表現令人失望，央行已作好準備，隨時加碼量寬刺激經濟。現時經濟增長僅僅比兩年前有增長，但仍落後於2007年。他預期英國經濟會以「之」字形增長〔Zigzag pattern〕。
早前有研究指，英女皇鑽禧和倫敦奧運會，或推高GDP至按季增長0.8%，扣除兩者非經常性因素，英國經濟仍有正增長0.2至0.3%之間。不過，扭轉前兩季英國經濟負增長的關鍵在於外圍形勢，以及英國銀行業的資本狀況。
歐債危機下，全球經濟增長呆滯，作為世界經濟增長引擎的新興國如中國、印度、巴西等經濟增長亦放緩。除了外圍因素外，英國本土銀行業的資本問題亦阻礙經濟發展。有統計指，英國中小企約有1750億英鎊債務，英國銀行業必須先處理好壞帳問題，否則「百業之母」不願借貸，經濟難以增長。雖然英倫銀行與財政部推出800億英鎊借貸計劃〔Fund for Lending Scheme〕，助銀行利用央行便宜資金，向中小企提供貸款，但有關計劃2013年才正式實施，成果有待時間驗證。
有建議指，英倫銀行可考慮註銷國債資產〔Cancel gilt〕，變相助政府減債，或者用所謂「直昇機派錢」〔Helicopter drops〕方式，以刺激消費。但金默文反駁指，英倫銀行不能註銷國債資產，皆因英倫銀行需要國債債息收入。當政府實施財政緊縮政策時，英倫銀行仍可選擇沽售國債，於市場上收緊銀根。倘冒險把國債資產註銷，英倫銀行或失去自主權，以及貨幣政策決定權。至於「派錢」的話，把貶值的負擔留給下一代更是不該。
英國、美國、日本及歐洲相繼傳出會再推刺激措施。英國於7月初量寬加碼500億鎊至3750億，基於經濟增長不及預期，很大機會於11月8日議息會議時加推500億英鎊量寬；至於美國，市場正關注聯儲局會否為扭曲操作完結後再推刺撽措施；日本央行於10月30日議息，有可能如外界所期，再擴大資產購買規模支持經濟；歐洲央行亦隨時為西班牙「埋單」購債，以免火燒連環船。全球四大央行都向經濟「打強心針」印銀紙，貨幣氾濫情況將更嚴重。
王冠一
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