即市新聞
22/01/2013 09:28
《品中資－羅國森》中信證券、海通證券皆大幅跑贏Ａ股
《品中資》當中信證券(０６０３０，下通中信)和海通證券(０６８３７，下稱海通)於
２０１１年１０月及２０１２年４月上市時，我都有在本欄品評過。兩次標題的意思都是：無論
買中信還是海通，都是等於曲線買Ａ股。
即是說，只要Ａ股好，中信和海通就會好；如果Ａ股不濟，中信和海通也不會有好日子過！
又或者，如果你看好內地Ａ股，最簡單就是買中信或海通這類券商股。
先看看現實。無論是中信或者海通，兩者上市的時候，內地Ａ股市場仍然是一潭死水。中信
是２０１１年１０月來港上市的，當時不只Ａ股，其實連港股都正處於近年低位。當時，中信的
招股價是１３﹒３元，上市後，股價曾經升過，但又反覆回落，到了去年９月時，股價才返回招
股價水平，然後再由該水平展開升浪。
至於海通，情況比中信更糟，該股於去年４月上市後，首半年基本上都是反覆下跌的，而且
有一段長時間是跌穿招股價。直到去年９月，股價才見底回升。
而內地Ａ股市場其實正好由去年第四季，或者再準確一點是去年１２月見底回升(１０月份
曾經升了一截，但其後又回落，到了１２月才確認升浪)。如果由去年第四季起計，直到昨日收
市，上證指數大約升了１１％；深圳成分股指數則升了１０％。如果由去年１２月３日的最低位
計起，直到昨日收市，上證指數上升了１８％，深圳成分股指數更升了２８％。
＊中信、海通低位反彈三至四成＊
不過，兩者的升幅都不及中信證券和海通證券，因為前者由去年１２月３日起計，直到昨日
收市為止，股價升了４３％(由９月份起計，升幅更高)；而後者也升了３５％(跟由９月份起
計，分別不大)，兩者都大幅跑贏Ａ股。
如果Ａ股市場持續復甦，我相信，無論是中信還是海通，升勢還未完，即是還會有一段日子
風光。因此，大家有必要做點功課。
論規模，中信跟海通相差不大(中信第一，而海通第二)，只不過，各有不同業務重點。簡
單來說，中信較側重投資銀行業務，而且積極在海外進行收購合併。換句話說，中信較著重拓展
市場；而海通則著重證券及期貨的經紀業務，並以開拓新產品為主要競爭手段，包括人民幣投資
的相關工具。
如果兩者要我揀，我會稍為傾向中信，因為她的業務較為平均，包括投資銀行、資產管理、
投資和銷售、交易及經紀等四大類，較能抵禦股市的周期(若太側重經紀交易業務，當股市低潮
時的影響會較大)，而且，除了自然增長外，中信也積極透過收購合併，壯大公司的業務和規模
。去年便全面收購了法資的里昂證券(分兩次入股)。
由於內地Ａ股市場是去年１２月才正式復甦，因此，無論是中信或者海通，去年上半年的業
績仍然是乏善足陳。中信去年的中期業績倒退了２４％，而海通則倒了近一成。
我相信，單憑１２月一個月，兩間公司都不可能化腐朽為神奇，所以，兩者去年的業績都不
會好得到那裏。但投資者看好的是２０１３年的業績，尤其是中國證監會主席郭樹清已經表明，
會再擴大ＱＦＩＩ的規模，即是說，成交額會比過去幾年大為改善。
不過，由於分析員仍未更新對中信或者海通的盈利預測，所以，以往績市盈率計，兩者的估
值都是偏高的！
無論如何，如果以一年為期，就算以現水平計，投資內地券商股仍有可為。但必須指出的是
，證券行業從來都是大上大落的，而且周期性很強，現在正處於復甦期，值得中短線投資者抓緊
機會。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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